“多层次资本市场全景图：为不同阶段公司定制融资服务”

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多层次资本市场全景图:为不同阶段的公司定制融资服务

多层次资本市场全景图:为不同阶段的公司提供定制化的融资服务

主持人孙华: 4月6日，随着深市主板和中小板的合并，多层资本市场体系更加完整，主板、创业板、科创板、新三板和区域所有权市场构成定位清晰、功能各异的多层市场体系形成。 今天，本策划围绕资本市场各板块定位、融资、快速发展等情况展开，记者对专家学者进行了多次采访解读。

本报记者吴晓璐孟珂

昌校宇刘琪

4月6日，深交所主板和中小主板正式合并。 中国资本市场被主板和科创板、创业板、新三板、区域股权市场等框架的多层市场体系进一步优化，各板块定位和功能更加清晰。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，十四五期，上海、深圳主板在直接提高融资比重中仍然举足轻重，成为支撑科技创新公司融资快速发展的主要板块，新三板发挥了上启下的作用，区域股市也发挥了资本市场的塔基作用。

沪深底板

服务高质量蓝筹白马公司

根据同花顺ifind数据，截至4月6日，a股上市企业达到4237家，其中沪深主板企业3058家，占72.17%； a股企业市值79.66万亿元，沪深主板65.81万亿元，占82.61%。

南开大学金融快速发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，两板合并使资本市场体系水平更加明确，投资者风险管理也更加简洁明了，融资定价更加直接有序，是资本市场多层体系构建的重要成果。

随着深交所主板和中小板的合并，深交所主板+创业板的市场结构，与上海证券交易所主板+科创板的结构形成错位关系，主板功能定位更清晰，有利于资本市场更好地服务实体经济的快速发展。 粤开证券研究院负责人康崇利在接受《证券日报》记者采访时表示。

提高直接融资比重是十四五期资本市场战术目标和要点任务之一，占a股上市公司七成以上、市值八成以上的主板仍将肩负重任。

从ipo的角度看，根据东方财富choice数据，截至今年4月6日，a股ipo企业共计103家，首发资金共计778.6亿元，其中主板企业31家，占30.1%，募集金额共计236.65亿元，为30.39%亿元。 从再融资角度看，今年以来截至4月6日，a股再融资规模共计3049.63亿元，其中主板再融资规模2395.96亿元，占78.57%。 这两笔善款共计3828.23亿元，其中主板2632.61亿元，占比68.77%，接近7成。

康利认为，目前沪深主板尚未全面推行注册制，科创板和创业板融资审批流程更简便、上市条件包容性更强，在政策方面，相关部门采取完善的监管制度、扩大融资渠道等方法鼓励新型高质量公司上市，

上市公司多为大型蓝筹股白马股，基本上是盈利稳定、资本规模较大的成熟公司，市值规模超过80%，领域分布也更加多样化。 主板上市门槛相对较高，审批流程更严格。 随着资本市场改革的深化，注册制的全面推行是必然趋势，主板服务于高质量蓝筹白马公司的定位有望更加清晰，吸引越来越多的高质量龙头公司。 康利进一步说明了。

创业板和科创板ipo企业的数量和募股规模所占比例逐渐提高，反映了注册制改革红利、中小企业繁荣快速发展态势、中国新经济活力。 沪深主板的定位仍然是支持比较成熟的公司，重复服务实体经济。 未来，在提高直接融资比重的过程中，主板仍将发挥主导作用。 田利辉说。

地区股市

拓宽中小微型公司的融资渠道

区域性股市经过十几年的探索，走上了规范快速发展的道路，成为我国多层资本市场的重要组成部分。 根据新证券法第九十八条的规定，按照国务院规定设立的地区股市为非公开发行证券的发行、转让提供场所和设施。 具体管理办法由国务院规定，正式确定了地区股市的法律地位。

根据证券监督管理委员会今年2月公布的数据，截至去年6月底，34家地区股市共计3.11万家，展示公司11.48万家，托管公司4.73万家，累计实现0.23万亿元股权融资。 区域股市作为资本市场的肯德基，拓宽了中小企业和民营企业的融资渠道，促进了这些企业的规范运营和持续快速发展，加强了金融服务的普惠性。

与其他板块相比，地区股市门槛更低，为中小微型公司提供了更广泛的融资和股权流通渠道，提高了中小微型公司的活跃度，支撑了民营经济的快速发展。 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受证券日报记者采访时做了以下发言。

中国证券业协会今年2月也宣布，区域股市作为多层资本市场的基础水平，接近县域，接近地方政府，聚集各种资源，在为县域经济服务、脱贫攻坚、乡村振兴等方面发挥了不可替代的积极作用。 区域股市以广大中小企业为首要服务对象，有助于促进当地就业，增加收入。

目前，地区股市的快速发展总体平稳，具有一定的规模，但与场内交易市场融资规模相比还存在较大差距。 高级投资者何南野对《证券日报》记者表示，地区股市在流动性、估值、规范度等方面也与成熟的股权融资市场存在较大差距。

这就需要重新改变区域性股市的定位，差异化快速发展是核心。 何南野提出，一是对挂牌公司规模要求下降，增强包容性；二是引进越来越多的资金来源，使市场交易更加活跃。 三是积极了解中小微型公司的诉求，根据诉求开发定制化融资产品；四是积极从政府方面获得相关政策支持和补助。 是为了最大限度地发挥地区股市支撑中小企业的作用。 什么南野说。

