“吉宏股份 超六成营收依靠伊利集团”

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吉宏股份ipo的隐性担忧导致6成以上的收益依赖于伊利集团

日前，通过证券监督管理委员会发审委员会审查的厦门吉宏包装科技股份有限企业(简称吉宏股份)正在等待ipo发行批文。 另一方面，《经济参考报》记者在研究吉宏的招股证书时发现，该包装领域高科技公司报告期内存在销售产品单价下跌导致业绩不稳定、6成多的营业收入依赖伊利集团等重要风险。 此外，吉宏股报告期内，应收账款和负债总额一直持续上升，企业供认存在一定的短期债务风险。

单价不稳定，有业绩下降的风险

吉宏股是包装印刷综合处理方案的专业提供商，主要产品为彩色包装纸盒、彩色包装箱、塑料软包装、环保纸袋等，广泛应用于快速消费品领域。

吉宏股招股书显示，报告期内(年、年、年和年上半年)实现的营业收入分别为35549.12万元、38725.59万元、38592.75元和24831.37万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为3537 1908.39万元吉宏股分析其营业收入变动情况后指出，从年到年，企业营业收入复合增长率只有4.22%，其中年度比去年同期增长8.94%，年比去年同期减少0.34%，其首要原因是主要产品价格下跌

《经济参考报》记者观察到，彩色包装纸盒、彩色包装箱为吉宏股份有限公司的主要产品，报告期内这两类产品占主要业务收入的比例分别为96.71%、94.04%、92.38%、90.27%。 吉宏股公布的报告期内主要产品价格波动新闻显示，主要销售产品单价在报告期内下跌。 彩色包装纸盒的销售单价从年的3.73元/平方米依次下跌至年的3.57元、年的3.23元和年上半年的3.12元，跌幅分别为4.29%、9.52%、4.00%。 无独有偶，彩色包装箱的销售单价也从年的2.88元/平方米陆续降至年的2.62元、年的2.40元、年上半年的2.33元，跌幅分别为9.03%、8.40%、2.10%。

报告期内，吉宏股下游部分积分客户的降价行为，印证了主要销售产品单价下降的事实。 招股书显示，年伊利集团对吉宏股买入90%以上的产品买入价格较年有不同幅度的下降，跌幅主要为10%-15%。 另一方面，吉宏股和伊利集团签订的年度销售合同又出现销售单价下降的现象，吉宏股在伊利集团销售的产品售价中的90%以上较上年有不同幅度(主要在1%-11%之间)的下降。

对此，吉宏股表示，我国包装领域产业集中度低，领域内所有具有一定规模和实力的公司都以进一步扩大产销规模、提高市场占有率为首要目标之一，市场竞争激烈，企业有因市场竞争加剧而导致业绩下降的风险。 吉宏股还警告称，如果下半年原纸收购价上涨或顾客订单量下跌，伊利集团对企业主要产品收购价下跌将严重影响企业利润，企业业绩很可能下降。

收入的六成以上来自伊利集团

吉宏股表示，经过多年努力，凭借新奇的设计创意、先进的产品技术和优秀的产品质量，企业将在伊利集团、恒安集团、纳爱斯集团、金红叶集团、阳光照明( 7.130，-0.04，-0.56% )等国内

根据股东招股书的记载，吉宏股份报告期内前5位顾客的销售收入占主要业务收入的比例分别为92.12%、92.32%、93.96%、90.39%，其中企业第一位顾客的销售收入占主要业务收入的比例为 从销售区域来看，吉宏股的销售收入相应来自伊利集团所在的华北区域，报告期内华北区域的销售收入占其主要经营业务收入的比例分别达到64.62%、62.39%、62.47%、53.05%。

吉宏股在分析来自爱立信集团的企业收入占比高的原因时表示，这是企业处于快速发展阶段、食品饮料公司生产优势等因素综合影响的结果。 值得投资者观察的是，吉宏股在招股书中重点明确了客户集中度高的风险。 吉宏股表示，企业主要顾客集中在食品饮料、日化等消费品行业，由于顾客自身的原因，出现了产品安全等质量问题，卷入了领域内同类公司出现的产品重大问题，由于外部宏观经济的变化，自身终端的费用市场发生了不利的变化等各种情况

