“天目湖旅游高负债经营危机显现”

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天目湖旅游高负债经营危机显示资产负债率堪比房企

天目湖旅游的高负债经营危机似乎开始显现。 由于举债扩大了经营规模，天目湖旅游连续三年资产负债率超过68%，不仅远远超过了该领域的上市公司，也远远超过了部分上市住房企业的资产负债率。 多年来高负债经营的弊端也逐渐开始显现，—年，天目湖旅游利息支出分别达到3094.34万元、3901.78万元、4106.79万元，严重侵蚀了企业业绩。

另外，固定资产的大规模增加使天目湖旅游折旧费不断上涨，企业的营业价格无法提高，也给企业的业绩带来了负面影响。 业内人士表示，一旦这种高负债经营模式崩溃，天目湖旅游将面临严重的财务危机。

资产负债率可以与住宅企业媲美

天目湖旅游主要从事景区开发管理和经营，企业主要经营的旅游产品有天目湖山水园、天目湖南山竹海、天目湖御水温泉度假村、天目湖水世界主题公园和天目湖旅行社。

但是，作为旅游领域的企业，天目湖旅游在近三年保持着资产负债率在68%以上的高地位，这个指标不仅达到或超过了许多领域的旅游企业，也达到或超过了一些上市房地产公司的资产负债率水平。

据《北京商报》记者在招股中合并资产负债表相关数据计算，天目湖旅游年、年和年资产负债率分别约为74.94%、75.57%、68.67%，远远超过该领域上市公司。 根据东方财富( 35.840、1.64、4.80% )通的数据，截至年末，峨眉山a(11.57、0.31、21.78% )的资产负债率为18.09%，丽江旅游) 12.11、0.27、21.78%的资产债券 分别为34.42%和41.46%，计算得出上述4家旅游类上市公司的平均资产负债率约为28.94%。 相比之下，天目湖旅游年末的资产负债率高达75.57%，是上述4家上市旅游企业资产负债率平均值的2.61倍。

年天目湖旅游的资产负债率在一定程度上下降，但仍达到68.67%，与上市住房企业的资产负债率持平，高于部分商品房负债率。 例如，房地产公司荣安房地产( 4.64、0.04、0.87 % )的年资产负债率为54.34%，阳光股份5.21、0.12、2.36 % )的资产负债率为59.71%。

杠杆作用疯狂担保到权证权

据《北京商报》记者介绍，天目湖旅游资产负债率长期居高位，是因为近年来企业举债扩张、升级改造新项目。

财务报表显示: -年，天目湖旅游分别实现净利润3075.49万元、5692.68万元、5403.26万元，通常情况下，连年盈利应增加企业现金和存款。 但是，这三年来，天目湖旅游的货币资金不仅没有增加，反而大幅减少了80.39%。 其理由是，首先把赚来的利润用于扩展项目。

数据显示，年末，天目湖旅游共有9473.22万元货币资金。 但到了年底，企业货币资金大幅减少至5758.42万元。 其首要原因是年企业南山小寨酒店、南山竹海停车场、温泉井等项目建设投资增加。 到年底，天目湖旅游货币资金大幅减少至1857.63万元，主要是因为企业全年偿还了4000万元的短期贷款。

为了扩大经营规模，除了采用自有资金外，天目湖旅游还背负着债务。 - -年，天目湖旅游负债总额分别为78104.58万元、80864.35万元、67916.53万元。 负债规模之所以大，是因为企业持续投资水世界主题公园建设项目、南山小寨酒店项目等，进一步增加了银行的借款规模。

具体来看，-年天目湖旅游短期贷款分别为10850万元、11000万元、7000万元。 这意味着企业年末的货币资金不足以偿还7000万元的短期贷款。 近三年来，天目湖旅游长期贷款也一直位居前列，分别为56475万元、57200万元、51300万元。 这些长期贷款的首要用途也是投资建设的新项目。

