“平台私募债成政府融资新宠 前三个月发行多达24只”

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在借担保之名融资盛行的3个月前，发行了24头

平台募捐将成为政府融资的“新宠”

专家表示，不进行“变态”融资需要打开大门

“中小企业私募基金的初衷是支持中小企业的快速发展，但目前政府融资平台有保证，募集的资金实际上是有保证的平台采用的。 这一定不符合规定，味道变了”一位从事私募基金发行的人说。

《经济参考报》记者了解到，地方政府融资平台对中小企业私募“创新”模式的变相融资形成了“借道”、“平台中小企业私募”的特殊产物。 该产品进入今年以来在市场上备受欢迎，在地方政府融资渠道收紧的情况下，成为了地方政府融资的“新宠”。 专家认为，要根除各种“变态”的融资违规行为，有必要为地方合理融资打开大门。

借道；借道

平台的民间捐款是“燎原之势”

据从事上海东海证券私募基金发行的人士介绍，中小企业私募基金于去年6月问世。 根据现行业务规则，政府融资平台不能直接作为中小企业私募基金的发行主体。

“地方政府融资平台重视中小企业私募基金审核迅速、融资规模和用途不受限制等独特特点，为扩大新的融资渠道挖掘债市空子。 因此，一年后，平台中小企业的私募基金应运而生，并迅速传播。 ”这个人说。

中小企业平台私募基金(以下简称“平台私募基金”)是指由符合中小企业私募基金发行条件的主体发行，由政府融资平台担保，募资资金实际上是政府融资平台采用的特殊结构的中小企业私募基金。 其发行主体包括非平台企业、退出类平台企业的子企业、平台企业的孙企业，也就是平台企业的关联企业、参股企业或控股企业的子企业。

根据win d最新数据，《经济参考报》记者不完全统计，目前市场共发行52个平台私募基金7只，上海证券交易所45只，平均发行规模1.63亿元，平均发行量约2.8年。 根据w ind数据，这类债券的发行利率区间为8.0%至11.8%，平均发行利率约为9.47%。 其中，2月17日由海城市西柳物流服务有限企业发行，海城市城建投资有限企业担保的“14柳物流”债务当期票面利率达到11.8%。

值得注意的是，仅今年前三个月发行的平台私募基金就达到24只，总额为38 .69亿元，占所有发行量的近一半。 其中，淮安新城投资开发有限企业在去年11月28日为淮安软件园管理快速发展有限企业发行1亿1500万元平台私募基金后，于今年1月22日和1月23日分别成为洪泽县现代新农村投资快速发展有限企业和淮安软件园管理快速发展有限企业1亿5000万元 天津市东丽经济开发区总企业、无锡市南长城市投资快速发展有限责任企业等平台企业也不止一次，以保证中小企业的私募基金。

对此，据一位接近债务发行机构的人士称，今年以来，平台类私募基金发行明显增加。 这是由平台企业和私募基金债务发行主体中小微型公司各自的诉求决定的。 对平台企业来说，今年面临集中挤兑的压力，但由于发行规模限制在净资产的40%以上，以及监管层进一步收紧城市投债发行等原因，其曲线“以新还旧”的诉求尤为突出 对于中小企业来说，度过了债台高筑的蜜月期后，受到债市信贷风险的影响，近来这种融资方式尤为困难，附近备受好评的城市投资平台也是其愿望。

上述东海证券人士表示，目前，全国除河北等一两个省无法正常发放平台私募基金外，其他各省市也将顺利进行。 事实上，与原有分布集中在江浙一带不同，一季度发行平台私募基金的发行主体从以前的江浙扩展到西部重庆、华北天津和华中地区。

感知

记者表示，平台“借”私募基金的价格比城市债务高得多。 平台私募基金全过程达到12 %~13 %，普通公司债务通常不超过10%。 “对融资平台来说，不太划算。 通常，如果这些平台的其他融资渠道不畅或无法满足融资诉求，则转为中小企业私募基金。 ’上述东海证券的人说。

从规模来看，中小企业的私募基金量不是特别大。 “通常，借钱募集资金也就1、2亿，多则3亿。 比较而言，城市的借款量相当多，5亿多人很常见，10亿人也有。 ”前面提到的机构相关人员说:“现在平台的民间募捐也达到了100亿规模，将来，或者会被监管，变成大气气候的可能性很低。”

关于监管方面，业内人士表示，目前没有明确的监管政策，但监管层似乎已经异样地“被嗅出来”。

“中小企业私募基金门槛低，资金用途比较灵活。 这是政府融资平台在挖空子，刚开始设计产品时没有考虑到这些情况。 ”从事上述私募基金发行的人士表示:“过了这个时期，交易所的监管可能会变得严格，政府融资平台以私募基金为渠道的融资可能会逐渐受到限制，审查将会更加严格。”

该人士表示，证券公司作为中介人，在发行私募基金前将与交易所审计师进行初步信息表达，以征求意见。 交易所对平台私募基金态度不太积极，证券公司也不愿意接受这样的业务。 此外，这类业务还涉及地方政府的真实财力考察。 如果这个平台所在的地方政府债务很重，你可能不太想。

疏导

监督管理层异样地“嗅”

要满足合理融资的诉求，就必须打开大门

“我挡住后门了。 前门还没开。 地方融资平台只能找个死板的方法借钱融资。 因此，尽快推出规范化的市政债券的方法，为地方政府提供规范化的融资渠道就显得非常迫切。 ”国家发改委经济研究所财政金融研究室副主任许生说。

年4月9日，银监会发布《关于加强地方融资平台风险监管的指导意见》，强调各银行不得控制平台贷款比重，谨慎持有融资平台债务，为平台债务提供担保。

在银监会近日召开的一季度金融形势拆解会上，对比地方融资平台问题，银监会表示将缓解地方政府融资平台的债务风险。 其中，要控制贷款总量，化解到期风险，优化贷款结构，增加比较有效的资产抵押，必要时要提高贷款回笼力度，建立预警体系，科学设定风险“警戒线”。

许生表示，在对政府性债务进行审计后，地方政府对债务发行的认识趋于中性和客观。 前两年出台了收紧融资平台融资的政策，但政策不宽松，风险防范收缩性政策措施的影响一直存在，地方政府融资也受到影响。

光大证券(行情、问诊)首席宏观分析师徐高说:“平台中小企业的私募基金，如果要评价的话，肯定是不规范的行为，但其背后有其合理性。”

“地方政府融资平台，特别是在当前经济下滑的压力下，有责任通过基础设施投资稳定增长，有融资诉求，其诉求可以说是合理的。 ”徐高说:“但是，监管层又用很多方法堵住了其融资渠道，因此，地方政府融资平台必须用各种‘创新’的方法获得融资，转向风险更高、更可能被掩盖的方法。”

徐高认为，处理这个问题，光靠堵车是不行的，主要应该疏导。 “包括发行国债等中央财政资金的支付； 例如，国家银行等政策性金融机构提供融资； 另外，还有城市的债务。 虽然问题很多，但应该比平台中小企业的私募基金相对正规。 ”。 徐高说:“只有打开正门才能堵住后门。 不开门而堵住后门，就是让别人翻窗户。” 窗户也堵塞的话，只能从烟囱通过。