“定增宠儿变“弃儿” 基金“乾坤大挪移””

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增加宠儿，大幅改变抛弃儿童的基金

今年减收新规出台后，市场风云突变，随之而来的后遗症逐渐显现。 对参加定员增加项目的私募基金经理来说，目前的定员增加产品在存续期间内可能频繁发生无法完成减收的情况，以前多次参加定员增加项目的私募基金人表示，现在完全没有定员增加业务。 另外，一点点的高质量上市公司开始将目光投向可转换的融资渠道。 在公募市场上，许多增资基金也开始尝试向可转换投资转换。 无论是机遇还是挑战，迄今为止的定增投资热度正在冷却，市场逐渐回归理性。

部分资金停止增资

反正我不打算再增加这个业务了。 大约三个月前，一位私募基金经理杨文(化名)还经常在各地奔波出差，参加许多名额增加项目。 不出差的时候也无法离开。 和他商量增加业务或商量具体事情的人是冠盖相属的。 并且，从两个月前开始，他和合作对方的电话交流文案从信息表达的具体事情变成了寻找方法。 我问他们，他们也问我，还有什么其他办法&lsquo； 继续玩。 杨文告诉中国证券新闻记者。

但是，从还在尝试创新、转型，到完全放弃这部分业务，杨文经历了不到两个月的干坤大迁徙。 现在的市场环境变了，就像用原本计划存余额宝的钱拿去银行定期存款一样，你还&lsquo； 能继续玩吗？ 他的比喻指的是市场流动性在下降，很多本来想参加的资金都在后退。

5月27日，《上市公司股东董监关于高减持股份的若干规定》(简称减持新规)出台。 其中，减持新规将对非公开发行股票的锁定期从1年改为2年，锁定期届满的12月以后只能再12月减持50%，第三年必须完成全部减持，锁定期数增加1年。 其次，在原有减息限制比率下，新增大股东和特定股东3个月内集中竞价减息不得超过总股本的1%，大宗交易减息不得超过总股本的2%； 回购期限风险和流动性下降导致的折价补偿风险也增大。 减收是今年2月中旬再融资新政后，定增项目遭受的第二次重创。

三个月来，杨文所经历的不过是定增市场这个大蛋糕的缩影。 新增实施2个月后，由于定增周期的延长，市场上一系列后续影响逐渐显现。

8月以来，不仅有基金企业暂停购买自有产品，宣布回购开放日，也有基金宣布募集失败。 华南一家基金企业相关人士对中国证券报记者表示，不知道如何退出。 据新推算，未来基金封闭期至少须设2.5年，基金资产波动能力弱，可能影响投资者回购操作。” 另一方面，定额基金到期后，今后会出现越来越多的定额基金暂停申购，赎回开放日的例子。 一位市场分析人士认为，通过计划延长产品封闭期，制定投资方案，可能是增资基金目前急需应对的问题。

私募基金组织同样面临困境，今年1月刚成立的联合国证券产品联合国定增宝在5日之前进行了提前清算。 这个产品本来计划持续两年。 新规则制定后，许多产品在生存期内可能无法完成减产。 只能选择清算。 私募的人告诉了记者。

国泰君安证券认为，如果减少新规，将加速回归长期价值投资。 预计固定加息周期的延长将导致固定加息市场吸引力下降，固定加息市场资金加速退出，作为固定加息流动性补偿的贴现率将上升。 然后，发行期首日定价+解禁后减收受限，定增项目发行难度进一步上升，定增规模进一步缩小。 扩大市场在再融资新政后逐渐回归长期价值投资。

据统计，2009年第二季度，公募基金参与项目累计订单的资金为485.66亿元，比去年同期的714.21亿元减少32%。 另外，国泰君安最新统计数据显示，减持新规后，上市公司新发案融资规模大幅下跌，目前月平均融资规模从高峰期的3000亿元以上大幅下跌至500亿-600亿元左右。

增加市场恢复理智

年以前，定增项目贴现套利的特点使各路资本蜂拥而至，成为资本的宠儿。 年末第四次新股发行体制改革后，由于新股募集资金的规模受到限制，新股上市后也有强烈融资诉求，最终导致市场爆发式增长。 截至2007年发行的852只新股中，成功实施增资的有121只，其中首次增资日未满18个月的有62只，占51%，首次增资日上市18个月以上的有59只，占49%，增资成为新股再融资的重要工具，

相关统计数据显示，从2006年到年末，定增市场的年平均收益率为37%，其中约14%来自定增折价。 另一方面，随着年再融资热潮的爆发，全年定增项目解禁收益降至15.57%。

