“2017年债市或震荡 警惕信用风险”

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年债市或振动警戒信用风险

中国基金新闻记者方丽

在总经理助理裴晓辉的带领下，年成为招商基金历史上固定收益业务快速发展的最好一年，实现了规模和收益两大丰收。 展望年债市场，鞖晓辉表示，明年的债市将越来越成为震荡市场，需要在预期偏差中把握收益，重视信用风险。

敢于逆向增加仓库信用债务

鞖晓辉是一个多方面的人，不仅具有注册会计师资格，也有银行、保险、基金等多家机构投资经验，从不同的作用和立场多年来一直在市场滚动，对不同市场阶段评价和资产配置中的重要选择有了清晰锐利的认识

年加入招商基金的韦晓辉担任总经理助理，担任固定收益投资部、国际业务部、北京分企业，年是招商基金固定收益业务迅速发展的最好一年，实现了规模和收益的双丰收。

成绩来自实力，扎实的投资研究基础、进取的团队精神是招商基金固收厚积薄发的保证。 我们团队今年有几个点节点掌握了市场行情。 第一波是年初股市大跌，跷跷板效应导致债市上涨； 第二季度债务市场的回调事先预测了市场将会动荡，因此小组对仓库进行了调整，并逃过了调整。 七月也拉动了国债的机会。 另外，今年也加大了对衍生品的投资力度。 裴晓辉先生的介绍。

更重要的是，今年4、5月债市信贷风险爆发之际，招商基金管理的固定公募产品和专家产品没有出现踩雷风险，而且在市场陷入泥潭的情况下，敢于逆向投资，背后依托的是裴勇辉团队对债市深入研究的实力

裴晓辉说，做好债券信用风险管理必须做好准备。 他说，第二季度进行了核心信用债务密集调查，对一些误杀债券积极进军，进行了逆行操作。 当时，沾满泥土、质量稍高的信用债券利息达到6%~8%，目前这些债券的利息已降至3.6%左右。

据鞖晓辉介绍，银行外包资金的流入将成为今年领域的发展点，预计未来通过公开募集外包资金来获取基金的诉求依然存在。

年度期待改革

裴晓辉喜欢思考老庄等传入中国的哲学思想，喜欢研究经济周期的一些变化和特点。 他说，从经济学的研究理论来看，通常经济中的周期为8年。 但是，2008年全球金融危机之后，到去年为止都没有出现像样的复苏。

裴晓辉表示，研究表明，每当经济复苏时，都有新的经济增长点，如蒸汽时代的蒸汽化、随后的电气化、网络化&hellip等&hellip； 虽然有了新的经济增长点，资本持续的新投入带来了经济的快速发展，但2008年以来一直没有出现这种力量。

裴晓辉坦率地说，这意味着全球经济正处于没有新的资本扩张力的负利率环境中，世界正在寻求改革。 看起来像今年出现的黑鸟的川普的胜利、英国的脱欧等，都是寻求这种改革力的反映。

反观中国，经济复苏的力量也来自改革。 近来，许多主流观点觉得经济复苏了。 裴晓辉坦率地说，他相信熊彼特的一句话经济有自己的脉搏。 经济危机不是扁桃体可以随便摘除的，就像心脏有自己的逻辑和脉动一样。

鞖晓辉表示，目前，宏观经济仍在走下坡路。 一个是需要进一步深入推进国内改革，一个是人口红利拐点已经到来，目前国民生产总值基数已经很高，经济增长率必须下一个阶段。

裴晓辉说，明年可能不像目前市场预期的那样乐观。 但他还表示，经济持续增长的动力来自改革，年19大后，相关刺激政策有可能出台，促进经济增长。

明年的债券或平衡表

明年的债市可能越来越成为振荡市场，但需要在预期偏差中把握收益。 裴晓辉这样评价年债市，强调要重视信用风险。

裴晓辉进一步表示，债市已经过了两三年的牛市，牛逼继续走下去的可能性很低，但也不存在歪头向上的基本面基础。

10月债市大幅上升，11月市场下跌几乎吞噬了10月涨幅。 大幅上升对经济预期是负的，大幅下跌反映出对经济基本面预期是正的。 裴晓辉表示，万变不离其宗，债券波动仍以经济基本面波动为中心。 我认为，粗略比率这一债市调整将持续到年末，之后行情将维持在第二季度，之后还需要密切关注政策变化等进行评价。

年末资金面不充裕，7天的回购利率水平很高。 鞖晓辉对此表示，目前央行态度为量化无担保，货币适度吃紧，货币政策重心越来越放在风险防范和汇率政策上，可能是为12月美国加息做准备。 因为这个货币政策越来越多，要到明年了。

从品种来看，裴晓辉表示，10年期国债明年有波动性交易机会，此前10年期国债利率中枢为3.8%，但由于经济下滑，明年也有可能维持2.5%~2.8%的水平。

裴晓辉特别警告说，近两年来，特别是今年4月或5月，信用违约风险暴露无遗，但从整体来看，债券信用风险的爆发程度低于预期。 其中有些债券的信用风险可能比爆炸晚了1-2年。 因为这一年的信用风险依然很大，值得重视。

裴晓辉对股市也有自己的看法，认为明年a股行情有机会，但机会越来越多，发生大趋势行情的概率很低。 一波牛市的起点是货币供应量充足，股票市盈率足够低，应该具备重要的触发因素，目前只存在货币宽松这一因素，启动行情必须改革因素刺激，大概率下半年的市场机会可能更大。