“养老金与资本市场良性互动”

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养老保障体系是基础性民生工程，养老保障资金通过资本市场为实体经济提供稳定的长时间资金。 根据国际经验，养老基金作为长期投资者充当资本市场的稳定剂，并且资本市场为养老基金提供了有价值的增值平台。 随着我国养老保障资金规模的扩大，养老金面临着巨大的保值增值压力。 因此，探讨养老金与资本市场的相互关系具有非常重要的现实意义。

随着我国养老保障资金规模的扩大，养老金面临着巨大的保值增值压力。 因此，探讨养老金与资本市场的相互关系具有非常重要的现实意义。

我国的养老金持续快速发展

潜在的投资诉求很大

(一)我国的养老金规模在扩大(/S2/) )。

经过多年的持续建设和快速发展改革，我国初步建立了以基本养老保险为主体的养老保障体系。 我国的基本养老保险最初以城镇职工的基本养老保险为主，但近年来开始了城镇居民社会养老保险和新型农村社会养老保险的试点。 截至年底，上述三种基本养老保险的基金规模分别为1.95万亿元、32亿元、1199亿元； 覆盖范围分别为2亿8400万人、539万人、3亿5800万人。

除了上述覆盖范围最广的基本养老保险外，自主的公司年金计划也是我国养老保障体系的重要补充。 另外，为了应对未来人口老龄化带来的养老金发放高峰，我国于2000年设立了养老基金，由全国社会保障基金理事会管理。 截至年底，上述两个基金的规模分别为3570亿元和8688亿元。

我国养老资金规模迅速扩大，但仍远远低于成熟市场的平均水平。 据统计，年末我国各养老基金累计余额约3万亿元，占gdp的比重不到7%。 根据oecd的统计，全年美国养老基金规模占gdp的71%，英国占88%，加拿大占64%，智利占59%。 随着我国养老保障体系的不断完善，覆盖人群将不断扩大，基金规模将持续增加。

[/s2/] (二)养老金面临价值增值的压力(/S2/)。

我国基本养老保险采用社会统筹与个人账户相结合的部分积累制。 社会统筹部分实行待遇明确型现金收付制，基金用于支付当期退休人员养老金，个人账户实行缴费明确型完全公积金制，参保人员缴费成为基金公积金，用于本人退休后养老金支付。 相比之下，社会统筹基金对资金流动性要求较高，但个人账户基金具有长时间性，支付期限可预期。 两种资金性质不同的基金，采取无差异的投资管理体制，都只能用于购买国债和银行协议存款。 目前，我国基本养老保险仍在实施省级统筹管理，严重依赖财政补贴，投资体制落后于基金规模扩大和保值增值的需要。 2001年10年，我国基本养老保险基金年均收益率不到2%，除去通货膨胀影响，实际收益率为负。

作为养老保障体系重要补充的公司年金计划，实行市场化运营，管理和投资运营不断规范，近5年整体收益率达到8.87%。 但是，由于公司年金基金积累规模不大，市场整体规模有限，投资管理者人均基金管理规模有限，难以实现规模效应。 另外，为了维持公司年金基金的安全性，国家对基金的投资范围和投资比例施加了严格的限制，特别是对股票等高风险品种的投资比例限制更大。

作为养老储备的全国社会保障基金，借鉴国际通行做法，集中管理与市场化运营相结合，年均实现8.41%的收益。 成立以来，全国社保基金投资行业从初期的银行存款、国债扩大到股票、股票、实业投资等，实现了各类资产的组合投资。 并且社会保险基金规定了各类资产配置的上限或区间，严格控制着风险。

在我国养老保障体系中，基本养老保险的资金规模最大，但管理分散，运营效率不高。 相比之下，全国社会保险基金和公司年金采用市场化的投资管理模式，取得了良好的投资回报，但两者的基金规模相对于资本市场规模还很小。 年上半年社保基金和公司年金已上市流通的a股市值分别为1639.4亿元和164.9亿元，仅占a股总市值的0.94%和0.09%。 未来，随着养老保障体系的不断完善，基金规模将扩大，随之而来的保值增值压力将更大。