“中源协和净利下滑近五成 两次收购失败打坏一手好牌”

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中源协和纯利下跌近五成，两次收购失败，破了一张好牌

中源协和的干细胞和基因检测领域都被市场看好，认为有良好的领域快速发展前景。 但是，虽然拿到了牌，但是中源协和没有做好，不仅业绩大幅下降，外部收购也没有做好

《投资者报》记者周月明

卷入魏泽西事件的上市公司中源协和( 600645.sh )近日发表了半年来的新闻，又出现了赤字。 这家以干细胞为主业的企业以千亿美元的时价总额为目标，但目前的时价总额为90多亿元，似乎离目标还很远。

其实，中源协和也曾经手握纸牌。 中源协和的干细胞和基因检测领域都被市场看好，认为有良好的领域快速发展前景。 现在，企业的市盈率也达到了500倍以上。 但是虽然拿到了牌，但是中源协和没有做好，不仅业绩大幅下滑，这几年的外部并购也多次失败，不到两年市值蒸发了160亿美元。

此外，今年以来，中源协和出现高管离职潮，市场怀疑这是影响业绩的因素之一。

那么，这些现象的原因到底是什么呢？ 《投资者报》记者近日给企业相关负责人打了电话，但企业对外发布的电话无人应答，也未回复采访邮件。

两项费用大幅增加

中源协和最新财报显示，年上半年，中源协和营收有所增加，但净利润大幅下降。 收益为4亿800万元，比去年同期增长近13%。 归母净利润为839万元，比去年同期下跌48%。 扣除政府补助等非经常性收入后，企业净利润实际出现亏损，亏损903万元。

那么，为什么中源协和即使增收也不增益呢？

详细看其各项业务，中源协和主要经营细胞制造和储存服务、基因检测、体外诊断试剂的销售和美容抗衰老产品的生产。

但是，这些业务的迅速发展并不均衡。 具体来说，今年上半年，中源协和的细胞检测制造和存储业务收入比去年同期增长了2成，企业受到二胎政策、销售模式创新等因素的影响。 据悉，基因检测业务收入也比去年同期增长近45%，企业增加了上市，开辟了肿瘤线等新行业。

但与这两项主要业务相比，企业检测试剂和化妆品的生产状况欠佳。 检测试剂是企业的第二大业务，上半年收入1.1亿，比去年同期减少8%，但营业价格为各业务最高，达到6742万元，比去年同期增长3%。 据此，检测试剂的毛利率也下降了6%。 虽然更高的价格变成了更少的收入，但是企业没有弄清楚越来越多的原因。

化妆品业务状况更差，收入仅增长约1%，但营业价格却达到1.2倍。 据此，该业务的毛利率在去年降至-64%后继续降至-125%。 好像是企业的行李。 在企业的财务报告中，据说这是由于销售额不好，以及固定支出增加所致。

还应观察到，企业免疫细胞业务毛利率增长39%，价格比去年同期减少35%。 其理由是企业认为业务整合加强了产品优化，加强了内部管理，节约了价格。 但是，详细的方法越来越没有说明。

从整体来看，全年营业价格为1亿2900万美元，比去年同期增长4%。 但是，导致净利润大幅下跌的一个更重要的原因是中源协和的销售费用和管理费用的大幅增加。

其财报显示，今年上半年，中源协和销售费用9877万，比去年同期增长52%，管理费用1.46亿，比去年同期增长近30%。 那么，这些钱花在哪里了？

财报显示，除推进主要产品销售外，企业新增肿瘤基因检测业务，旗下企业上海执诚启动医院大包装业务模式也增加了前期上市。 另外，增加海外子公司的投资和研究开发的投资等，企业管理费也很高，比去年同期增加了近3成。

这些投入什么时候能收回价格？ 今后还会继续增加投资，降低净利润吗？ 中源协和没有做越来越多的解释。

另一方面，中源协和也出现了高管离职的浪潮。 进入下半年，三名干部辞职。 王辉辞去企业第八届董事会副会长和董事一职，韩月娥辞去财务总监一职，吴明远辞去第八届董事会董事和企业社长等职。 今年上半年，刘推军于6月初辞去技术研发总监职务，何伟、夏亮均于3月辞职，前者辞去副总经理职务，后者辞去副总经理兼董事会秘书职务。 这也引起了市场很多猜测，高管离职不也是企业管理价格大幅增长的原因之一吗？ 是影响上半年业绩的主要因素吗？ 现在得不到企业的应对措施。

今年7月底中源协和选出了新的高管，但新管理层能否带领中源协和走出困境还不清楚。

两次收购失败

中源协和的董事长李德福擅长资本运营。 近年来，中源协和不仅满足于专注于业务，还多次进行收购，以实现外延式增长。 但是，这两年，其收购大多以失败告终。

首先中止收购的上海科雷森生物技术有限企业，因为这家企业踩到了雷瓦泽西。 而且，之所以没能收购傲慢的东源生物技术有限公司，是因为交易对方的合作伙伴之间没有达成协议，不愿意将目标卖给中源协和。 因为交易对方的一些合伙人因交易对价过低而未达到预期。

中源协和这两次收购案，主要是中源协和或实际控制人李德福先设立收购基金，然后收购基金收购目标资产，最后注入上市公司。

目前，资本市场上流行先收购上市公司的控制权，再由上市公司或实际控制人举债收购目标资产，而中源协和的方法恰恰相反。

这样做的最大利益是上市公司和相关人员先用少量资金介入目标资产，在之后的并购交易中取得较大的话语权。 然而，不自然的是，中源协和通过并购基金分别完成了目标收购，但未能与中源协和达成最终交易，最初设计的美好愿景未能实现。 这也使得中源协和后期的逃脱变得非常困难。

截至9月8日，中源协和股价为24.1元，市盈率达到556倍，前一年9月1日，股价为35元左右，一年下跌10元左右。 中源协和未来的股价是否与这样高的市盈率一致，还是个未知数。