“打新扰动减弱 资金面稳定性增强”

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三季度经济数据出炉后，短期内政策面再次恢复平静。 周四( 23日，央行展开的公开市场正回购操作量持平，全周回收量与到期量相当。 在货币市场上，虽然出现了新股发行和公司纳税的影响，但资金面总体稳定。 市场人士预计，得益于央行适时的流动性支持和持续的乐观政策预期，资金方面对短期波动的抵御能力将明显增强，未来仍将以平稳、宽松为主。 / h/将正的回购量放入[/s2/ ]中

公告称，央行周四上午在公开市场继续进行正回购操作。 本期回购期限为14天，交易量为200亿元，中标利率为3.4%，均与上次操作相同。

9月底以来，央行14天的回购交易量连续6期稳定在200亿元。 在资金面比较平稳的情况下，央行公开市场操作，起到了流动性平滑和价格指导的作用。 数据显示，本周公开市场将到期200亿元央票和200亿元正回购，央行将进行两期共400亿元正回购交易，收回刚刚到期的部分。 上周，央行的公开市场操作也以完全中性的冲销结束，正回购操作呈现出量的特点。

事实上，目前市场对公开市场操作的关注点在数量上并不突出。 9月以来，资金压力呈季节性上升，但公开市场到期额大幅减少，每月1000亿元左右的到期资金量无济于事。 因此，近期央行依靠slf、再贷款等渠道增加基轴货币的投入。 并且，央行多次调整正回购利率以诱惑市场利率下跌的预期，公开市场的价格变化对操作量的变化更为关注。

今后，分析师认为，受到期量约束，央行有可能在公开市场操作量上继续保持中性，公开市场操作的意义在于传播利率政策的信号。 对外汇流入减少、基轴货币投入增加的套利，越来越多地依赖央行的slf、psl、再贷款、再贴现等手段。 由于市场对进一步下调公开市场利率仍有期待，正回购等利率变化将一直成为关注的热点。

新订单的干扰有限

周四央行公开市场操作规则，对资金市场没有指导，新股发行等时点因素的影响有所加强。

周四，地尔汉宇(行情、问诊)等3股拉开了新股发行的序幕。 根据wind数据，本月23日至27日三个交易日，共有12只新股陆续展开网购。 另外，由于长假因素，本月公司季度所得税征收期顺延至24日，这几天属于公司纳税高峰期，短期资金方面的影响集中，与新股发行的扰动形成一定的重合。

从货币市场来看，周四交易所市场回购利率波动较前一天有所加大。 上海证券交易所隔夜回购( gc001 )盘最高成交率为12 )，比前一天的高价高出约9%，全天加权平均利率为7.87%，比前一天的加权利率上升了5.7%。 另外，2日期、7日期的回购加权利率也略有上升。 在银行间市场，隔夜担保式回购加权利率稳定在2.43%，7天、14天加权利率分别从8bp、5bp上涨了3.06%、3.52%。

交易员表示，新股认购和公司纳税略微收敛了短期资金方面，但影响非常有限。 以交易所隔夜回购利率为例，每天成交一次的在10%以上，但周四的利率本来就比其他交易日高。 也就是说，新股发行等对市场利率的影响并没有反映出太多的数据。

资金方面对短期变动的耐受性提高[/s2/]

实际上，如果注意回购利率的走势，新股发行对市场资金方面的影响就会减弱。 对比今年6月重新开始发行新股以来，历次新股集中认购期的gc001最高值，可以看出，新股发行带来的市场利率波动逐渐减弱，6月18日为30%，7月24日为25.8%，8月28日为50.5%，9月25日为25.02%。 其中，8月回购利率反复出现，首要原因是此次新股认购接近月末，新股发行的扰动大幅扩大。

前述交易员表示，24日(周五)网上订单较为集中，不排除交易所回购利率进一步上升，但周四尾盘交易所回购利率明显下跌的情况与上一次不同，新股发行冲击持续 数据显示，23日gc001收盘价为1.165%，较前一天收盘价利率略有上涨8bp，gc002、gc007收盘价利率较前一天下跌101bp、20bp。

事实上，不仅新股发行、公司纳税，季末、节假日等时点因素对市场资金面的影响也有所减弱，反映出资金面抵御短期波动的能力明显增强。 市场人士认为，在银行系统超储蓄率本身不高的情况下，资金方面的稳定性提高是由于市场流动性预期的改善。 即在宽松政策环境下，市场对央行在关键时刻提供流动性救助有很强的信心。 上月和本月新股发行前，出现了央行展开为期3个月的slf操作的消息，有力地维持了货币市场的稳定。 考虑到目前经济增长疲软，政策放松的方向已经确定，预计未来资金面仍将以平稳放松为主。