“新三板万家时代再出发 有进有退将成常态”

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新三板万家时代再次出发，前进或后退将成为常态

刘思希

截至12月30日，新三板挂牌公司达到10163家，总股本5700多亿股，2年多的时间内，已成为全球首批10000家挂牌公司的证券交易场所，而沪深交易所经过20多年的快速发展，上市企业数3000多家。 仅年挂牌新三板的公司就有5034家，为历年最多。

挂牌公司迅速成长，新三板也在积极进行自我完善。 从类金融公司挂牌停止到新三板分层制度实施从私募市开始试点到新三板退市制度落地； 从新三板监管到全国股权转让系统挂牌企业向创业板转型试点&hellip的研究发表&hellip；

卡公司破万

市场变化很深

年以来，新三板挂牌公司呈现井喷态势，挂牌数量更是经历了三次冲刺。 年初挂牌数量为494家，从年末挂牌持续上涨的3月至5月，平均单月挂牌数量达到538家，此次上涨稳定持续3个月。 8月，新三板单月挂牌数量创历史新高，达到983家。 经过三次挂牌高速化，新三板万家时代正式到来。

不仅如此，目前申报卡等待的公司有1378家。 市场官员预测，新三板市场规模每年可能达到15000家。

中关村( 8.500、0.03、0.35% )上市企业协会新三板分会董事郑淑芬表示，在地方政府等的大力推动下，许多公司对新三板有了进一步的了解，一年内进入新三板的公司变多了。

但是，万家公司并不是新三板快速发展的重点。 对此，姜洋证券监督管理委员会副主席表示:“新三板上市企业超过万家，市场稳定是主要前提。”

关于年的新三板，许多方面都发生了深刻的变化。 新三板创始人卢山林认为，新三板最大的变化之一是挂牌公司数量仍在持续快速增长，从年初的5000多家到现在已经超过10000家。 其次，新三板实行公司分层制度，952家公司进入创新层，这是未来股权众筹体系差异化监管的第一步第三，新三板仍处于流动性困境，二级市场流动性依然不足，一个交易日交易额突破10亿元，

年三板有三个方面，我印象最深。 作为公司与股权转换系统之间的指定联系人，南北软件董秘崔颜军表示，一是挂牌企业爆炸性增长，从年初的5129家超过年末的万家。 二是交易量和估值持续下跌，严重打击了挂牌积极性和投资者参与意愿，估值和融资功能基本丧失三是确定挂牌准入实施负面清单管理，有助于提高新三板的核心竞争力。

关于新三板市场参与的主体，世纪文龙副总裁韩思淼在阐述这一年的感受时强调，新三板最大的变化之一应该是分层制度和常态化、市场化的新三板退市机制的推出，标志着新三板朝着真正的市场化迈出了重要而坚实的一步。

年是新三板分层元年，引进私募入市、监管严格、挂牌严格的几项措施给我留下了深刻的印象。 中国国际科促会新三板研究中心副主任兼首席研究员山毛榉新说。

股票发行的冷思考

面临投融资的不平衡

虽然新三板挂牌公司数量突飞猛进，但年来新三板定增市场融资能力持续弱化，公司实际定增发行次数和募集金额持续下降，融资供需矛盾越来越明显。 东北证券( 12.490、0.13、1.05% )新三板研究中心导演付立春表示，年新三板市场表现不佳，投融资失衡是最大的挑战。

特别是现在的新三板市场可以表现为冬天。 数据显示，截至去年12月19日，新三板年实施完成2705次股票发行，融资1167.56亿元，平均每次发行融资4316.29万元。 对此，安信证券新三板研究小组确定，在新增上市公司超过5000家的背景下，新三板的融资能力没有明显提高。

令人担忧的是，新三板挂牌的10000多家公司中，近5700家自挂牌以来未获得融资，5800多家公司自挂牌以来未获得交易，成为名副其实的僵尸股。 另外，新三板市指数持续低迷，截至12月30日，发行市指数报1100点，与年最高点2673点相比明显腰斩。

付立春表示，从交易股来看，新三板公司股本大幅增加，从流通占有率依然较低的交易公司来看，约6成的新三板公司股票交易量为零的交易换手率来看，市交易活跃度大幅下降。 特别是在深证主板、创业板、中小板增资融资额目前不断增加的情况下，新三板增资市场基本停滞。 在这背后，新三板增加投资收益的概率在下降。

现在甚至集中在新三板市场的投研机构也开始后退。 年12月23日，兴业证券( 7.750、0.10、1.31% )表示将退出新三板研究，无疑对低迷的新三板市场产生了一定的影响。 在流动性不足和融资难的情况下，新三板的投研机构利润奢侈。

兴业证券拆股师杨若木认为，新三板融资遇冷迹象明显，市场流动性问题未通过分层实施得到明显改善。 新三板改革的各种切入点，无论是降低投资者门槛、扩大商业还是三板挂牌门槛，落脚点都要增进市场流动性，改善新三板的困难局面。

