“新三板一分钱悬案：做市商贱卖 拆析师拒绝“背锅””

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新三板一钱悬案:做市商贱卖拆师拒绝背锅

这是由一分钱引起的悬案。

7月13日，挂牌公司凯悦新闻复苏当天向市政府报价1分钱，实际上是一件罕见的事，被众多投资者盯上。

经过两天的发酵，事件的焦点逐渐转移到4月21日东兴证券发表的研报上。 该研究报纸在企业刚刚停摆不到两周的时间内发表，称企业未来前景良好，值得投资者关注，但随后爆发了“黑天鹅”，并因此成为群嘲对象。

上周五晚上( 7月14日)，研报作者东兴证券新三板拆师岳鹏亲自撕毁，在公众号上申请冤案。 复印的宗旨是，我没拿钱啊。 这是中性报告啊。 我写的时候，企业还好好的呢。 我不推荐你买。 另外，我有特别的一节来提示风险！

到此为止，这个锅到底是谁背的，现在已经不重要了。 但是，整个事情呈现出证券公司新三板投研业务盈利模式中存在的普遍问题。 由于a股上市门槛较高，与严格监管相比，新三板挂牌门槛较低，监管相对宽松，许多新三板投资研究员纷纷离职，进一步削弱了新三板市场的投资造假保值的能力。

在低迷的市场环境中，拥抱取暖比互相撕逼要现实得多。 7月13日，新三板二级市场前两天发生了史无前例的不可思议事件，挂牌公司喜讯停牌2个月后，在重标的第一天，向做市商报告了1分钱的卖价。 这是跳到一楼的清仓甩卖。 不是那样的节奏吗？

当天，这家企业股价下跌63%，最低跌至1、9美分，荣登当天在本市股价跌幅居首。 曾经市值达到14亿4100万元的行悦新闻，现在市值只剩下4100万元。

事实上，在停牌前后，已经有几家证券公司悄然退出该市。 这个奇怪的企业最近发生了什么，吓得市商措手不及，连锅都不要了。 先回头看:

行悦新闻早在去年挂牌上市，不到一年就成为新三板第一认可，转入市股，曾一度盲目交易，在二级市场曾出现15.78元的最高值。

这家企业是做什么的？ 官网显示，它是中国最大的连锁酒店智能互动平台运营商。 听起来很有前途吧？ 投资者也是这样想的。

截止到去年年底，股东总数达到765人，其中有很多人在读的老司机在做市场的商人。 截至今年4月底，金元证券、西部证券也加入市，最多有21家做市商入局。

但是，4月27日，行悦新闻宣布，毫无征兆，无法按期披露年度报告。 之后，被股份转换系统强制停职。 企业主办的证券公司国金证券，在企业6月30日前不能披露年报的情况下，提出了被强制退市的风险。

这样，到了拖拉拉最后一天的6月30日，企业才提交了年度报告，但复印件却掉了眼镜:企业去年亏损978万元，比去年同期减少了178%。

这还没有结束。 审计机关中兴财光华会计师事务所发行了对年报无法表示意见的审计报告，企业至此戴上了st的帽子，更改了st行悦的名字。 审计机关认为，企业内控制度存在严重缺陷，存在大量资金被占用、大额预付账无法收回的风险。 审计机关表示，截至去年年底，企业主要供应商中萱(上海)贸易有限企业的预付款余额为9714万元。 审查员要求企业协助鉴定，但是企业没有协助。 因为该审计师未能证明企业与中萱贸易是否具有实际的商业关系。 对于企业近3000万元的应收账款，审计师也无法获得证据证明其真实性。

更让投资者吃鳗鱼的是，企业的3个银行账户从6月22日起被法院冻结，资金总额24万元被冻结。 然后，企业董监高相继辞职。 停牌升值后，5月31日企业董事长、总经理徐恩麒率先辞职，徐恩麒已将持股企业21%的股份几乎全部抵押。 随后，企业的两位副总经理和财务负责人相继递交了辞呈。

所有董鉴高离开后，这意味着留下了踩雷的765名小散、上海文化产业股投资基金等知名投资机构、21家做市商和企业第四大股东上市企业康得新( 002450.sz )。

所以，有一个做做市商不惜一分钱出售股票的场面。 企业停牌后，已有中投证券、光大证券、国泰君安、广州证券和中泰证券退出为企业做市报。

这么大的黑天鹅，总得有人来背。

在这种情况下，东兴证券今年4月21日发表的对行悦新闻的研报显示，微信在该企业领域处于领先地位。 未来很好，值得投资者关注。 此时，企业停职不到两周。

据说该研究报纸很快就引起了市场人士的嘲笑，其成功推荐了跑道概念股。 但是，研报的作者东兴证券新三板拆师岳鹏说，这个锅不能自己背。 7月14日，他专门通过公众号写辩解文，数冤情。

据报道，这是一份完全中性的报告，没有标价，没有投资建议，没有推荐购买评价，也有提示风险的特别部分，据研报显示，企业基本面良好，年报披露风险尚未爆发，20多家证券公司为企业建市。 关于这几点，写中性的商业模式报告书不行吗？ 私下里，我没偷你家的米吧？

回归战斗，岳鹏确实阐述了目前新三板投研工作的真相。 那就是新三板和a股研究不同，a股研究团队可以共享公募资金庞大的交易佣金，而新三板研究团队的佣金为0，即使免费为市场提供研究服务，也无法为企业创收。

该报告是否收钱还无法考证，但目前证券公司新三板投研业务的盈利模式是个大问题。 本来，挂牌企业数量庞大，有很多a股没有的新标的。 这个投研本来应该是蓝海市场。 但是，新三板1万多家企业日交易额5~10亿元，与a股相差10万8千英里，而且大部分是协议交易。 在公募基金尚未进入新三板市场的前提下，根据之前流传下来的分仓模式，投研业务几乎无法盈利。

由于市场持续低迷，更多的新三板投资研究员纷纷离职转型，自去年底以来，中信证券、申万宏源、兴业证券等新三板研究业务的负责人全部调职，有些证券公司取消新三板投资研究部门，将剩余人员纳入主板研究。 投研力的削弱进一步加剧了投资者不擅长新三板市场的现状。

行悦新闻并不是孤独的事件，新三板上有st枫盛阳( 430431.oc )、公准股) 830916.oc等明星股埋葬在许多市政厅。 市场上和这些企业比较发表了研究报告，既然大家都不赚钱，为什么要互相为难，让投研背锅呢？

a股上市门槛较高，与严格监管相比，新三板挂牌门槛较低，监管相对宽松。 但是，这种市场化导向的新市场给对审查制度有习性的中介机构带来了考验。 对证券企业来说，挂牌也好，做市也好，投研也好，都需要新的探索，更要关注公司自身的质量，远离雷股，弓着背。