“深喉揭秘员工持股计划黑幕：操纵股价牟取暴利”

本篇文章2999字，读完约7分钟

职工持股计划的幕后黑手 上市公司高管或股东利用结构化定增“合法”操纵股价牟取暴利 年6月20日，中国证券监督管理委员会发布了《关于上市公司实施职工持股计划试点的指导意见》。 该意见旨在帮助上市公司员工和股东形成利益共同体，提高上市公司的集聚力和竞争力。 这本《指导意见》一发表，a股市场散户“点赞”，各股纷纷叫好。 之后是直升机(行情、问诊) 002399.sz )、宙斯)行情、问诊) 300001.sz )、三安光电(行情、问诊) ) 600703.sh )、大北农)行情、问诊) ) 00289； 0289； 38888 根据第一财经日报《财商》( Wechat:CaiShang02 )的统计，草案公布当天，这些企业的股价平均每天超过6%，暂时停止上涨。 其中，特锐员工持股计划案公布后的7个交易日，股价超过40%。 与散户的兴奋相比，机构投资者反应平平。 因为员工持股计划对他们来说并不陌生，甚至可以对他们说“烂”。 员工持股计划的中国变异 员工持股计划起源于美国，在美国资本市场得到广泛认同和应用，并因此在一定程度上受到了中国证券监管机构的期待 上述《指导意见》的出台是职工持股计划的正名，它将阳光化我国上市公司职工持股的运营，但它不是我国资本市场职工持股计划的起点。 职工持股会和企业职工持股暂且不谈，仅从这几年的资本市场来看，职工持股计划真正的出发点是“结构化定增”的出现。 所谓“结构化定增”，是指采取“优先”和“劣后”的配置。 大部分投资者充当“优先”投资者，提供优先资金，享受固定利润或有限的浮动利润。 小部分人扮演“劣后”的角色，承担投资风险，享受剩余的利益。 金融机构设立特别理财计划募集优先权和劣后资金，用于购买上市公司定向增发的股票。 从 方向增发的角度来看，乍一看，证券投资基金参与上市方向增发是不寻常的。 但是，其实这里面隐藏着很多不为人知的秘密。 在“结构化扎根”的例子中，起到“劣后”作用的投资者不是外人，而是上市公司自身的高管和实际管理者，即少数核心员工参与，秘密进行的“员工持股计划”，这也是我国a股市场员工持股计划。 传说中典型的“结构化固定”是如何操作的呢？ (见图片) (/h/) )/s2/)结构化确定增资“三宗罪”(/s2/) )/h/)上市公司的高管和大股东为什么要兜圈子，用“结构化确定增资”启动特别理财计划，担任“劣后”投资者的角色， 这必须从特别资产管理程序本身开始。 特别理财计划对上市公司的高管和大股东具有天然的吸引力。 一、大幅缩短股票锁定期，大幅提高盈利可能性。 通常，上市公司的实际控制人、高管直接参与上市公司认购的增加，获得的股份必须锁定36个月，且锁定期满后的减持需要事先履行新闻披露义务，周期长，过程繁琐，限制多，利润水平大幅提高 然后“结构化固定”完美地克服了上述各种问题。 另一方面，在“结构化固定”中，证券投资基金的特别资产管理计划不需要公开计划持有人。 由于这家上市公司的实际管理者、高管可以个人匿名参加固定增长，因此只需要遵守12个月的股票锁定期。 另一方面，由于上市公司的实际控制人、高管匿名参加定向增发，12个月的股票锁定期结束后，可以不履行新闻披露义务，通过证券投资基金自由出售股票进行盈利，大大增加了股票交易的自由度和盈利可能性。 (/h/)二、“合法”外衣下，内部新闻和股价操纵收益(/h/)上市公司的实际控制人和高管最了解上市公司的重大内部新闻，最容易获得上市公司内部新闻带来的收益或股价操纵带来的收益，但、 《证券法》关于内幕交易和股价操纵的法律条文堵住了上市公司实际控制人、高管利用上市公司内幕新闻，通过股价操纵获利的道路。 “结构化扎根”的出现，为绕开上述法律条文提供了便利，也为上市公司的实际控制人、高管提供了“合法”的外衣。 上市公司的实际控制人、高管通过个人秘密参加“结构化落户”，以证券投资基金的名义认购上市公司的非公开发行股份，然后有目的、有步骤、有计划地释放和操纵影响上市公司股价的重大新闻(/h/) 光靠牟取巨额暴利的(/h/)股价操纵、利用内幕新闻的盈利显然不能充分满足上市公司实际控制人和高管的胃口。 在“结构化扎根”中优先资金的存在，为承担“劣后”作用的上市公司的实际控制人、高管利用杠杆效应享受倍增收益提供了机会。 举例证明，以4倍杠杆为例，假设上市公司实际控制人、高管自行“劣后”筹集资金3000万元，专项理财计划补贴“优先”资金9000万元，优先资金享受7%的固定年利润，这个专项 在 年的锁定期间，上市公司的实质性管理者、高管团队通过规划重大资产重组、产业并购、重大对外投资等几个事项进行持续的所谓“市值管理”，不断推高二级市场股价。 假设一年锁定期过后，特别资产管理计划对外出售股票，利润为30%，那么在有“时价管理”和股价操作的情况下，30%的股票增值是保守的估计。 总利润为12000万元×30%=3600万元，需要扣除优先资金的固定利润价格为9000万元×7%=630万元、630万元 ，因此，“劣后”的投资者，也就是上市公司的实际控制者、上市公司的实际控制者 这些隐名投资者的年化收益率为2970/3000=99%，上市公司的实际控制者、高管获得了99%的年化收益率。 这个收益率是暴利吗？ 大家都很高兴。 谁吃了亏？ 从表面上看，“结构化扎根”带来的往往是大喜的局面。 上市公司的实际管理者和高管享受了巨额利润。 二级市场投资者通过上市公司的“时价总额管理”和“股价操纵”，享受了股票增值的利益； 存款人购买财物科技商品享受5%以上的年收益，实现了资产价值的维持。 银行通过优先顺序收益率和财富技术商品收益率之差的收益率获利。 那么，既然有这么多人赚了，到底谁吃亏了呢？ 毕竟，无论是买入股票还是个人投资者，“时价总额管理”和“股价操作”带来的股价上涨终究会充满泡沫，只要有泡沫，总有一天会崩溃，但在泡沫崩溃之前迎来最后一个的往往是个人投资者 这个资本盛宴，归根到底是“零和游戏”，不积累小流量就成不了成江海，很多分散的小损失聚集在少数群体的大利益上。 没有买卖就没有杀人。 这个广告不是为a股市场定制的吗？ 这个简单的暴利模式在a股市场迅速宣传，终于引起了证券监管部门的关注。 7月4日，中国证券监督管理委员会召开新闻发布会，对资产管理机构“结构化产品参加非公开发行股票的购买”的几个事项进行了证明。 “近期有报道称，上市公司大股东、董事、高管等相关人员通过结构化理财产品参与购买本公司非公开发行股票，被认为存在道德风险。 ” 8月，中国证券监督管理委员会向各证券公司投行下属发出内部通知，确定禁止个人或机构通过3年结构化产品参与上市公司定向增发。 另外，根据中国证券监督管理委员会发行部7处最新通知，对于定价增发锁定期3年的项目，发行时上市公司必须承诺“最终出资不包括杠杆融资结构化设计产品”。 那么，阳光版《员工持股计划》的实施是否意味着“结构化扎根”模式暴利时代的终结？ 本文最初在“员工持股计划幕后”系列的第一财经财商APP和Wechang02(CaiShang02 )上发表。 在下一个文案中，为什么一家证券公司可以轻松参与多个理财计划的上市公司的非公开增发，同时获得200%以上的年化收益率，在这样的业务中扮演了桥梁角色的神秘人是谁呢？