目前，新三板还存在许多亟待处理的矛盾和问题，但用历史的眼光看它，跳出三板看三板，就会发现这些问题在快速发展过程中必然存在。 韩思淼认为，新三板的快速发展将弥补中国金融市场现有的结构性缺陷，为国家经济向创新战术转型提供有力支撑。

姜洋副主席证券监督管理委员会表示，在完善多层次股权融资体系的任务中，为降低公司杠杆水平、培育动力提供了很多渠道。 在加强监管、防范风险的基础上，证券监管委员会稳步推进交易所市场股票发行，深化新三板和区域股市融资功能，不断提高直接融资规模。

预计转向盘升温

前进后退成为常态

年12月至年12月，从《国务院关于全国中小企业股权转让体系的决定》到《十三五国战术性新兴产业快速发展规划》，三年来新三板转型的相关内容至少在国务院和证监会发布的文件中有七次提及。 而且，转换政策如何制定、其试点如何落实，一直备受市场关注。

但是，截至目前，对电路板试验的权威性表现还停留在研究上市阶段，希望电路板通道的公司排在ipo上。

据东方财富( 17.080、0.15、0.89 ) ) choice终端统计，截至去年12月中旬，已有近300家新三板公司相继进行上市指导，其中200多家将接受上市指导。 根据ipo的事先披露，新三板公司69家公布了招股证书的申请稿。 其中，上市板块为创业板的有33家，占近一半。

山毛榉新表示，公司迫于股东的压力和自身快速发展的诉求，自然向往a股市场。 这起因于现行政策分层后，差异化制度没有跟进，但这种现象不会成为常态。 毕竟，由于新三板与a股有差异化的定位，我相信在现在和未来几年的时间积累中，公司家会明白这种本质的差异，从而寻找适合自己成长的土壤。 对新三板来说，年纪还太小，这些都是增长的烦恼，市场不能太急躁，要理解和充分支持。

巢新三板学院院长程晓明始终强调，以有限数量的转制制度安排不是新三板的要点和快速发展方向。 处理新三板的问题，还是处理流动性很重要。 回板能扩大新三板的影响很大，但整体上对新三板的作用有限。

随之，市场监管压力越来越大，监管层需要将相关制度不符合挂牌条件的公司从新三板剔除，净化市场，实现优胜劣势的正循环。 在此背景下，年10月21日，股权转让系统发布了《全国中小企业股权转让系统退出股权上市公司上市细则(征求意见稿)》，引起市场广泛关注。

根据wind数据，截至去年12月23日，新三板共有92家企业挂牌退出市，年退出市企业55家。 年55家公司废除卡的理由，强制摘牌的只有7%； 为了快速发展，需要摘牌的占71%。 目前退市公司的比例不到1%，仍处于较大的上升空之间。

卢山林认为只有有进军市场才是健康的市场。 摘牌常规化可以不断提高新三板公司的质量，提高市场可投资价值，减少垃圾企业对市场资源的无效占有。

千帆掠过沈舟侧畔，病树梢有万木春。 韩思淼指出，健全的市场需要常态化、市场化的进入机制。

我们预计，年将公布退市制度的正式文件，新三板退市制度的威力将进一步显现。 特别是在制度指导下，不符合挂牌条件的公司大面积退出新三板市场，强制退市率明显提高，退市率接近欧美成熟资本市场水平。 联信证券拆解师曹卫东说。

在新兴领域获得优胜

万家起点重新出发[/s2/]

年12月19日，国务院印发《十三五国战术新兴产业快速发展规划》，年内战术新兴产业增加值占国内生产总值的比重达到15%，新一代新闻技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个

值得注意的是，年新三板新夺挂牌领域的冠军是新兴领域，挂牌企业以中小微型公司为中心，科技创新、研发驱动、成长性好等特点突出。 截至年12月19日，10000多家挂牌企业中中小微型公司合计占94.61%，平均成立年限为9.85年。 挂牌公司中高科技公司占65%，战术新兴产业占25%。 名牌企业平均研发投入强度为5.63%，比社会整体研发强度高3.53个百分点。

卢山林认为万家公司既是终点也是起点。 万家代表新三板从无到有的开拓期已经结束，未来每天也有很多公司挂牌或撤资，但规模已经不再受到市场的关注。 下一步，市场的重点将转移到修炼内功阶段。 证券监管委员会、股权转换体系出台越来越多更完善的政策，证券公司、投资机构合作，将新三板建设成市场化、规范化、有序、比较高效的证券市场，应对中小企业融资难的问题。

崔颜军认为，万家公司将成为新三板二次创业的起点，相信在监管完善的基础上，政策红利将会有序逐渐释放。 ---年，许多承诺的改革措施预计将陆续实现。 新三板将成为中国最具活力的资本市场对我国的经济转型将起到重要的作用

我想把万家公司看作新三板的转折点。 韩思淼表示，以前追求规模，今后将追求质量。 虽然新三板已经取得了不少成果，但对于新三板以后的快速发展乃至对中国经济能够发挥的贡献来说，现在可能还只是万里长征的第一步。 新三板服务的企业广告主体应该是我国1500万中小创新型公司。 预计新三板将深化供给侧改革，出台政策，完全市场化，为中国经济结构转型提供金融市场基础。