“8月指标波动不改经济大势 货币政策难言全面放松”

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8月份的工业附加值只比去年同期增加了6.9%

一些指标的变动不会改变经济运行的大势

后期的货币政策很难说全面放松

8月广义货币( m2 )数据见底，市场此前曾预想13日公布的8月份产需数据将继续减速，但谁也没想到放缓幅度会如此之大。

根据国家统计局的数据，8月份规模以上的工业增加值比去年同期仅增长6.9%，分别比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略有提高。 对于下跌的数据，市场人士认为经济下滑压力增大，建议放松货币进行对冲。 但是，在经济运行新常态下，部分指标波动是正常的，只要就业、物价形势总体稳定，结构调整继续取得新进展，经济运行仍处于合理区间，货币政策也不能全面放松。

工业，工业

多原因导致的增加值增长率下跌

在得知今年8月末m 2同比增长率仅为12.8%后，市场已经预测8月规模以上的工业增长率将明显低于7月的9%，但6.9%的速度明显低于预期。 数据显示，进入21世纪以来，该月数据低于6.9%，仅出现3次，其中2次出现在国际金融危机爆发的2008年末，1次出现在中国经济增长黄金十年开始前的2002年1-2月。

在中国，工业增加值的同比增速一般与国内生产总值( g d p )的同比增速波动趋势一致。 由于g d p每季度只发布一次，在g d p未公布的月份，各方都有根据规模以上工业增加值的变动评价经济走势的习性。 “预计8月工业增长率将比去年同期下降6.9%，是近两年来的最低水平，预示着将降至第三季度的g d p增长率或7%左右。 》海通证券(行情、问诊)首席宏观分析师姜超评。

关于8月工业生产增长率下降的原因，国家统计局工业司高级统计师江源氏说明了6点。

第一，国际环境多，复杂严重影响出口。 日本二季度经济环比年率下降7.1%，创2009年一季度以来最大幅度的欧元区二季度g d p转为零增长，自去年二季度以来首次结束正增长。 美国7月份的零售销售比上个月持平，创下了6个月以来的最差成绩。 8月海关出口比去年同期增长9.4%，增幅比7月下降5.1个百分点，当月对日、欧、美等主要经济区块出口增幅均有回落。 二是投资、房地产销售持续下跌对相关领域影响较大。 第三，汽车、手机等主要增长点明显下跌。 第四，前期库存增长过快，库存不足的压力加大。 7月底，规模以上工业公司成品库存比去年同期增长14.6%，增速比去年同期大幅上升8.5个百分点，比主营业务收入增速高5.8个百分点，成品库存增长率为去年同期的2.5倍。 第五，气象因素对火灾等相关领域的影响明显。 另外，去年8月规模以上的工业增加值比去年同期增长10.4%，为年最高水平。 因为今年8月的工业生产增速明显有一定的基数因素。

GDP

人们正在尝试实现7.5 %的增长

13日与工业附加值一起公布的是8月份的社会消费品零售总额和1-8月份的全国固定资产投资(农户除外)。 数据显示，累计投资同比名义增长16.5%，增长率比1-7月下降0.5个百分点，低于市场预期。 消费品零售总额比去年同月增长11.9%，比7月下跌0.3个百分点，但扣除价格因素，实际增长10.6%，比7月上升0.1个百分点。

综合来看，各拆解机构被认为经济面临下行压力，有必要放松货币进行套期保值。 “未来房地产投资仍处于下行空之间，随着近期人民币大幅升值，外需改善也没有增加，但制造业陷入产能过剩的泥潭难以积极举债，经济只能依赖基础建设。 如果不继续使用定向减缓措施稳定基础设施，经济增长率有可能持续下降。 ”。民生证券首席宏观研究员管清友说。