值得一提的是，去年6月央行等8个部门联合发表的《关于进一步加强中小企业金融服务的指导意见》中，推进区域股市创新试点工作是重要措施之一。 其中，提出选择具备条件的区域股权市场开展制度和业务创新试点，推进区域股权市场交易制度、融资产品、企业管理相关政策规定的修订。

证券监督管理委员会在今年2月发布的《关于十三届全国人大三次会议第3565号建议的答复》中指出，要根据国家法律法规和相关政策，继续供给区域股市制度，使地方人民政府以区域股市为中小微型公司政策扶持措施的综合运行平台，提高区域股市的服务能力

对于如何更好地发挥区域性股市的作用，何南野提出了一些建议。 一是进一步降低服务公司规模门槛，扩大服务领域覆盖度。 二是加强接续，优先筛选优质挂牌公司，积极推荐资方，构建双方畅通的信息表达渠道三是加强制度建设，进一步实现新闻规范透明，实现融资投资体系化，形成规则更完整的股权融资市场。

创业板和科学创板

支持科学技术创新的效果很好

随着注册制改革的稳步推进，资本市场在支持科技创新中发挥着非常重要的作用，科技创新公司正迎来越来越多的快速发展机会。

根据东方财富choice的数据，从科技创板开业到4月6日，科技创板上场企业累计达到254家，ipo募资3395.58亿元。 年8月24日以来，注册制创业板上市企业达97家，ipo募集金额共计860.06亿元。 在注册制下，ipo的募捐规模共计达到4255.64亿元。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，自注册制改革以来，科创板、创业板运行顺利。 注册制改革帮助越来越多符合上市条件的中小科创公司实现了直接融资。 与此同时，试点注册制将提高考核效率，在一定程度上改变新股的稀缺性，有效削弱新股的炒作，引导市场重视合理投资、有价值的投资。

陈禧表示，从支持领域来看，创业板倾向于支持创业型、成长型公司，领域分类广泛，许多新上市公司属于中小企业。 科技创新板聚焦于电子、计算机、医药生物等国家战术行业领域，科技创新板在盈利方面也适当放宽要求，发展迅速，具有一定领域的地位，但短期内无法实现盈利的科技创新公司，仍然处于科学

十四五开局之年资本市场如何加大对创新型公司的服务力度？ 中山证券首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示，继续推进注册制改革，构建更全面高效的市场体系，有利于创新型公司上市融资，也有利于更严格地实施退市制度，形成进入和优胜劣势资本市场的新生态，创新型公司的

陈禧认为，一方面要为科技公司服务，处理科技公司融资问题，畅通有利于科技公司的融资渠道，营造良好的市场环境。 另一方面，也必须重视资金对科学公司的引流。 例如，与信用卡行业相比，通过减税、削减费用促进产业的快速发展。 此外，还可以吸引市场在合理范围内对科技公司给予更高的估值，有利于公司定向增发、发行可转换债务、担保股票，从而帮助公司成长。

新三板

开拓中小企业成长上升之路

根据全国私募股权企业官网数据，截至4月6日，新三板挂牌公司7771家，包括精选层51家、创新层1070家、基层6650家。

新三板作为我国多层资本市场的重要组成部分，发挥着上启下的作用，起到上启下的作用，转板上市对接科创板或创业板，连接区域性股市。 华财新三板研究院执行院长谢彩对《证券日报》记者分析认为，新三板与主板、科创板和创业板的形成错位和互补性发展迅速，比较有效地满足了我国各行业、各阶段、不同规模公司对资本市场平台的诉求。 中小企业在新三板等资本市场平台规范发展迅速，获得融资、拓展企业品牌影响较大，将进一步获得资金、资源和人才，帮助公司经营快速发展。

谢彩表示，目前，新三板品牌公司九成以上为中小民营公司，新三板已经成为我国中小企业融资的主阵地。 而且，此次新三板全面深化改革后，由于精选层的设立、公开发行、连续竞价交易、投资者门槛的下调，新三板市场的融资和交易规模明显增加。

根据全国持股企业官网数据，今年以来，截至4月2日，累计已有168家新三板公司完成发行，共融资78.90亿元，比去年同期57.16亿元增长38%。 其中，累计已有10家公司完成公开发行，共募集22.44亿元，占28%。 今年以来，新三板市场累计成交额达到321.8亿元，同比增长234.9亿元，达到37%。

北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春藤向《证券日报》记者表示，精选层与周转板上市制度的有机结合，突出了精选层的枢纽功能，通过中小企业增长的上升通道，关联方已经在积极准备周转板问题，预计今年内将出现第一家周转板成功公司。

改革仍然是今年新三板的关键词之一。 谢彩认为，今年新三板的改革重点将继续围绕供需两端展开。 另一方面，促进挂牌公司融资，在现有公开发行、定向增发、自营发行融资的基础上，继续完全发行融资功能，丰富融资产品，满足挂牌公司的融资诉求。 另一方面，可以预见的是，通过便利投资者交易，实施混合交易制度，将根据目前合格投资者的门槛降低投资者的门槛，促进新三板市场交易的活跃性。

据常春藤介绍，新三板为解决中小企业融资问题进行了不断的探索，目前取得了一定的成效。 但是，市场快速发展建设有自己的规律，不能一蹴而就。 今年，新三板改革将围绕完整、优化重点全面深入改革，优化投资者类型和数量，引入混合交易和融资融券制度，提高市场流动性水平，实行好转板上场制度，进一步加强为中小企业、民营经济服务的能力。