“中央传来大消息！科创板、注册制终于来了！对A股有何影响？”

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中央传来了大消息！ 创板，注册制终于来了！ 对a股有什么影响？

中央传来大消息，科创板，注册制真的要来了。

设立科学创板，试行登记制的总体实施方案得到批准

1月23日，习主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议，审议通过《上海证券交易所设立科学创始板试点注册制总体实施方案》、《上海证券交易所设立科学创始板试点注册制实施意见》。

会议指出，在上海证券交易所设立科技创意板，试行注册制，是创新推进快速发展战术，深化资本市场改革的重要措施。

要加强资本市场对科技创新公司的包容性，支持关键核心技术创新，着力提高服务实体的经济能力。

要切实实施试点注册制，统一推进发行、上市、新闻披露、交易、退市等基础制度改革，建立以新闻披露为中心的股票发行上市制度。

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付立春认为，科创板决策水平之高、优先水平之高，在资本行业和金融业可能都是史无前例的。 与创业板、新三板等流程不同，预计科创板的流程将大幅提速，科创板的总体方案、实施意见将于近期公布，或许有可能落地实施。 并且，总体方案得到批准，科学创板的顶层设计基本成型，基本明确了科学创板的定位、大体、路径、步骤等关键问题，说明科学创板有望于2019年上半年初步成型，取得年阶段性成熟的成果。

会议指出了科技创新的战术地位，支持快速发展战术的创新驱动、资本市场改革的深化，强调了科技创新、核心技术。 注册制扎实，发行、上市、新闻披露、交易、退市等基础制度全新，发行上市以信披为中心。 这些方向、大体上等与个体以前的期望和建议基本一致，有利于科学创板等的建设。 具体副本还关注最终发表的方案副本，截至立春的预测和建议如下。

一个是注册制很新。 与a股的审查制度不同，注册制要求交易所审查，证券监督管理委员会提交申报、批文。 发行时间在批文内由公司自主决定。 所有审查均为咨询制，大致6个月即可完成审查。 简化了公开募集项目的限制，增发和重组逐渐取消了审查。

注册制信要更加重视真实性等，匹配退市制度。 科学创板对退市的标准可能会更高。 更具体地说，退市的比例比现有a股高得多。 注册制意味着只要是拷贝形式的合规就可以上市，不需要排队或更高的门槛。 注册制和退市制度是匹配关系，就像美国资本市场一样，每年的退市率很高，能保持资本市场优胜劣汰。 退市制度和登记制度一个是进入市场化，一个是退出市场化。 只有进入和退出两个市场措施紧密合作，市场才能形成活水。

二是上市标准新。 在财务上，通过突破以利润为中心的标准，科技开发板可以从市值、利润、收入、现金流、研发占有率等角度，指定多个上市标准。 例如，第一套市值在10亿元以上，连续两年的利润，连续两年累计扣除非净利润5000万元，还是连续一年的利润，连续一年累计扣除非净利润1亿元； 第二套市值15亿元以上，收入2亿元，3年研发投资10%； 第三套市值在20亿元以上，收入3亿元，经营性现金流超过1亿元； 第四套市值在30亿元以上，收入3亿元； 第五套市值在40亿元以上，产品空之间较大，由知名机构投资者出资等。

从领域的角度看，新一代新闻技术、高端装备制造和新材料、新能源和节能环保、生物医药和技术服务5个行业中的公司受到要点的鼓舞。 在公司层面，证券公司推荐的公司需要满足四个要求。 一是拥有自主知识产权，相关技术突破国际封锁。 二是相关技术是公司收入增长的第一推动力，企业广告的主要收入来源于该技术三是有成熟的研发体系、研发团队； 四是成熟的商业模式。

三是股权结构较新。 在发行制度层面，科创板必须允许该股不同权(通常为ab股结构)公司上市。 ab股的设计结构一方面保证了投资者的受益权，另一方面保证了创业者的充分控制权，在科技公司和国外得到了广泛的应用。 从其他市场来看，目前香港证券交易所通过修改上市规则，承接该股不同权变创新企业上市。 目前，符合国家战术支持的众多创新型企业普遍存在ab股结构。 必须及时调整，允许这类公司在科创板上市。 据报道，科创板红筹结构和vie结构仍在讨论中，目前可行。 并紧紧审视科技+创新的国家战术，立足科技创新公司的优势和诉求，提高资本市场应对科技创新公司的能力，包括协议调控、不同的投票权结构和对公司盈利状况的包容度。