为了讨债，天目湖旅游担保了景区门票的收款权。 根据公募书记载，天目湖旅游及其子公司相继将山水园景区门票和龙兴岛旅游船票的收款权、竹海景区门票抵押给银行借款，截至年12月31日，上述担保合同欠款余额为21700万元。 把能抵押的都抵押了。 一位业内人士说。

出现了即使增收也不增益的征兆

但是，企业高额的债务和大规模的土木工程并没有使企业的业绩大幅上升，反而形成了年增收不增收的状况。

公募图书显示，年天目湖旅游营业收入42292.57万元，比去年同期增长3.51%。 但是，在收益增长的基础上，企业的净利润却下降了。 年，天目湖旅游净利润为5403.26万元，同比下跌5.08%。 业内人士表示，增收不盈利的情况出现，与天目湖旅游疯狂举债经营有一定关系。

财务数据显示，在天目湖旅游近三年收入增加，企业营业价格也随之增加，从每年10856.22万元增加到每年14310.69万元。 其中，最大的，每年增加的是折旧费，从每年3515.04万元增加到每年5597.48万元。 由于企业每年的扩张，固定资产大幅增加，直接折旧费连续上涨，影响了当期的净利润水平。 中税税务代理有限企业高级税务顾问王伟说。 数据显示，天目湖旅游固定资产从每年67605.24万元增加到每年81480.51万元，增长率达到20.5%。

另外，由于企业重复借款而导致的利率支出连续上升也挤压了企业的业绩。 - -年，天目湖旅游利息支出分别为3094.34万元、3901.78万元、4106.79万元，因此连续暴涨的利息支出成为天目湖旅游财务费用居高不下、连续上涨的首要原因。 数据显示，-年，天目湖旅游财务费用从3084.03万元上升到4085.88万元。 对此，天目湖旅游也在招行书中坦言，企业财务费用逐年增加是由于报告期银行贷款的增加和借款费用资本化的减少。 这可能是企业打算在募股项目中拿出4亿元募股资金归还银行贷款的原因。

庞大的利息支出已经侵蚀了企业的净利润，如果不能及时管理，将进一步影响企业的盈利能力。 王伟是这么说的。

主要业务的业绩目前正在分化[/s2/]

需要注意的是，天目湖旅游正在扩大经营规模，但其主营业务开始分化。

公募书中指出，景区业务、酒店业务、温泉业务是天目湖旅游最重要的三大营业收入来源。 以年为例，这三项业务分别为天目湖旅游实现收入24772.35万元、7879.22万元、5644.23万元，分别占企业主要收入的60.71%、19.31%、13.83%。 但是，企业这三个最重要的盈利业务呈分化趋势。

其中，温泉业务最为突出。 研究表明，企业温泉业务毛利率高达67.34%。 但是，高利润并未给企业带来持续增长的收入。 数据显示，天目湖旅游温泉事业营业收入5644.23万元，比上年的6542.93万元下跌13.74%。 从游客人数来看，每年温泉入浴人数为28.27万人，比去年的29.16万人减少了2.71%。 进一步拆解的结果显示，企业温泉业务的人均费用水平也在下降。 从年的224.38元/人降至年的198.95元/人。 但是，在这种情况下，天目湖旅游依然要扩大温泉业务。 在募捐项目中，企业计划募集6631.07万元投资天目湖御水温泉二期项目。

但是，北京一家旅行社的社长表示，温泉项目的地域性很强。 例如，北京的游客，泡温泉通常只去周边，不特意去很远的观光地。 该社长还认为，温泉项目也受到南北方气候因素的影响。 北方地区的费用周期会变长，但南方冬季短，经营周期可能比较短。 因此，胡乱扩大温泉事业可能面临一定的经营风险。

与以上问题相比，北京商报记者多次致电天目湖旅游进行采访，但企业招聘书上的联系电话无人接听。 北京商报记者董亮