“信贷资产证券化风险自留5% “常态化”审慎前行”

本篇文章2562字，读完约6分钟

年的最后一天，央行、银监会将监管政策涉足信贷资产证券化的风险自留管理。

12月31日，央行、银监会联合下发《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件》(下称《21号文》)，规定信贷资产证券化风险自留比例不低于单一产品发行规模的5%，且自留最低等级的比例也为最低等级。 本规定自公布之日起实施。

风险自留是指，为了防范道德风险，证券化要求发起人、证券化机构自留一部分资产化风险，将发起人、证券化机构、投资者的好处集中在一起。

年信贷资产证券化再次上岗以来，“常态化”的扩展加速，新增试点4000亿元规模，已于年释放。 “风险自留比例的进一步明确表明，监管层希望从风险控制的角度做好范围管理，也为信贷资产证券化“常态化”的扩大提供风险标准。 ”一家证券公司的拆股人就本报的拆股表示，这在一定程度上对年信贷资产证券化的快速发展发出了扩张的乐观信号。

风险停留在5%“定调”

《21号文》明确了5%的风险自留模式，具体为持有由此发起的资产证券化产品的一定比例，该比例不得低于该单证券化产品全部发行规模的5%； 持有最低等级资产支持证券的比例不得低于该等级资产支持证券发行规模的5%。

关于风险自留问题，年5月17日，三部委发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点若干事项的通知》(以下简称《通知》)要求发起机构在各自发起的各项单资产证券化中保留最低等级的资产支持证券的一定比例。

“新规定规定，最低等级的资产支持证券的比例在全部发行规模的5%以上，再加上最低等级的资产的5%的增加，可以抑制资产支持证券的最低等级的对外发行规模，控制风险。 ’据说上述证券公司的解体者已经解体。

一位外资银行分析师对本报记者表示，“发行主体的自我停留比率以防止发行主体的道德风险为首要，这是以美国为戒的。 另外，中国的资产证券化不是转移风险，充分利用库存是首要的。

这位拆迁师认为，中国目前用于证券化的基础资产质量非常好。 由于这个厚度比较低，监管机构在设计自留比例制度时考虑到了最低段的自留总额不足的情况。

据该拆股师介绍，目前我国信贷资产证券化中最低级证券的厚度基本在10%左右。 如果以最低5%的风险自留，则无法满足单一产品整体发行规模的5%的风险自留规定。 因此，《21号文》还规定，持有最低等级以外的资产支持证券，必须持有各等级的证券，并以与各等级证券发行规模相同的比例持有。

《21号文》还要求，前期试点过程中已经发布的信贷资产证券化相关政策规定中的具体条款与本公告不一致的，在扩大试点阶段按照本公告相关规定执行。 此前《通知》要求，在《通知》实施前，已经发行的资产支持证券不受本规定的限制。 这意味着新的风险自留规定将扩大到库存部分。

自留方法灵活明确

“《21号文》除了关注最低级别的风险自留不足外，最大的好处可以说是提出了发起机构可以灵活明确风险自留的具体方法。 ’上述证券公司的解体者说。

根据《21号文》，信贷资产证券化发起机构可以根据上述要求，根据现实情况灵活明确风险自留的具体方法。

“该条款改变了传统意义上的自留模式，更好地匹配了风险和基础资产质量的自留规模。 ”上述分解师对本报记者说。

根据国际经验，信贷资产证券化风险的自留方法有四种。 首先是随机的自我保留。 也就是说，发起人从基础资产中随机选择一点资产作为样本，承担该样本无法产生预期收益的风险。 其次是水平型自留，是指有一定比例的次级证券被保存； 三是垂直自留，各资产支持证券中有一定比例的证券自留，因此自留主体的优势与投资者的优势基本一致； 第四，是l型自留，自留主体是水平自留比例较高的二级证券，是垂直自留比例较低的高级证券。

前三种风险自留方法多少有些副作用，但目前为止我国信贷资产证券化以水平型自留为主，但根据《21号文》的规定偏向l型。 此前也有专家提出，中国资产证券化风险的自我滞留可能有l型。

“有关部门将继续深入研究资产证券化风险的自保免息条件、商业银行持有最低级别资产支持证券的风险权重等问题，不断完善信贷资产证券化发起机构的风险自保制度。 ”《21日文》还指出:

风险保值豁免是指在特定条件下可以完全或部分免除风险保值要求。 在美国，美国证券交易法中被列为可免除风险的资产有联邦政府和政府机构提供担保的住房贷款和其他资产、商业贷款、商业房地产贷款、汽车贷款、学生贷款等。 据中债信息援引相关统计数据显示，目前美国市场上只有不到1%的汽车贷款和不到20%的商业贷款能够满足豁免要求。

“总体而言，中国的信贷资产质量高于美国。 这项研究和落实一些豁免条件对发行机构至关重要，因为可以更有效地平衡目前我国信贷资产证券化次级贷款债券厚度和风险背离度过高的现状。 ”一家评级机构的解体师对本报记者说。

“常态化”慎重进行

“由于同行业务和非标准产品将逐渐被禁止，目前银行正逐利转向信贷资产证券化，并于近期帮助银行进行这方面的培训。 ”已经进行多家银行相关项目培训的银行工作人员对本报记者说。

信贷证券化的常态化扩大也是行业不断呼吁的方向，一方面可以“盘点”，另一方面可以缓解银行资本压力，调节信贷结构，拉开信贷空间支撑实体经济。

银监会监管合作部主任王岩峪曾表示，新增贷款资产证券化扩张规模在4000亿元左右，发行机构从大型银行扩大到大中银行，还包括一些农村金融机构。 扩张规模支持“三农”、小规模住宅区改造、西部开发。

年以来，在新一轮信贷资产证券化试点中，国家银行、民生银行(行情、问诊) 7.72、0.15、1.98% )、北京银行)行情、问诊) 7.51、0.11、1.49% )陆续发布或相关情况。

“与中国市场整体资产证券化的诉求相比，这一市场规模依然保守。 特别是政策性银行和上市银行对证券化的诉求非常大，已经配置了相关团队专门进行拆解和研究。 目前，央行和银监会的新闻表示，相信去年6月底将迎来资产证券化产品的发行潮。 ”上述拆解者对本报记者说。

但是，上述券商相关人士表示，信贷资产证券化短期内难以全部放开，放开后会发生很多杂七杂八的事情，“常态化”需要谨慎进行。 “《21号文》风险自留比率的确定，也在于加强风险控制。 目前，银行也面临着去杠杆化等问题。 因为，这种信贷资产证券化在常态化的过程中必须与风险取得平衡。 ”