“上市猪企2019全年利润锁定：利润增长和40倍估值矛盾”

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上市猪企2019年全年利润锁定:利润增长与40倍估值的矛盾

原标题:上市猪企2019年全年利润锁定:第四季度领先第三季度共计5000亿俱乐部，令人困惑

1月8日晚，新希望( 000876.sz )公布2019年12月销售数据，全年猪累计销售收入达到85.46亿元。

加上前几天更新的温氏股( 300498.sz )、牧原股) 002714.sz )的销售数据，头部猪企业的年度经营业绩基本可以锁定。

根据卓创信息提供的数据，2019年第三季度，全国生猪排均价运行区间为每公里18.5元至30元，虽然第四季度价格下跌，但最低价也没有跌破30元/公斤。

上市公司披露的数据必须更加直观。 根据21世纪经济报道记者的测算结果，2019年第三季度牧原股份生猪售价平均为20.81元/公斤，第四季度大幅上涨至31.44元/公斤。

在第四季度单月销售额稳步增长的背景下，牧原股份第四季度利润无论是比上年同期还是上个月均有明显增长。 根据温氏股公布的业绩预告，2019年净利润区间为138.5亿元至143亿元，中位数为140.75亿元。

换言之，温氏股2019年第四季度净利润达到79.9亿元，比第三季度环比增长170%。 企业大部分收入来自肉鸡，由于业务集中度不强，其他头猪企业四季度利润增长率将更高。

一个季度的前三个季度

2019年猪高价出现在11月初，那时全国猪出厂价格一度超过40元/公斤，随后展开连续两个月的下跌。

去年11月、12月，供求关系变化幅度有限，其中诉求方下降明显。 卓创信息生猪领域分解师张莉莉1月9日介绍说，诉求下降的主要原因是10月生猪价格过高，大幅抑制了终端费用，导致价格下跌。

但是，同年10月相对于高价的销售平均价格，可以看出整体的跌幅比较有限。 卓创数据显示，四季度生猪出厂价偏低仍维持在33元/公里附近。

以新希望为例，2019年11月、12月猪的平均售价为31.84元/公斤、31.92元/公斤，牧原股票同期的平均售价为30.3元和30.52元，明显高于第三季度的销售平均价格。

在销量方面，头部猪企业在第三季度出现了少量。

据统计，2019年第三季度，牧原股票月平均销售70.55万只，到了第四季度增加到77.39万只。 新希望的第四季度猪的销售量变化趋势与牧原股一致。

专栏平均价格、专栏量的上升成为了双重增长的原动力。 然后，还有一个不能忽视的细节。 对此，新希望相关人士9日指出，12月企业生猪出生率比以往有了一定的上升。

受三个因素的吸引，生猪公司未来公布的年报显示，第四季度利润很可能超过第三季度的总额。

这包括价格和利润空之间的问题。 据21世纪经济报道，包括防疫、环保价格在内，国内生猪养殖价格在15元/公斤左右。 价格锁定后，20元和30元的出口价格为均价，对养殖公司利润的拉动效应不可同日而语。

温氏股很典型。 业绩预告显示，企业2019年第四季度净利润中位数达到79.9亿元，明显高于同年第三季度利润总额60.85亿元。

从工作成绩弹性来看，像牧原股这样的猪业务收入超过95%的养殖公司，第四季度的收益增长率有可能超过具备肉鸡业务的温氏股和饲料收入高的新希望。

根据wind卖方一致性利润预测结果，牧原股份2019年全年利润达到49.8亿元。

这意味着企业第四季度一季度利润需要达到35.9亿元，比上个月增长232.8%。

从同行业企业的情况来看，并非不可能。

利润增长和40倍评价的矛盾

年上半年的供应，我持比较谨慎的态度，预计很难出现明显的增长。 国内一家头部上市养殖公司的人1月9日表示。

这和张莉莉事先判断的结果相似。 北方地区从2019年3月开始再生产，按二元后备母猪的生长、怀孕、商品猪的上市周期计算，预计将为1年4个月至1年半左右。 因此，出货明显提高是在今年的7月到8月。

根据国内某大宗商品研究机构12月末在广东省的调查结果，2019年疫情发生前，当地生猪自给率为65.4%，2019年12月降至36.5%左右。 这需要外部省份的调查，以弥补当地的费用缺口。

目前业界普遍认为，年上半年国内生猪价格将基本保持高位震荡，核心逻辑是产能恢复需要时间。

传导到上市公司层面，意味着上半年利润规模将比去年同期增加，环比有可能下降。

前者是因为2019年同期，牧原股份等头部企业利润基数较低，所有领域直到6月才开始进入盈利状态。 后者是因为2019年第四季度猪价过高，当期各上市公司一季度利润基数过高。

因此，在年上半年，各头猪企业利润可能比去年同期持续增长，但存在二级市场走势不尽如人意的矛盾。

首先是养殖公司的盈利趋势。 在保存栏量等基础数据不变的前提下，本轮猪周期的高价确立于去年11月初。 将来随着再生产力的增加，猪的价格只会走下坡路。

其次是股价和评价因素。 虽然今年2月猪肉股已经下跌，但从2019年初至今，牧原股、新希望累计涨幅依然达到225.52%和186.18%。

加上温氏股，这三家养殖公司的最新市值近5000亿元，不利于二级市场资金的持续炒作。

猪企业的估值也不低。

即使四季度一季度利润以35.9亿元计算，牧原股份2019年的每股利润也仅为2.3元。 按1月9日收盘价换算，相当于40.66倍的估值。

目前，猪肉股能支撑住居高不下的地位，剩下的年上半年猪价维持高位，下半年价格下跌的速度可能会慢一些，各上市公司今年的利润总额可以增长了。