澳大利亚新西兰银行大中华区首席经济学家刘利刚认为，中国8月的实体经济数据大大低于市场预期，其中工业增加值比去年同期上升6.9%，降至全球金融危机以来的最低水平。 实体经济数据放缓，意味着中国经济增长的动能超出预期的减速。 尽管外贸出口强劲，但由于房地产市场疲软和信贷增长减速，整体经济增长明显放缓。 历史数据表明，中国要实现7.5%的增长，就必须将工业增长率维持在9.0%。 如果没有有效的政策放松，中国今年很难实现7.5%的增长目标。 经济增长率的迅速下降也危害到经济的结构调整。 因此，中国政府必须尽快放松货币政策，防止增长动能进一步放缓。

姜超表示，8月内外都需要全面下跌，其中出口、费用略有下降，投资增速大幅下降。 货币融资增长率大幅下跌，表外融资收缩拉动社融总量增长率从15.9%下跌至15.2%，与m 2跌幅基本一致，印证了货币增长率的下跌与银行表外信用创造的萎缩有关。 经济数据全面下跌，全年实现7.5%左右的目标难度较大，后期政策材料放松代号，一方或加快推进建设项目，另一方降低社会融资价格更为紧迫，降息准确率增加。 但是，从8月份的财政收支来看，财政支出增长率因上半年提前支付而力不从心，财政短期或持续疲软，制约基础设施投资的增长空之间。 相比之下，货币被缓慢编码的概率变高。 首先，融资价格高的企业是经济下滑的首要矛盾，未来利率下降空之间依然很大。 而且，预计8月通胀率将大幅降至2%，支持货币政策继续放松。 最重要的是，从国际经验来看，低利率有助于缓解房地产泡沫经济崩溃带来的系统性金融风险。

/ S2 /策略

货币很难说是全面放松的

但是，市场机构的希望最终很可能会跌到空。 首先，在经济增长新常态构想下，全年g d p增长7.5%并不是红线。 中国国际经济交流中心执行副理事长张晓强表示，中国今后的快速发展速度已不再是每年10%左右，在不久的将来或更长的时间内，增长速度大致在7%左右，政府宏观调控的重点放在质量、效率上，而不是只考虑增长速度。 国务院快速发展研究中心宏观经济研究部部长余斌就新常态表示，增长阶段的转变实质上是增长动力的转变，是原有竞争特征逐渐减弱、新竞争特征逐渐形成的过程，也是原有期望、平衡被打破、新平衡重新寻找和建立的过程 新常态阶段的经济增长目标、经济增长方法、政策等都要有系统地调整。

其次，目前我国就业、物价基本稳定，制造业结构优化。 数据显示，在经济下行压力不断加大的情况下，中国的就业岗位反而没有增加。 1至8月，31个大中城市调查失业率维持在5%左右，城镇新增就业970多万人，比去年同期增加10多万人。 国有资产监督管理委员会研究中心研究员胡迟对《经济参考报》记者表示，8月物价水平基本延续了上个时期以来的平稳态势，与当前经济走势基本一致。 目前，居民费用总额( cpi )的增长速度是适当的。 中科院工业经济所副研究员原磊就工业数据向《经济参考报》记者表示，目前制造业总体良好，特别是汽车、铁路、船舶、航空空航天等产业，制造业结构优化。 数据显示，目前无需持续跟进政策，前期已加大对基础设施、铁路等行业的建设力度，这些将在下半年起到积极作用。

再次，为了配合13日的数据公布，国家统计局发表了署名为“郭同欣”的解读复印件。 虽然部分经济指标增长率下降，但对经济运行稳定有好处，稳定质量提高势头显著，支撑经济稳定运行有许多有利条件。 特别是进入今年，党中央国务院引出经济社会快速发展的关键行业和弱点，大力推进改革，推出简化权力下放、注册资本登记制度改革、结构性减税等一系列改革措施，改革红利不断释放，市场主体活力、快速发展内生动力、社会创造力巨大 总之，要全面审视8月经济运行中出现的新情况新变化。 在经济运行新常态下，一些指标波动是正常的，在一定程度上也是市场自主调整的结果。 当前，就业、物价形势总体稳定，结构调整继续取得新进展，经济运行仍处于合理区间。