四是投资者准入门槛新。 必须建立以专业投资者、机构为中心的市场准入机制。 从目前的证券交易来看，主板投资者没有设置任何门槛； 创业板投资者需要2年交易经验沪港通要求投资者证券账户和资金账户内的资产在50万元以上新三板要求投资者有2年股票交易经验，证券类资产市值在500万元以上。 参考上述标准，借鉴国际经验，科技开发板投资者应以专业投资者为主，个人投资者需拥有50万元-100万元的金融资产，至少2年以上的相关投资经验。

五是交易制度比较新。 在二级市场的交易规则上，科技创意板必须长期与成熟市场接轨，实行t+0、无涨跌限制、熔断机制、开放杠杆等交易制度，以保持二级市场的相对活力和效率。 在初期的交易水平上，可以在上海证券交易所现有制度中增加科学创板的制度，实行t+1制度，保存涨幅限制，但允许涨幅限制或适当提高到20%，适当举债。

六是新的监管。 科学创板的监管要从事前、事件中、事后三个方面加强。 对科创板上市公司，要进行事前广泛的推广、充分的新闻披露和购房者自负的风险提示，推动投资者保护的行动向前发展，在入市前充分预知风险。 在市场交易过程中，要严厉打击虚假新闻、内部交易、市场操纵等各种违法行为，为市场交易创造公平公正的环境。 可以加强事后监管，对市场违法、违规行为设计保护投资者的案件诉讼制度，从而形成对各种市场违法行为的比较有效的威慑。

付立春认为，科技创板取得巨大成功，新时期中国资本市场升级、经济腾飞将获得更大力量。 那是中华民族复兴全身出现的头发，还是太平洋上扇动翅膀的蝴蝶。

关于对现有资本市场的影响，长期以来，作为中国资本市场的重大增量改革，预计科技开发板将对现有市场发挥竞争作用。 增加公司融资，需要增加的资金和机构投资的供给，也需要加快金融服务的开放进行合作。 从中期来看，创业板、新三板等高质量公司新的资本市场方向增多，融资、交易更有利，部分估值中枢将上升。 从短期来看，一点点的创投概念炒作逐渐回归理性，先进创投企业有望实现盈利。

a股有那些影响吗？

中金表示，科创板时间表和市场规模估算:

一)近期或拟出科学创板规则意见征稿；

2 )到2019年上半年为止，或迎来第一家科创板上场企业。

3 )初步预计2019年全年科技创板上场公司或150家左右，募资规模为500-1000亿元；

4 )未来，科创板期待着更多大宗海外中概股和独角兽公司上市。

对资本市场的可能影响:结合以上分解，中金认为科创板对资本市场的短期中期影响至少包括以下四个方面。

1 )a股市场有一定的资金压力，但影响相对有限；

2 )越来越多的高质量成长性公司在科技开发板上上市，提高了主题期望，也对现有企业产生一定的资金分流影响

3 )在市场化发行的预期下，以网上或战术投资者的形式参与，需要重视基本面投资而不是简单的新操作。

4 )创投类公司和证券公司从科创板的事驱动效果中受益或阶段性表现。

国金证券的李立峰表示，在上海证券交易所设计科创板，试行注册制，意味着后续垃圾股、壳企炒作价值的终结，资本市场变得更有效，企业优胜劣势，有利于价值投资。 科创板设在上海证券交易所，帮助上海建设全国科技创新中心。

中信证券认为，科创板注册制推动a股存量市场改革，加快放松a股并购重组政策，有望推动上市公司通过产业整合目的的并购重组加快业务结构升级，完成一级市场高质量项目的资金退出。 预计2019年的可转换债务和可兑换债务等工具将越来越多地用于并购重组，除了定增外，还将成为再融资的重要工具。

a股证券公司、创投板块将受益

国金证券战略小组建议重视科学创板主题的投资机会。 设立科技创板，是深化资本市场改革的重要措施，稳步试行注册制。 科学创板建设的稳步推进，将引出两条投资主线的配置优先。 科学创板实行注册制，交易制度创新，龙头券商盈利。 为创投基金提供了便利的退出渠道，提供了优秀的创投类公司等。