国泰证券认为，新规过后，目前扩大市场已基本恢复合理。 第一个指标有两个。 一是上市公司新发预案融资规模大幅下跌，基本与目前增额实施的规模一致。 增加的堰塞湖现象逐渐消除； 另一个指标是资金热潮回落，一年的定增平均贴现率在定增规模恢复正常的前期回升到10%以上。 一定的增长回归理性，成为长期的投资市场，短期内库存高折价周期股票的一定增长项目还很多，短期贴现率还在上升空之间。 目前增加一级、一半适合长期资金参与，二级市场比一级市场参与机会性价比高，目前建议关注高质量的二级投资机会。

中国证券报记者表示，一些资金和业内人士选择退出定增市场，但一些机构还在多次。 相关统计数据显示，5月发布减收新规后，6月仅7个产品发布相关公告。 三季度以来，增资基金数量略有回升，截至8月18日，38只基金相继公示参与增资，九泰、大成等基金企业身影频繁出现。

8月18日，大成基金和九泰基金发布投资非公开发行股票公告，宣布参与宁波高发的非公开发行，并被分配股票。 此次宁波高发非公开发行股票价格38.51元，发行量约2295万股，封闭期12个月。 另外，还参加了易方达、建信等4家公司的公开招募。

7月25日，洛阳钼业公告称，企业以每股3.82元的价格完成定增资金募集180亿元，定增限股期限为12个月，该定增创下今年定增规模。 公告称，洛阳钼业此次共收集了包括10家基金企业、2家基金子公司在内的16家机构的报价。

最终中标的8家机构中，除私募股权投资基金中国国有企业结构调整基金股份有限企业(以下简称国调基金)外，还有北信瑞丰、建信、博时、红土创新、泰达宏利、民生加银和信诚7家基金企业知名，分别为10.26亿股、7.77亿股、5 .

从洛阳钼业此次参与者结构来看，产业投资者、国调基金等战术投资者再次进入获得名单。 对此，博时基金表示，在定数增加投资中精选个股、价值投资的理念，坚持定数增加产品的积极投资管理，以企业深入研究和价值评估为核心，稀释简单的折价套利。

博时基金特定资产管理部总经理欧阳凡认为，折价套利结束，发行首日定价常态化，折价逐渐收窄，锁定期延长，市场对管理者的投资能力和资金实力要求更高，管理机构强者恒强。 扩大市场的项目、资金等各类高质量资源凝聚成经验丰富、规模稳定、客户资金风险偏好一致的自主管理型基金管理机构。

迎来可转换的投资或爆发期

业内人士表示，尽管市场降温，但上市公司的再融资功能并未受到阻碍，可转债发行速度加快为自主管理机构提供了更好的风险收益率资产。

杨文表示，公募市场有多家增资基金经理选择放弃增资项目，投资可转换债。 虽然现在的比例还不大，但这已经是趋势了。 他说。

据统计，再融资新规2月17日公布后，截至7月底，定增发行规模比去年同期减少53%，可转换规模同期增长率超过120%。 另外，可转换债务融资比率明显上升，从去年的0.58%上升到去年的1.07%，到今年6月中下旬达到3.7%。 另外，截至7月31日，全年共有74家上市公司发布了可转换债务发行预案，规模共计1929亿元，预案数量和金额远远超过全年。 截至7月31日，我国上市流通的可转换债务仅有20只，但排队发行的可转换债务达82只，市场将迎来大规模扩张。 可转换债务取代增发，成为上市公司融资的新选择。 但是，关于入场的时机，基金经理有分歧。

可转换市场的爆炸性发展主要是由于兼具股票和债权的双重属性。 从某种意义上说，可转换债务可以分解为债券和股票的看涨期权，其中股票的看跌期权可以分解为可转换条款(投资者期权)、可偿还条款)、投资者期权)、可转换股价的向下修正)企业期权) 也就是说，可转换债务和普通债券一样具有一定的期限和利息，转换后具有普通股的所有特征。 对发行者来说，可发行的可转换债务的价格便宜，转换后可以获得一定的增加效果； 对投资者来说，可转债是参与资本投资的渠道，兼具股票债务属性，进退自如。

中信建投证券认为，可转债+新股是值得关注的板块，对于发行可转债的新股，无论是股票本身还是可转债，都有相应的投资价值。 投资逻辑在于，新股在未完全消化完ipo新增产能的背景下，加快步伐继续扩大企业现有业务产能，在内部新闻的立场和产能消化预期下企业未来业绩增长的弹性和明确性更高。

招商基金最近就可转债表示，展望8月，预计短期市场风格仍以价值型品种为主，但前期涨幅较大的板块有分化潜力。 而且，创业板指数自年初以来持续下跌，部分品种逐渐显现投资价值。 关于债务转换，受正股上涨驱动，金融类、周期类债务转换良好，此后的主要投资机会仍需关注正股。 预计未来新可转债将使用信用发行方法，可转债供给大幅加快，为存量可转债带来更好的投资机会。

□本报记者姜沁诗