“基金经理战胜股市“地心引力”的道与术”

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基金经理战胜股市引力的途径和技巧

指数下降了四成，他们却赚了

基金经理战胜股市引力的途径和技巧

年的6月12日，对许多投资者来说是难忘的记忆。 在其牛市高峰期，股指6月12日达到最高点5178点。 至今两年过去了，股指并没有像牛市人们期待的那样站得更高，而是跌到3000点附近反复徘徊。 两年来，那家牛市中最有前景的中小企业跌幅更大，至今仍在下跌。

但必须指出的是，在这样的市场环境下，一些偏股型基金从牛市最高点至今一直获得正收益。 这些基金不仅大大战胜了市场，而且可以说给投资者带来了绝对的利益。 可以战胜市场，大幅调整这种重力。 这些基金经理有什么样的胜利秘诀？ 他们怎么看现在的a股市场？ 本报记者进行了采访。

对合理价值的投资

汇丰信大盘基金经理、股权投资总监丘栋荣是价值投资的粉丝，自年股市大涨以来，他管理的两支基金均获得10%以上的正收益，非常突出。 在他看来，被低估、业绩良好的股票一定会实现价值恢复，但即便是巴菲特的价值投资理念，也需要始终与时俱进。

我的投资是基于风险定价的积极的价值战略。 也就是说，我们是基于风险定价的价值战略，而不是被动或定量的战略。 我自始至终信奉这样的策略，但整个策略的发展其实是一个渐进的过程。 从入行开始学习，到后来应用于投资，并在过去两三年的投资实践中，不断进化。 丘栋荣说，最典型的进化时间窗是从年到年的时间。

年前，我们信奉的是所谓的&lsquo； 增长战略是，我们希望找到好的企业，以合适的价格购买。 同时，我们希望跟着这家企业一起成长，享受其成长带来的超额收益。 但是，年后，我个人的想法发生了很大的调整，认为这个成长性，或者这个未来的预期，这样所谓的好企业其实不太可能预测，这个预测可持续性非常弱，在面对这个巨大的市场拐点和风险变化时，实际上， 一个隐含的假设是，我们以前的期望可能是错误的。

所以，年后丘楼荣信奉基于不确定性的风险定价策略。 他指出，基于这一战略，我相信未来不容易预测，但为了保护自己，为了避免这种模糊，评价是一个非常重要的指标。 在谨慎的前提下，寻找具有合理或不错的隐含回报的低估值资产，可能是能够为长期价值战略带来超额回报的重要逻辑。 不像以前那样找好企业，对价格不敏感。

在这样的投资思路下，即使全年股市异常剧烈波动，丘楼荣也始终保持着选股过程的一致。 他总是买入在基本面看来被市场严重低估的股票，卖出被高估的股票，从一股价值的恢复中持续获得超额收益。

同样信奉价值投资的，是万家基金投资研究部总监莫海波。 总结他的投资风格，就是立足于基本面研究，追求绝对利益。 以重复有价值的投资为主，主题投资和领域轮动为辅。 相对偏好增长与价值相结合，长期以来都有着受益于中国经济转型的新兴产业目标。 另外，与以前流传下来的公募基金经理不同，经过证券公司自营淬火的他，善于准确把握市场趋势，在市场动荡的环境下择时择股。

回顾过去两年的投资操作，莫赫波告诉记者，截至去年6月，自己逆势改仓换股、抛售成长股、买入银行股，抵御市场风险。 并且，到了年第三季度，在将主要仓库切换为中小创龙头企业的年初熔断后，选择仓库，在建筑、房地产、新能源汽车、有色等领域布局积分，超分配房地产、建设板块。 因为该管理基金8月份收益反而上升了。

我喜欢左边的预先安排，&lsquo； 宁肯错过了，不能错的投资大体上是在市场下跌时配置好板块和股票，市场走强时陆续兑现利润。 例如，在篮板球时重新安排了媒体，但当时我认为媒体的业绩很好。 而且，下跌了很多。 有些已经腰斩了。 可以从评价的立场进行配置。 我想是去年10月~11月出现了新记录，评价出现了偏差，所以要降低仓库，回归保守的防御措施。 莫海波继续指出，这种不暴涨的方法很舒适，以免我在建仓或抛售仓库时遇到流动性问题。 并且帮助我们在年避免了市场暴跌，在年避免了市场熔断，获得了很好的利润。

如果做正确的事的话

对成长股的投资也很赚钱

如果说近年来市场价值股更强的市场风格更容易使偏向价值投资的基金经理出类拔萃，那么杨飞就是近年来成长股投资的代表。 年来，中小创成绩一直不好，但杨飞坚持投资成长股，同时也取得了非常好的收益。 他管理的两支基金从股灾到现在都实现了正收益，而且在像今年这样的价值股牛市、成长股熊市的结构性市场上依然走在市场前列。

