“刘士余称下决心整顿同业业务理财业务”

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证券时报记者陈中

中国人民银行副总裁刘士余日前表示，目前金融市场存在两种扭曲现象，一是m2 (广义货币)和gdp ) )的比例，二是金融市场的行为主体扭曲，明显体现在各类金融机构的同业业务、理财业务中，是实体经济自身的运营。

刘士余在参加清华五道口全球金融论坛时，纵观金融市场体系中存在的诸多问题，与其说是核心，不如说是处理这一问题的“牛鼻”决定了中国多层资本市场必须迅速发展。

融资的价格很高

与金融结构失真有关

刘士余说，金融市场最初的扭曲表现在m2与gdp之比上。

“至今为止，在经济学上还不能简单地说明它有什么样的权威，但是m2与gdp有着安全的比例区间。 但是，某些经验数据的横向比较可能有一定的参考价值。 我们的数字还很高。 ”刘士余坦言，在经济学理论上，这m2与gdp之比和风险没有必然的联系，但总的来说，还是越高越好。

金融危机后，中国的m2和gdp比率比其他国家高，在业界一直受到热议。 此前，央行行长周小川解释说，一般储蓄率高的国家m2也高，间接融资比例大的国家m2也有增高的趋势。 中国都占了。 因此，中国m2的比重很高。 简而言之，储蓄率和间接融资的比例高推高了我国的货币供应量。

刘士余说:“这几年，我们打算调整直接融资和间接融资的比例，但调整的效果非常不理想。”

公开数据显示，中国直接融资比例从2002年至今基本持续增长，年末达到15.9%。 但全年，直接融资占社会融资规模的比重降至11.7%，比上年低4.2个百分点。

刘士余担心的是，近几年来，整个融资结构以间接融资为主的状况有所恶化，这一结构非常不利于国民经济的可持续快速发展。

他进一步解释说，在市场经济中，资本是所有信贷的核心，当融资结构扭曲，或资本性融资的比例总是低于融资整体的15%时，间接融资(或外部融资)的风险溢价体现在较高的融资价格上。 “目前融资价格居高不下，与我们金融体系结构的扭曲和间接融资体现了经济体系的风险溢价分不开。 ”刘士余说。

必须下决心整顿

金融业的业务

刘士余表示，当前金融市场的第二大扭曲是金融市场主体行为的扭曲，突出表现在各类金融机构的同业业务、理财业务上，也体现在实体经济自身的运行上。 实体经济的失真主要表现为三个方面。 一是资金对价格信号反应极其迟钝。 二是进行金融热、担保热或广义金融热； 三是一些大企业自身的财务企业必须发挥智库功能，但也参与了利润追求。

“我认为必须下决心完善金融同业业务和各种资产管理业务。 否则，包括我们的投资者、社会公众导向在内都容易追求短期高利，不追求长期回报，将对资本市场的快速发展产生巨大的外溢效应。 ”

刘士余举例说，如向某银行取钱购买8%的财物科技商品，该银行再加3个百分点，11%通过通道，通道特权机构再加3个百分点，进入实体经济，实际为14%左右。

他认为，上述方法将直接抬高实体经济的价格，对劳动生产率的提高没有任何贡献，并将民族、国家的金融体系带入具有极强赌博精神的短期行为中。 在这种情况下，很少有人会为了买股票而拿钱。 “股市有风险，因此，购买这条通道的理财、同业可以稳定盈利。 如果银行理财出现风险，各方面都会受到压力，可能会要求刚性高的兑付，这将是一件糟糕的事情。”

刘士余还提醒大家，目前一些上市公司正在进行所谓的上下游产业链金融服务，这非常值得推敲。 “其实那个理财是放高利贷的。 我觉得这和实体企业本身的行为很不相符。 ”

快速发展多层资本市场

就是拉“牛鼻子”

针对十八届三中全会提出的健全的多层资本市场体系，多渠道推进了股权融资，提高了直接融资的比重。 刘士余也阐述了自己的理解。 “这是我们对金融业务最见底的要求，我们理解，对资本市场必须一个健康，一个全面，另一个多层。 所以，纵观金融市场体系中存在的许多问题，要说核心，处理这个问题的牛鼻子还是要迅速发展中国多层的资本市场。 ”。

他还表示，5月9日《新国九条》的出台，意味着中国资本市场将进入新的快速发展阶段，但仍需在政策上下功夫。

对于金融市场创新快速发展，刘士余认为要点应该是债市。 这几年债市发展迅速，首要的是政府部门、金融部门、中央银行和金融监管当局之间有很高的共识，推动了债市的健康快速发展。