“个券破发频现 “四盆水”浇凉转债市场”

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券破发频率目前正注入4盆水冰冷的转换市场

●本报记者罗晗

自去年12月以来，可转债市场明显降温，新债上市破发数增加，存量可转债中破面值个人券数大幅增加，可转债指数背离股市走弱。 分析师认为，信用违约风险冲击、新增债务下跌、股市脆弱和流动性收缩是本轮转轨行情下跌的首要原因。 据悉，《可转换企业债券管理办法》实施后，转换交易规则更加完善，从制度层面上有助于防止可转换债务的过度炒作和大幅下跌。

低价券的数量急剧增加

沪深市场4日下跌300头以上可转债，中证可转债指数连续3个交易日下跌，盘中创下近7个月新低。 2月2日a股增长，中证转换指数也在下跌。

最近，转换市场的动向很弱。 一个突出的表现是，新债务上市从激增熔断到破裂频发。 wind数据显示，今年以来上市的可转换债务中，近4成的收盘价低于面值。 新债上市第一天转换股平均股价也明显下跌，从去年11月的23%降至今年1月的16%。

旧债务打破面值的情况更为严重。 这一个月，低价票爆炸性地增加。 截至2月4日，150头的转换价格低于100元，但1月4日还有40头，去年12月1日只有10头。 兴业证券的黄伟平团队表示，截至1月底，超低价格品种的价格水平已经接近年史上最低位置。

转换市场的极端行情也上演了好几次。 上周( 1月25日至29日)，中证转债指数退出5连败行情； 1月27日，更多可转债被破坏，临时停牌高现象密集发生； 1月29日，新上市的锋龙转债收盘价仅为91.49元，创下年初9月以来转债发行首日的最低收盘价。

会遭受多种冲击

许多分析师认为，信贷风险冲击、新增债务落地、股市疲软、流动性收缩是近一个多月债务转换市场迅速降温的首要原因。

去年12月15日，由于发行人大股东发生债券违约，鸿达可转债下跌20%以上，当天出现破发，许多中低评级可转债大跌。 从去年12月下旬开始，中低评级可转换债务上市后第一天就破发了。

债务转换市场监管规则的完善也一直以来困扰着诡异的炒股资金。 去年12月底，《可转换企业债券管理办法》出台，指示过度炒作可转换债务。 市场人士表示，《管理办法》规定，发行人决定不回购后，不得在证券交易所规定的期限内再次行使回购权。 结果，在强烈回购被触发后，倾向于行使权利的发行人有可能增加，先于投资者避险。 此外，《管理办法》建立了跨越正股和可转换债务的监测机制，抑制了过度的投机行为。

而且，由于股市疲软，可转债失去了上升的基础，近期流动性收缩更加严重。 a股走弱后，转轨市场上演了五连跌熔断热潮等极端行情。 借款市场的上升动能已经是强弩之末。

市场材料走向性

虽然转换市场正在降温，但低价品种的评价调整并不一致。 天风证券孙彬团队认为，正在加快近期小盘转债下杀或转市场资金向热点的进一步集中。

黄伟平团队认为，从结构上看，转换价格分化格局可能继续演绎，低价券的整体机会仍有待等待，高价标的价格波动将加大。

光大证券张旭小组认为，《管理办法》的实施，将有助于债务转换交易规则更加完善，从制度层面上防止过度炒作，防止债务转换市场成为短期金融博弈的市场。 从长远来看，“管理办法”将促使转型市场合理、有序、快速发展，促使投资者更加关注企业基本面，进行有价值的投资。