他表示，考虑到存在的客户集中度高风险，吉宏股将在年、年积极采取必要措施降低这一风险，扩大广州小白公司集团有限企业、福建泉州披萨体育用品有限企业等新客户，扩大新客户将降低企业业务对伊利集团的依赖。 然而，《经济参考报》记者观察到，截至公募函公布日，吉宏股客户集中度依然较高，单一客户对伊利集团的过度依赖现象依然存在。

此外，吉宏股在招股书中多次强调，企业与伊利集团建立互信互利的长期稳定合作关系，合作9年。 吉宏股推荐机构发行的鉴定意见也认为发行人与主要顾客的交易具有可持续性。 但记者观察到，从2009年12月开始，伊利集团纸包装由集团供应保障部统一招标，各事业部自行招标，集团直接与供应商签订合同，合同期限仅为1年。

应收账款高不履行债务的风险不容忽视

股东招股书显示，吉宏股年末、年末、年末和年6月末，应收账款账面价值分别为9789.42万元、8735.56万元、11188.19万元和11218.25万元，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为49.60%、41 . 报告期内应收账款余额分别为10312.64万元、9226.24万元、11809.58万元、11840.70万元，占同期营业收入的比例分别为29.01%、23.82%、30.60%、47.68%，整体 另一方面，吉宏股应收账款最多的前5位顾客中，排名第一的是伊利集团，截至去年6月30日，伊利集团的应收账款余额为6450.96万元。

有趣的是，吉宏股把企业应收账款余额的很大原因归结为企业所在领域的结算方法。 吉宏股表示，为了与高质量的客户建立长期的合作关系，领域内的公司通常会根据客户的信用、财务状况等，给予长期客户和新开拓的知名度较高的客户适当的信用期。 因此，吉宏股认为，企业应收账款对应的主要客户信用良好，坏账风险小，但企业应收账款金额较大，如果企业不加强应收账款管理，主要客户的生产经营状况发生较大不利变化时，企业将面临应收账款坏账的风险

吉宏股份表示，包装印刷领域是典型的资本密集型领域，与该领域的上市公司相比，企业在经营规模和资本实力上有一定的差距。 财务数据显示，吉宏股年末、年末、年末、年6月末负债总额分别为19218.18万元、23983.91万元、28982.88万元、29331.25万元，占总资产的比例分别为51.69%、52.97%、52.97%。

财报显示，吉宏的股权负债结构以流动负债为主，报告期内企业流动负债占负债总额的比例均在80%以上，占非流动负债总负债的比例较小。 对此，吉宏股一方面解释说，企业结合自身业务优势，完全利用经营账期，应付票据和应付账款金额较大，另一方面企业采购原材料等生产经营活动对流动资金诉求较大，因此该企业短期贷款余额较大。 吉宏股在分析偿债能力时发现，年末、年末、年末、年6月末企业流动比率分别为1.10、1.06、0.92、0.95，速动比率分别为0.86、0.84、0.71、0.74，均低于同领域上市企业的平均值 另外，吉宏株式会社年末、年末、年末、年6月末的资产负债率分别为51.22%、53.44%、55.55%、55.68%，都比该领域的上市企业略高。 对此，吉宏股表示，随着企业业务高速发展，产能扩大，企业固定资产、无形资产的投入需要大量资金，同时维持日常经营所需的运营资金增加，企业流动负债规模加大，企业存在一定的短期偿债风险。

吉宏股还在招股书中表示，特别是近年来企业良好的信用记录，使企业能够长期获得稳定的金融机构授信，稳定地从融资机构获得资金支持。 但《经济参考报》记者表示，截至去年6月30日，吉宏股取得的银行授信额度为17700万元，包括抵押、担保等。 据观察，已录取额度达到16328.64万元，只录取1371.36万元。

2日，《经济参考报》记者致电吉宏股致信采访时，该公司某许表示，可以将邮件发送到企业公开邮箱。 但是，在记者发布消息之前，吉宏股没有回复。