“暴增之后ETF再传大消息 关联做市商制度正征求意见”

本篇文章2398字，读完约6分钟

激增后，etf再次传出大新闻，就行情制度征求意见。

中国基金新闻记者陆慧婧

今年风光无限的etf基金，股票etf规模突破3000亿大关，比去年年末增加了5成以上，制度层面也传来了大新闻。

据中国基金报记者介绍，近期，交易所计划向部分证券公司和基金企业发布《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指导》征求意见稿，修订市场经营者分层机制和市场量化指标等。

事实上，《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指南》于年5月25日正式发布，也曾于年5月26日修订，当时的修订进一步扩大了引入流动性服务的基金品种和流动性服务提供机构的选择范围。 此次修订也是时隔3年，上市基金流动服务业务指导重组。

业内人士表示，etf等上市基金规模最终是否壮大取决于市场诉求，而做市商在其中也起着润滑剂一样重要的意义。 未来，在提高做市商报价要求的基础上，还需要激励机制，跟上，有利于调动做市商的积极性，最终提高场内基金的流动性。

上市基金的市政府制度重组

为了提高上市基金内的流动性，交易所计划再次采取新的措施。

记者了解到，证券公司和基金企业中，近期接到交易所《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指导》征求意见稿后，相关机构需要在一周内陆续向上述征求意见稿反馈意见。

一位证券公司相关人士表示，针对年修订版，此次修订除引入做市商审查机构、做市商分层制度外，还按做市商价差、最低报价数量等标准制定了更严格的要求。

首先，传统交易所只记载了成为做市商的各项要求，但在未来，交易所将对做市商有审查程序。 证券公司等机构如果想成为上市基金的做市商，必须首先向交易所申请做市商资格。 交易所也向做市商提出人员系统和风控上的相关要求。

其次，关于做市商提供的买卖价差，最小申报数也进行了修订，指标有比以往规定更严格的趋势。 虽然当初买卖价格的最大价差在1%以下，但是现在不同的基金品种提出了不同的价格条件，最好的股票型基金的最大价差在0.5%以下，货币etf更低。 上市基金的最小报价数也从原来统一的1万部以上变更为股票基金20万元以上，剩下的基金品种的最小报价数也在20万元左右。

另外，在这次修订中，计划将主要进行做市商的商家和通常的做市商进行区分，主要做市商有5个等级的评级，通常做市商有4个等级的评级。 主要针对做市商，根据评分指标导入淘汰机制，通常做市商不进行年终淘汰。 然后，主要对做市商根据评级结果进行激励和费用减免。 这个激励措施包括试点基金的交易经费、股权型etf沪市股权分置交易经费的一定程度减免等。

过去，上市基金的市场经营没有实质性的障碍，未来只有取得资格才能开展业务，有助于提高市场经营者的队伍，使市场经营者更加重视这项业务。 一位etf基金经理知道做市商制度即将修改，就这样解体了。

但是，业内人士表示，过去的基金企业在场内基金中寻找市场负责人比较灵活，市场负责人可以在同一个基金企业或细分市场中切换需要创造市场的基金品种。 例如，做市场的基金暂停，让其他有诉求的基金做市场，然后将来回归市场，如果有了新的规则，可能就不那么灵活了。

市场层面，激励机制需要完善

从年5月25日开始，华泰柏瑞沪深300etf率先引进华泰证券、方正证券等10家证券公司作为流动性服务商，多家场内基金相继引入了做市商制度。 据不完全统计，仅今年11月，申万菱信上证50etf、中信建投中证北京50etf等5家场内基金就发布了引进流动性服务业的公告。

但是，多年来运营的上市基金流动性经营者的结构至今仍有需要改善的地方。

一家证券公司金融工程部门的拆迁师表示，根据最严格的市场制度，建立市场制度，应该做市商进行双边报价，不参与交易战略。 但是，在目前的市场机制下，市场商无法在双边基础上依赖估计价差获利，只能做市场参与战略，实际效果也不好。

据他介绍，目前大部分etf订单份额在其他投资者手中，流动性低的etf，投资者申报的买入价往往低于市场净价，在市场一级市场以净价认购etf，然后以低于净价的价格认购，因此市场经营者经常 并且说，这种情况现在很多做市商都亏损了，合作大多依赖佣金形式。

etf本身的交易量也很少，证券公司研究所的研究费、基金销售费也需要支付基金企业的交易佣金，能够给证券公司做市费也很有限。 有业内人士是这么说的。

上海证券交易所2008年8月发布的《拆除etf经营者评价体系运营效果》研究报告显示，实际履行本市义务的经营者很少，流动性经营者相应的激励机制不完善，而现有经营者没有履行义务的动力，但 据悉，由于无法通过办市业务盈利，市场需要进一步培养运营商，未来需要进一步优化评级相应的激励机制，降低运营商准入门槛，扩大市场参与群体。

比较如何提高市场的积极性和现场基金的流动性，业内人士也纷纷提出了自己的建议。

etf等场内基金的品种在市内上市，还是有诉求，就不好说了。 市面上的商家在etf诉求消失之前提供流动性，防止etf因流动性不足而规模萎缩，但etf最终能否做大，完全取决于市场诉求。 从这个角度看，上市的商家在其中发挥润滑剂的作用，使产品的规模更顺利地发展，对etf来说很重要。 上述etf基金经理表示，调动做市商积极性最重要的还是提高报价要求，跟进激励机制。

一家证券公司自营部的人提出了针对做市商持仓价格的期权等辅助工具套期保值。 上海证券交易所发布的《分解etf经营者评价体系运营效果》研究报告从未来评价体系优化提出建议，在优化流动性经营者评价方法的基础上，设立特殊指标评价流动性经营者相应较宽的价差情况，根据市场情况和实证分解调整评价体系中的相关参数， 评价指标核算鼓励为流动性差的产品提供服务，鼓励服务商为流动性差、市场诉求强的etf提供流动性服务，等该产品流动性改善后再逐步提高评级标准； 其次，要完善激励机制、扩大参与主体、加强信息表达交流、积极参与流动性提供商和发挥作用等。