“低通过率下IPO生态链“豹变”：投行劝退 企业缓报”

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通过率低，ipo生态链突变:投资劝退企业缓报

21世纪经济报道记者谷枫北京报道

年1月23日，在注定会被众多投票者记住的日子里，当天会的7家公司中只有1家顺利召开了会议，剩下的6家公司都折叠了审查会，创下了一天公司数量最多的记录。 1月24日，5家会议公司延续了这一节奏，3家成为否定，1家暂缓表决。

至此，1月份的ipo通过率更新为35%的新低点。 其背后有一种新的监管思路，即改变过去的盲目位置、卡片位置，申报后进行改进，投机突破公司申报思路。 另一方面，ipo审查的速度依然在加快，计划1月份参加审查会的公司超过50家或超过50家。

否决数大幅增加的直接原因是，考核公司数量增多，考核步伐加快，公司整体质量与考核委员会预期不符，公司数量少是必然的结果。 中金企业投行部的人1月24日讲话。

公司加速否决率居高不下，这一局面彻底改变了目前以ipo为中心形成的生态圈，在陷入恐慌的情况下，投行、公司、投资机构都开始反转，寻找新的平衡。

用于高速化的审查委员会

第十七届发审委员会于去年10月17日召开了其第一届发审会，记者整理了自去年10月以来会议公司的数量。 10月、11月、12月会议公司数量分别为22家、34家、32家，每年1月到1月24日共有39家会议，还有6家将于1月26日开会。

按照惯例，1月30日、31日安排评委会的可能性较高，1月评委会的评委会数量大致超过50家。

但令投行和市场恐惧的是，伴随着发审加速的是新发审委会严格审查下的低通过率。

过去1月23日，7家公司中只有1家成功，但1月24日，这种状况没有明显改善，5家公司中3家为否，1家暂缓表决。

据此，截至1月24日，公司合格率降至35%，39家公司中只有14家顺利出席了会议。

新发审委上任以来，要求非常苛刻，通过率也迅速下降，但整体能维持在60%左右。 1月以来，发审委的审查要求没有明显变化。 通过率迅速下降，是因为公司进度加快了。 以前很多公司选择时机，拖延进度，但现在浑浑噩噩，所有公司的进度都在向前推进。 前面提到的中金企业家。

在这种情况下，中介机构和公司会想尽一切办法拖住ipo审查的进度。 记者表示，尽管空之间有限，但公司和机构会尽量在招股书反馈、预公开更新等环节长期、尽量慢一些。

但是，按照新的监管思路，一旦进入排队周期，要延长进度就不容易了。 对所有排队的公司来说，除非监管层非常认可，否则所有进程都将迅速推进，只有一个目的地，评审会将颁发。

事实上，年12月底监管层释放的监管新闻预示着目前的形势。

年12月初，证券监督管理委员会修改了《关于发行监督问答首次公开发行股票预披露等问题》、《关于发行监督问答首次公开发行股票申请审查中中止审查等若干事项的要求》两项政策。 文件修订的核心需求是提高审核透明度，使ipo的审核流程变得可预测、更确定，在此基础上取消了以往中介机构和公司常用的延缓审核进度的手段。

原本预计排队的公司很多，审查时间很长。 许多公司和证券公司有先排队的心理，他们想在排队的时候解决很多问题。 另外，中介机构和公司根据会议率的考虑，在卡片位置后，等待其认为合适的审查时机。 新的监管思路是消灭盲目&lsquo； 夺取位置，&lsquo； 卡片的位置，&lsquo； 申报后再修改，&lsquo； 投机关口公司的这些ipo堰塞湖的库存。 接近监管层的证券公司的人在1月24日发表了讲话。

华东地区大型私募机构的社长李畅1月24日指出:“最近被除名的公司大多是排队排2-3年的公司，是一家排队处理问题的挂牌公司。” 目前，ipo的稿件审查周期只有6-8个月，证券监督管理委员会不允许这样做。 要说为什么，那是因为很多公司都有非常明显的问题。

重建生态链

审查加快、否决率高的现状正在改变ipo形成几年来的稳定生态，这一变化无疑将成为今后几年新的ipo生态构成的起点。

已经排队的项目没有什么办法再推迟进度了。 监管层以前也表明了态度，但故意拖延进度最终可能会采取现场检查等强制手段，对中介机构来说后果会很严重。 所以，我们现在首要精力是说服准备文件的顾客。 目前，一些顾客积极表示暂缓申报。 1月24日，华泰证券资深保代向记者透露。

除此之外，一些证券公司也开始投行，根据近半年来评标委员会的要求整理自己承包项目的标准，在项目入口提高要求提高成功率。

一位华南上市证券公司投资者1月24日对记者表示，“我们现在将接受ipo项目资料的门槛提高到了6000万，但是按照这个标准，要在今年的ipo业务上再增加一点也不容易。

前述华泰证券相关人士指出，此次发审会通过率低带来的影响最终将是对投行生态系统的洗牌。 目前，证券公司已经连续5个项目不合格，证券公司承包项目的质量将受到直接审查委员会的考验。

因此，准备申报的人和已经排队的公司希望尽量制定主题，减少留下问题被证券监督管理委员会扣分的情况。 现在已经是&lsquo了； 到了连认字都能得一分的年代了。 请关注一下最近申报的公司。 我相信基本素质会有很大的变化。 李畅说。

更悲观的人认为，这种ipo生态系统的一些变化，使得投资领域的业务又将进入另一个冷却循环。 年下半年，部门确信将ipo作为今年的业务要点。 因为，这个领域包括新三板市场在内，到处都在抢夺ipo的资源，一个ipo目标最少被2~3家券商跟踪，促进了当时ipo的考核常态化，大家都在考虑业务量突飞猛进。

现在审查委员会的要求很严格，证券公司承包项目的标准也在自己提高。 但是，真正符合要求的模拟ipo目标实际上很少，从长远来看，证券公司投资的事业也必须改变想法。

以前的常态是比量，不过是公司打击资本市场的搬运者，现在合格的项目变少了，领域必须洗牌，ipo业务应该延长业务周期，业务构想也许应该从唯结果论改变。 前述华泰证券的人对记者说。

生态系统的重建最终要在ipo生态圈的更早阶段进行，也就是说，对pe/vc这些进行pre-ipo投资的机构，也感受到了审查速度加快、经过率低带来的压力。

退出pre-ipo还是要看成功率，但是以前遇到的问题是ipo的关闭，价值成本是致命的。 虽然现在的时间不是问题，但是投票的项目成功率太低就会出问题。 需要根据监管的变化寻求变化。 一位硅谷天堂投资经理1月24日说。