“城投平台的有息负债呈短期化和债券化快速发展”

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城市投平台的有息债务短期化和债券化发展迅速

最近发现，更多城市投下的有息债务呈现出非常明显的两个特征。 一个是短期化，另一个是债券化。

短期化是指短期债务在全部有息债务中所占的比例越来越高。 目前可能有几个原因。

一是上一次债务扩大( 15-16年)时期，大量交易所3+2债券逐渐迎来抛售权恢复期，17-18年金融杠杆时期，城市及时补充长期限制性债务的难度上升。

二是过去两年的政府债务互换。 已纳入部分债务期限较长的银行贷款、非标准和债券等相继互换，但未互换的阶段进入还款期。 另外，考虑到非标准到期难以持续。

三是随着隐性债务的整顿、城市投信再融资政策的收紧，考虑到部分资质较弱的城市投信难以发行期限较长的债券，以及银行间融资条件的放宽，考虑到城市投信，选择期限较短的scp、cp等。

债券化意味着在整个有息债务中，债券所占比例越来越高，特别是在许多城市投资的长期有息债务中，存量债券的规模和所占比例逐年上升，有时一个城市长期债务全部为债券。

原因可能和债务的短期化有某种程度上的重叠。 前期城市报告的一类债务大多与银行贷款不标准，这两年一类债务逐渐互换完成，债券库存越来越高。 监管对银行和非投标融资平台准入的监管更加加强，一些城市将不得不继续发行交易所或银行间更高的权证信息，以期保值，但由于债务负担较大和市场原因，难以长期偿债，或者被动放贷

有息债务短期化在一定程度上加剧了城市投资的流动性风险，毕竟频繁到期的各类债务需要更准确的流动性管理和筹资能力。 有息债务的债券化表明，无论是被动还是主动，城市投资企业对债市的依赖程度都在不断提高。

爱信托认为，随着2021年和新的城市投资平台有息债务到期高峰的到来，必须以各种方式替代更多城市投资平台的存量债务，债务短期化、债券化是未来平台快速发展的趋势。 但是，区域内主要平台和次要平台之间发生了一定程度的分化，投资者尤其需要警惕中小平台不履行债务的风险。

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