记者在采访杨飞时发现，他在选择时间方面没有想太多。 由于他在年5月减持了部分计算机股，管理的基金在6月市场下跌时，跌幅并不特别大，但当时整个仓库的比率仍然很高，因此同样受到了较大的净收盘。 年初熔断时，他坦言无法在当时没有流动性的市场上实现减仓。

但杨飞的出色之处在于，他选择的股票通常属于景气向上的领域，同时公司自身业绩比较出色。 因此，杨飞管理的资本金在经历短期下跌后，经常很快上升，多次创新性地增高。

杨飞对记者说，他更喜欢从经济景气的领域选择高成长的企业。 这些企业往往只需要经历几年的增长，就能给投资者带来巨大的利益。 在这样的高成长企业中，为了提高安全界限，会选择什么样的评价值不高的企业呢？

另外，杨飞的好业绩也来源于他比较集中的持股。 对好企业，持续调查，持续关注至少两个财务报告季度，确认企业业绩增长可持续，在大额采购的同时牢牢持有。 据基金季报报道，杨飞管理基金的换手率比较低。

杨飞对记者评价说，年初，他认为今年的指数整体上呈上升趋势空之间不大。 报道称，在这样的结构性行情下，市场相对合理，更容易给予个股相对合理的估值。 因此，从去年第四季度开始，杨飞一直在积极寻找市场对成长股的误杀机会。

今年的市场很适合我。 杨飞告诉记者，由于市场热度，可能越来越集中在哪个大盘蓝筹股上。 这是因为有很多成长性高的股票，但是评价值很低。 这对我来说是件好事，买得很充裕。 而且，这对我来说也是个考验。 &lsquo； 风口不在这里。 可能需要等待越来越多的时间。

3000点振荡徘徊

a股后市要去哪里？

今年以来，大盘在3000点左右徘徊。 机构感到市场相对不顺利，风险也很大。 在论述下半年a股市场和投资思路时，丘栋荣表示，在流动性整体下滑的环境下，低估值的保值股、龙头股在过去一段时间内整体表现良好，但成长股、中小盘、金融股中，由于前期股价较差，绝对存在相对估值， 随着未来基本面的稳定，或者开始关注和配置。

莫海波认为，由于市场提前进入调整，第三季度将出现机会。 监管最严格的阶段可能在第二季度末结束，但如果熬过第一季度末资金面最艰难的时期，除了下半年召开的第19届大赛之外，可以说在政策面、资金面上都是a股有限的。 然后，如果第19届大会能够释放一点改革的好处，特别是能够看到一点点结构调整、一点点重大制度红利的释放，将会对a股起到更大的正面作用。

关于具体的投资机会，杨飞表示，今年以来，比较期待园林环保类ppp、led芯片和窄间距领域、电子成本、安防、医药商务等领域的投资机会。 我认为现阶段出现了成长性高、估值比较低的成长股，这些股已经有配置价值。

丘荣先生表示，从领域和风格上看，今年以来，高收益率企业表现明显好于质量较差的企业，大盘股表现明显好于小盘股。 基于pb-roe战略，他认为这其中有机会和风险。 未来首要关注三个类别。 首先，以前传来了价值板块。 我们关注着市场上可能被错误定价的板块，比如价值股中的大金融领域。 领域受金融监管影响较大，市场认为这类企业承担的风险过高，但其中有些领域和企业并未受损，反而受益匪浅，认为其评价和基本面是正面的； 其次证券公司，特别是包括龙头证券公司在内，目前的估值接近历史最低水平，其时价总额为1.3倍左右，隐含的宕机风险不大。 这类企业的资产负债表比较健康，市场担忧的负面因素已经在估值中得到充分消化。 因为这个停机的风险不大，所以性价比很好。

丘荣继续指出，备受瞩目的第二类企业是成长性领域的企业，首要包括医药、古来流传的制药等。 其增长的持续性和稳定性很好，很少受周期或房地产后周期的影响。 一些大企业估值依然低廉的第三类是普惠循环行业，其中待挖掘的是估值特别低、基本面预期足够低、但未来供需关系和企业竞争力有可能改善的龙头企业，包括石油、石化、建材领域的企业。

前期重视基础设施建设、银行、房地产等板块的莫海波坦言，后市继续期待。 在他看来，这些板块前期也受监管影响被召回，但整体上受基本面支撑，且估值合理，业绩增长明显。