“千亿级地方“棚改”资金诉求：新型项目债、 债贷组合怎么支撑？”

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国家发改委上周末下发文件，试图创新棚户区改造的债券融资方法，进一步推进此前提出的一点支撑措施。 该文件首次研究上市棚改项目收益债券，建议继续推行“增加棚改相关城市投信债务规模，放宽棚改概念公司债务发行条件，扩大债务贷款范围”等政策。

该文件名是《关于创新债券融资办法稳步推进库区改造建设有关问题的通知》(以下简称《通知》)。 这是年国务院《关于加快棚户区改造工作的意见》)和发改委《关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》两个文件的深化。

根据国务院年度文件，棚户区改造资金来源以财政、信贷、民间资金、债券、公司和公共采购等做法为主。 今年，国务院常务会议又专门讨论了相关议题。 但是，稳定增长、保护基础的重要棚户区改造项目仍然受到融资渠道的限制。

安徽省某地级市发改委财金科人士对21世纪经济新闻记者表示:“中央财政资金需要地方政府筹措一定的财政资金，有些地方财力不足，难以筹措。 由于银行贷款期限短、利率高，地方政府偏向于债券。 ”

因此，如何创新债券品种，弥补棚户区改造资金缺口尤为引人关注。

项目收益债券

《通知》要求各省开展棚户区资金诉求测算，研究融资预案，对资金缺口较大的地区增加公司债务发行规模。

21世纪经济新闻记者得到的安徽省某市棚户区改造相关情况调查表显示，年度改造规划和建设规划一栏有“计划投资”一栏，资金来源有中央预算、省级补助、地方补助和其他。

“其他栏目主要是债券、贷款等方法，但债券占有率很少。 ”前面提到的财金科的人说； “计划投资额是政府不动产管理部门根据改造住宅面积和改造户数推算的。 ”

国务院于年7月发表意见时表示，2008年至年，全国共改造棚户区1260万户，年至年改造各类棚户区1000万户。 这个指标已经在各地政府的实务报告和快速发展计划中被分解。

今年政府工作报告明确改造的各类棚户区户数为470万户。 住所部新闻发言人倪虹在今年的两会上表示，这一规模的改造需要超过1万亿元的资金。 目前，只有财政部和国开行宣布了支持今年棚户区改造的资金数额。

国家开发银行董事长胡怀邦4月宣布，国开行将加快棚改项目审批和贷款发放，目标是4月底实现贷款发放1000亿元。 今年1月，财政部下发了《中央财政城市保障性安居工程专项资金管理办法》。 这笔专项资金包括中央财政对廉租房、公租房、城市棚户区改造的3笔补助资金，今年共计1158亿元，比去年增长14.3%。

但是，即使保障性住房安居项目全部用于棚户区改造，国家开发银行获得1000亿元融资，从470万棚户区改造中寻求约1万亿元资金仍存在地方政府筹资的“缺口”。 其中，地方政府公共财政和政府性基金收入增长普遍收窄。

这次的“通知”让地方政府看到了希望。 通知称，将推进公司债券品种创新，推出棚户区改造项目收益债券。 这是发改委在棚户区改造的相关文件中首次提出“项目收益债券”的概念。

“该债券类似于市政债务的项目债券，涉及棚户区改造项目的土地开发、住房贷款的缴纳形成一定的收益，可以用于偿还债券的本金和利息。 》中央财经大学财政学院教授、中财-鹏远地方财政投融资研究所执行所长温来成对21世纪经济报道记者说。

这类项目收益债券不同于投融资平台发行的贫民区改造用债券。 前者以“融资-投资-回笼资金”的模式封闭运营，偿债资金来源于项目收益，后者的偿债来源可能来源于项目收益，也可能来源于财政补贴和融资平台的其他经营收入。 据发委会介绍，此类债券未占用地方政府融资平台的债务发行指标。

对于支持棚改的公司还债方法，发改委也进行了创新。 根据通知，这类债券可以不按照分配还款的强制债券方案设计。

温来学说说:“不分配本金意味着城市投资企业可以根据道德街项目改造的现金流灵活地支付利息，而不是按照每年返还多少本金来设计。”

扩大债务组合的规模

此次通知还提出了增加棚户区改革相关城市投资债务规模、放宽棚户区改革概念公司债务发行条件、扩大贷款范围等措施，这些措施可以在年8月发改委发出的通知中找到相关表现。 一点措施在这次通知发出之前就已经开始实施了，这次通知再次肯定和宣传相关探索。

发改委规定，公司债务为固定资产投资项目筹措资金时，应满足固定资产投资项目资本金制度的要求，大致累计发行量不得超过该项目的总投资的60%。

去年8月，发改委将棚户区改革项目债务杠杆提高了10个百分点，规定棚户区改造项目可以采用项目总投资70%以下的公司债券资金。 此次通知提出继续扩大公司债券资金用于棚户区改造的规模，但比例尚不清楚。

去年的通知还界定了法韦拉地区的范围。 法韦拉地区不仅包括城市法韦拉地区，还包括国有工矿、国有林区、国有垦区三种法韦拉地区。 - -年，改造3种小屋的目标分别为90万户、30万户、80万户。

今年3月6日，陕西煤化集团发行20亿元企业债务，用于企业下属旧煤炭生产基地棚户区改造，是一次创新。 此次发改委表示将继续支持工矿、林区、垦区国有大中型公司为棚户区改造借款。

债务工会也是这次改革委员会再次加大力度的政策。 此前，国开行与国家发改委合作发行“债务贷款组合”债券，通过公司债券方法为地方棚改项目融资。 据《第一财经日报》报道，截至去年4月底，国开行共发行7笔此类债务组合的公司债券，规模约100亿元。

另外，发改委表示，将结合开发金融对道德街改造项目的融资情况和各省融资不足情况，研究设计债券方案，并与开发金融政策相配合。

与棚户区项目相关的开发金融政策于今年4月2日开始于国务院常务会议。 会议指出，国家开发银行设立专门机构，实行单独会计，采用市场化方法发行住房金融专项债券，重点是支持棚改和城市基础设施等相关工程建设。

一位接近国家开发银行的研究人员对21世纪经济新闻记者表示:“地方政府对棚户区的改造应该增加融资渠道，寻找较低的资金价格。 地方政府可以根据自己的融资能力在贷款和各种债券之间进行选择。 ”(衣鹏张凡谭翊飞申剑丽) )。