“7185份新三板报表解析 三成负债价钱超7%”

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7185份新三板报告显示，三成债务价格超过7%

中国上市公司研究院

年新三板公司筹资现金总流入额中，吸收投资收到的金额仅为借款取得额的三分之一，债务融资仍是许多挂牌公司最重要、也是唯一的融资方式。

新三板公司债权融资额的90%以上是公司向银行和其他金融机构借款，其中短期贷款金额约为长期贷款金额的3倍。

可见，公司借款目的以处理公司短期资金周转为主，债务周期短，一次资金诉求量少，但诉求次数多。 因此，新三板公司的借款利率容易受不经济时期的宏观经济政策，以及公司经营状况的影响而波动，从而影响融资价格。

利率中位数为5.76%

将利息支出/平均利息负债作为平均负债利率来衡量公司的负债价格。 统计年末带息债务和年利息支出均不为0的非金融公司，按当年营业收入规模将公司分为a、b、c三组，对应的收入区间分别为5000万元以下、5000万元至1亿元、1亿元以上，数量分别为2146、2146。

统计结果显示，年新三板公司平均负债利率中位数为5.76%，同期银行0.5年至1年期贷款基准利率为4.35%，1年期国债到期收益率为3.45%。

从集团来看，a集团公司平均负债利率为6.28%，三个集团中最高的b集团次之，为5.86%； c组的公司最低为5.36%。 一般来说，营业收入规模较大的公司由于持续经营能力和资金安全性更高，融资价格更低。 公司融资价格与其收入规模相反相关。

并且平均负债利率在4.5%以下，4.5%到7%，7%以上，将公司分为d、e、f三组，对应的公司数量分别为2056家、2908家、2221家，三成公司的利率超过了7%。 这三组公司归属于母公司的净利润中位数分别为891万元、550万元和353万元，带息债务规模中位数分别为1870万元、2400万元和1250万元。

负债价格在4.5%~7%之间的公司借款规模最大，负债价格在4.5 %以下的公司，或因自身收益和资金状况相对良好而对负债的诉求相对较低，负债价格在7 %以上的公司，因自身信用状况差而借款困难度增加，带利息。

利率敏感性的分解

年以来，各项宏观经济指标在稳定中放缓，去杠杆化也成为经济调控的重要目标。 在经历了每年4次的准利率下降之后，目前的市场基准利率处于历史最低位，对未来货币政策的严格期望很高。 在这样的背景下，公司未来的债务融资价格有上升的趋势，中小企业借款的难度将会上升。

本论文表估算了在融资价格不同的涨幅下，各组净利润的下降程度。 由于过去三年新三板公司的带息债务规模基本稳定，我们假设未来几年的带息债务规模依然稳定，其他影响净利润的指标保持不变。

据估算，在不同营业收入规模的公司中，a集团的净利润对融资价格波动幅度的敏感性最高。 融资价格增加30bp、50bp、100bp后，a组平均净利润分别减少3.41%、5.76%、11.64%，远低于其他集团公司。

这表明中小微型公司在债务融资价格上涨的情况下，公司净利润面临波动较大的风险，如果平均借款利率增长率超过86bp，公司平均净利润的跌幅将超过10%。

此外，基准利率上升时，不同公司的负债价格涨幅也不同。 融资价格最高的中小企业平均负债价格增长的绝对值高于其他公司，各组之间净利润对基准利率变动的敏感度差异也大于表中估算的。

在负债价格不同的公司中，由于e集团公司负债规模较大，净利润对负债利率变动的敏感性最高，融资价格增加100bp时净利润下跌4.36%，融资价格超过115bp时净利润跌幅超过5%。

f集团公司融资价格高，但由于带息债务规模小，融资价格波动对净利润的影响程度有限。 但是高负债价格的公司很可能面临其他经营和财务风险，贷款紧缩会进一步恶化资金状况。

综上所述，新三板公司的融资方法以短期借款为主，其融资价格受货币政策变动和公司经营状况的影响很大。

平均负债利率为4.5 %~7 %的公司，由于利息负债规模较大，净利润对融资价格变动的敏感度高于其他公司。

从收入规模来看，营业收入规模在5000万元以下的中小微型公司的净利润，对融资价格变动的敏感度比其他集团公司高数倍。

(助理研究员范璐媛: ) ) )。