“证监会向未盈利生物药企伸橄榄枝 门槛降低几率几何?”

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证券监督管理委员会向非营利生物制药公司伸出橄榄枝的门槛下降的概率是多少？

生物医药公司，特别是创新药物公司，投入高、成功率低成为制约投资的核心。

8月31日，关于全国政协“支持未盈利生物制药公司向a股创业板融资的建议”，证券监督管理委员会在官网上答复称，为依法未盈利或未弥补亏损的生物医药等创新公司发行股票类融资工具，并在国内上市创造了条件。 下一步，进一步完善制度和监管规则，支持符合条件的创新高新技术公司在国内资本市场发行上市。

资料显示，截至年底，沪深两市上市企业达3485家，全年419家实现ipo，融资2186亿元。 全年新上市企业中高新技术公司占近80%，其中生物医药公司32家，融资额147亿元；年上半年实现ipo，融资923亿元，其中生物医药公司3家，融资31.7亿元。

值得一提的是，这几年，百济神州、万春药业在美国纳斯达克敲钟，赴美上市一度成为创新药物公司的不二选择。

今年4月香港证券交易所公布新规以来，歌礼生物等生物医药公司在香港上市，百济神州试水美股和港股双重上市。 在香港上市热潮的背后，还是有一点局限性。 在香港上市的公司，两极分化现象也非常明显，不同类型的公司需要更准确地评价目标选择。

香港市场更加合理，上市门槛低内地市场的评价和流动性有一定的特点。

我国创新药物行业迅猛快速的发展势头也加剧了资本市场的火热。

相关资料显示，全年创新药物行业共发生27起pe/vc投资案，涉及52亿投资额。 此外，根据evaluatepharma的数据，每年全球医药研发投资达1454亿美元，医药生产投资除外。 年复合增长率为2.4%。 随着新药开发价格的上涨，全球医药开发投资预计2021年将达到1600亿美元，年至2021年年复合增长率为1.9%。

相对于世界而言，中国在医药研发方面的投资较低。 但-年来，我国医药研发投资占世界比重平稳上升，5年复合增长率达到19.2%，远远超过全球2.4%。 年开始，我国创新药进入快速增长时间。 - -年内，预计将有10-15个自主开发新药获得批准上市。

21世纪的经济报道记者整理了年医药股股价涨幅前十的股票，一半以上是创新药物公司。 其中恒瑞医药更是取得了2000亿元人民币市值的涨幅。

据广证恒生研报报道，迄今为止制约我国医药领域创新的因素之一是，通过以药养医的体制清除劣币，公司创新意识不强。 二是根据过去的考核监督管理体制，我国新药考核时间过长，剩余专利期过短。 三是前几天创新药的赚钱效果不明显。

不仅是研发过程的长周期，资金的投入也长期成为快速发展创新药的课题。 由于融资限制，此前美国被创新药物公司视为优先目标。

一家新三板创新药企的负责人对21世纪经济报道记者说，在美国，早期介入投资的机构可以在纳斯达克市场退出。 但是在中国，由于缺乏这种机制，许多原有的高质量创新制药公司只能销往纳斯达克。 新三板市场对这一退出功能的接受进行了许多尝试，但最终没有实现。 在今年香港股市伸出橄榄枝之前，许多关联方处于观望阶段。

此前已有不少投资者向21世纪经济新闻记者表示，生物医药公司的高栏要求投资专业性更强，公司需要将核心能力、技术和资本形成通道，将长时间研发投入注入企业持续快速发展的长时间快速发展动力。 另一方面，不同市场目标投资者对生物医药行业的评价能力也有很大差异，国外市场越来越多的专家，相对理性。

相对于今年热潮持续的香港股市，内地市场看起来相对平坦。

港股热潮的发生源于4月24日香港交易所发布的ipo新规，允许双重股权结构企业、尚未盈利的生物技术企业在香港上市。

估值达到15亿港币，申请人至少有一项产品必须通过概念开发流程，但相关药物和安全管理机构如美国食品药品管理局、中国国家食品药品监督管理总局或欧洲药品管理局规定的药物通过第一阶段临床试验， 虽然有进行第二阶段试验所需的监管批准等限制，但新上市规则生效后，歌礼生物技术成功首发后，华属医药、盟科医生药、信达生物制药、方达医药、百济神州、君实医药、亚盛医药、迈博药

9月2日，广州某中型证券公司拆船师向21世纪经济新闻记者表示，有诉求的公司将努力以近一两年的大致率登陆资本市场，基于目前一级市场资金不足的局面，也将抓紧时间向可以融资的企业融资，提出提前投资者撤出资金的诉求 上市融资失败的企业今后可能会面临很大的压力，但从长期来看，快速发展创新药的趋势不会改变。

对于香港证券交易所，证券监督管理委员会此次必须在抛出橄榄枝、降低门槛等方面制定新的规定。 目前内地市场在公司营业收入等方面有更高的要求。

从收入标准来看，香港证券交易所确定允许无收入或利润的生物技术公司在香港主板上市，意味着生物技术公司即使没有营业收入也可以申请在香港主板上市。 此前证券监督管理委员会《关于创新公司实施境内股票发行或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《指导意见》)要求近一年的营业收入在人民币30亿元以上。

另外，在公司估值方面，《指导意见》要求近一年估值不低于人民币200亿元，而香港证券交易所上市规则新政要求上市时最低市值达到15亿港元。 比起香港市场内a股的未来，对未盈利的生物医药公司的营业收入、市场价格的要求更高。

生物医药公司投资行业的长期周期和前期持续投入带来的挑战仍然是沉重的打击。

与目前的创业板相比，对上市有一定的利益要求。 医药投资最困难的可能是不确定性。 许多医药企业，特别是新的化学药品企业，整个企业的管道很少，研发成功与否可能直接决定企业能否进行。 就像更单一项目制的科技企业一样，失败也会结束。 前述解体者向21世纪经济报道记者指出。

综观香港股市，不少受欢迎的高质量公司，但也有反响不好，几乎没有交易量的公司。 与a股市场不同，一旦上市，并不缺乏成交的活跃性。 对公司来说，特别是对资金持续诉求的创新制药企业来说，港股市场面临的最大问题是融资能否具有可持续性。

这些分析师向21世纪经济报道记者指出，与香港股市相比，内地市场的优势是流动性好、估值更高。 现在独角兽被搁置，按照现在的市场动向，年内被释放的概率很小。 但是，必须注意与一般理解不同的注册制。 实际上即使发布了，由于独角兽公司门槛较高的理由，真正受益的企业并不多，也没有普适的意义。 (李清宇) ) )。