“IPO重启打新基金重现配置价值”

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ipo重新启动，用新基金再现构成价值，增加或降低新的收益率

中国基金新闻记者朱景锋

时隔4个月，证券监督管理委员会[微博]上周五宣布重新开始发行新股，相关发行规则也将有所变更。 许多投资者担心股市可能受到打击，将目光投向了上半年非常火爆的新基金。 虽然新股重启确实一次也没有新基金回归理财视野，但由于游戏规则的改变和市场状况，打新基金预计不容易再现上半年的高收益。 另外，取消预付的政策，将不再在新基金空仓库中打出新功能，规模也不会回到国王时代。

/ S2/]在新规则中更改了

收益率可能会大幅下降

作为绝对收益基金的新基金回归配置，将迫使目前以货币市场基金、净债务基金、等级a等为中心的低风险基金市场重构。

在今年上半年的牛市中，以新开发为第一赢利手段的新开发基金成为最风光明媚的基金品种，整体规模一度暴涨至万亿元。 但是，7月初为了稳定股市，新股发行被暂停，打新基金短时间内遭遇巨额回购。 规模一落千丈，从投资者的视野中消失了。

这次证券监督管理委员会重启了ipo，对新基金来说无疑是一大福音。 但是，由于发行规则的改变，创立新基金也是一喜一忧。 其中，废除了现行的新股认购制度，改为明确销售数量后再支付。 确定公开发行股数在2000万股以下且无古股转让计划的，采用直接定价的方法明确发行价格，发行给所有网上投资者，不进行网上交易和销售。

在原有规则下，打新基金可以利用资金规模的特点保证在网上签新股，规模越大的新基金获得成功率越高，但在新发行规则下，规模越大反而成为新基金的负担，这是基金企业新的基金。 另外，通过取消2000万股以下的新股网发行，通过打新基金获得新股的机会变小了。

博时基金[微博]认为，打新收益率由中签率和新股持有期收益率共同决定。 上半年股市持续上涨，新股收益率一度超过500%，但推出新机的热情高涨，新股中的签售率持续下降，最终打出新的收益率并持续下行。 取消认购资金后，与上半年相比，新增资金的使用效率将大幅提高，新股签售率也将进一步下降，另外，在当前市场环境下，新股涨幅并不像上半年那样高，收益率也将下降。 总结一下，没有新风险的收益有可能大幅降低。

此外，更重要的发行价格也存在较大的不确定性。

以往的发行价格中对发行价格进行了严格的窗口指导，这也是新成为无风险投资的最大原因。 但是，在新的发行体制下放开发行价格指导，改为市场化价格，将大大减少一、二级市场存在的无风险套利机会，对新基金的收益率造成致命的打击。

建议净债务减收，等级a[/s2/]

因此，招商基金认为，新方法开设的ipo将于明年年初开始进行，对新基金的影响将取决于最终公布的发行方法。 如果新进入后仍能获得无风险收益，新进入基金可以采用新进入和债券相结合的方法，保留部分流动性以满足支付要求，剩下的资金无需冻结，因此可以配置债券和货币市场工具。 但是，如果即使发行重启，对于价格也没有窗口指导，也就是说创造新的东西不是无风险的利润，那么创造新基金的战略可能会有一些变化。

在这种情况下，投资者选择打新基金，不应抱有更高的收益预期，可以作为货币市场基金和纯债务基金的替代品种进行投资。 事实上，新股重启对债市和无风险利率也有一定影响，如低风险偏好资金可能流出债市转为新市场，该投资者应适度减持不进行任何股权投资的净债务基金，因此会对债市造成负面冲击。

此外，由于预付款的取消，新股发行对货币市场的冲击有限，过去每发行一只新股，货币市场利率暴涨的情况就难以重现，货币市场基金的吸引力将进一步下降。

预计新股重启和股市上涨也将对等级a带来负面冲击。 大量经过大幅调整的低风险偏好资金流入了排名基金a的份额，排名基金a的交易价格创新性地提高。 但是，在目前排名a的收益率处于低位、估值高的企业的情况下，新股重启很可能会导致大量低风险偏好资金退出排名a，不利于排名a未来的走势。 另外，股市的重整和b级吸引力的提高也给a级带来了巨大的压力，无论如何，a级容易下跌，难以上升，投资者善于减少投资。

总而言之，新股重启将重构低风险基金的结构。 虽然打新基金对未来收益有很大的不确定性(首要取决于发行价格窗口的指导是否开放)，但作为绝对收益品种，净债务基金和评级a很可能受到负面冲击，很多资金也从货币市场基金流出，