“业内：人民币贬值属良性 央行与市场正彼此适应”

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人民币良性贬值央行与市场相互适应

孙红娟

2月开始的人民币贬值还在继续，人民币涨幅从2%扩大到3%后，贬值态势进一步加强。 周四人民币对美元汇率单日跌幅0.52%，最终收盘价下跌至14个月前的水平。

据《第一财经日报》记者统计，从2月10日至3月20日，人民币对美元累计贬值幅度已接近3%，这是2005年人民币汇改以来的首次。

经过本轮的波动，人民币单边升值的预期完全被投资者的脑袋剔除了。 市场可能需要改变以往的惯性思维，如中间价指导、央行干预市场救助等，重新适应央行的“人民币汇率市场化形成机制”。 而且，央行也有必要在这些问题上重新关注市场，及时与市场交流。 现在发生的似乎是这样的过程。

美联储提前退出qe、可能实现加息的隔夜议息会议消息传出后，周四人民币兑美元中间价较前一交易日下跌109个基点。 这在以前并不常见，特别是前一个交易日人民币打破了关键的6.2整数关口，市场恐慌蔓延。 空在头脑随时集结的背景下更是如此。 按照原央行保护市的想法，央行应该在周四早上将人民币兑美元中间价上调一点。

招商银行(行情、问诊)总行拆师刘东亮对此表示，央行是否表示中间价也将委托市场决策进一步深化人民币市场汇率形成机制，目前尚不清楚，可能需要更长期的注意。 但目前人民币的走势确实表明人民币正朝着更正常的货币迅速发展。

中国中间价制度规定中海外汇交易中心在每日银行间外国汇市开始前向所有银行间外国汇市询价，以所有市值为人民币对美元汇率中间价的计算样本，除去最高价和最低价后，将剩下的市值加权平均，与当天人民币的对 权重是中海外汇交易中心根据报价来源在银行间外国汇市的交易量和报价情况等指标综合明确的。

但是，通常市场并不认为央行确实采用上述加权算法制定中间价，而是根据央行的心理价格公布每日中间价。 因此，在众多市场相关人士中，“市场如孙悟空和如来一样掌握在中央银行的手心”的比喻越来越普遍。 这个比喻也确实恰当，但在人民币汇率改革的背景下，“如来佛”会在“孙悟空”更大的出世空之间，赋予更大的自主权利，除非市场波动对经济产生剧烈的冲击？ 市场和投资者都需要为此做准备。

中央银行很智慧。 在本轮贬值中，央行可谓实现了“一石三鸟”。 抑制热钱，扩大振幅，实现双向波动。 特别是人民币双向波动问题通过实际财富蒸发已经被市场人士所接受，这对于一国货币建立汇率市场形成机制至关重要。 因为只有双边期望才能形成市场，形成流动性，才能发现公允价值。

央行并不是无缘无故放弃自己对人民币汇率的支配权，中国要实现资本账户的开放，更好地实现货币政策的独立性，人民币汇率并不总是处于受保护的单边升值状态。 这正是蒙代尔“三元悖论”的三要素。 即本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性是不可能实现的。

当然，这并不能证明央行今后不会干预市场，任何国家的央行都没有放任本国货币被外部资本随意冲击，在本国货币严重偏离基本面的情况下，央行干预市场也是正常的事情。

刘东亮表示，央行日前诱导人民币贬值(央行和外汇管理局均未承认这一点)，随后将人民币幅度扩大至3%。 同时，停止参与日常汇市(此次贬值中因中间价问题更加接近市场似乎也说明了央行的观点)，并再次强调在人民币累计下跌近3%的情况下，央行仍在“饶有兴趣”地关注市场。

这些市场的一些一线交易者感受更深，连续几天大跌。 交易员表示，央行“冷静下来，感觉央行和机构之间现在不是在玩游戏，而是在互相适应。 当然，也有探底的感觉。 但是，从盘面的情况来看，大家并不慌张，尽管贬值，但都是比较良性的，是彼此适应新形势的好开端。” 一个交易部门的负责人说。