“十年规模“零增长” 3大原因致偏股基金陷入快速发展怪圈”

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由于十年规模零增长的三大原因，偏股基金陷入了快速发展的怪界

中国基金新闻记者李沪生方丽

2007年至2007年10年间，公募基金总规模从3.1万亿美元上升到11.14万亿美元，大幅增加了2.6倍。 但是，资本类基金的规模几乎为零增长，据数据显示，截至2009年第三季度末，股票型基金和混合基金合计规模达到2.84万亿元，占总规模的25.51%。 10年前，这一数据为2.97万亿元，不仅超过了目前的水平，当时股票型基金所占比例也达到了95.58%。

为什么尽管10年间公募基金发行成立了数千个新产品，但依然没能给偏股型基金带来比较有效的规模增长？ 大部分资本基金在市场点位下跌一半的情况下依然获得正面收益，但对规模增长没有帮助吗？ 中国基金新闻记者对众多行业人士进行采访后发现，权益基金规模增长滞后于领域增长是一个历史存在的领域现象，与市场波动、人员变动、销售习性、投资理念等密切相关。 在成长期的国内公募领域，未来的竞争格局无疑会进一步加剧，但基金企业的根本核心竞争力仍然是投研能力，未来优秀的是多次长期持续投资，了解一家基金企业。

原因1:

基础市场的盈利效果不足

据统计，过去10年公募基金共设立新产品4371只，共首次募股规模6.47万亿元。 这十年间，股权资本类基金市值没有上涨下跌，首要原因是a股波动大、盈利效果差。

一家大型基金企业的副总裁坦率地说十年来股市对投资者的收益率确实很低 根据美国机构进行的数据统计，截至目前的7年间，美国市场的年复合收益率为13%，而美国以外的发达市场在过去7年内适合投资者的收益率为7%，包括中国在内的新兴市场在过去7年的年复合收益率仅为2%。

富兰克林副总经理徐丽蓉也表示，过去10年公募基金的盈利效果高于指数，但核心股市本质上没有盈利效果，加上了较高的波动率，单纯从投资角度来看，这类资产并不太有吸引力。 不仅如此，基础市场的巨大波动也导致了偏股基金规模的巨大波动。 上海前大基金企业副总经理也直言，牛市偏股型基金规模增长非常迅速，但随着市场回调，规模放缓。

由于基础市场盈利效果不足，许多投资者纷纷将理财资金流入房地产、信托产品、货币基金、债券基金、银行理财产品等低风险品种。

深圳某大型基金企业的副总经理也直言，通常客户的理财诉求是安全性、流动性、盈利性，货币基金基本能够满足投资者的安全性和流动性诉求，收益率也还可以，也是这几年大快速发展的重要原因。

上海证券基金拆资师李颖表示，在过去的十年中，资本市场的产品越来越多样化，而且得益于刚性兑付这一特殊国情，大量稳定的高收益产品吸引了投资者的大量资金，也培养了投资者的风险收益预期。 在这样的背景下，公募资本类基金即使具备阳光透明的制度特征和较高的投资管理能力，也很难获得投资者大量的长期资金。

原因2:

投资行为的追赶

过于重视新的渠道战略

这10年间，投资者自身的上涨和下跌加剧了资本类基金的净利润波动，而基金业以往流传的忽视新增变现、持续营销的渠道战略又加剧了波动。

上述副总经理表示，目前，基金领域、媒体等的风向多以追求短期高收益的权益基金为导向，但实际上普通投资者并不寻求这种基金。 对他们来说更有意义的是每年权益基金收益率的中位数，通过追求最高收益，很多投资者会被高价覆盖，从而产生糟糕的顾客体验。

李颖也指出，中国a股市场波动大是不争的事实，因此权益类基金也往往呈现净利润回笼大、选择优劣带来的收益差距大等现实，容易触及投资者心理负担的门槛，投资者无法克服人性弱点长时间投资。

具体来说，在市场行情好转的情况下，权益类基金的高收益反映了投资者高估自身的风险承受能力，容易形成实质性的风险失配，在市场大幅波动的情况下难以长时间维持； 短期来看，良好的基金、明星基金往往会产生聚光灯效应，提高投资者收益率的参考值，在长期收益低迷的时候，往往做不到几次。 李颖直言，数据显示，由于基金投资者整体的积极选择操作，资产持有期的收益率远远低于基金的净利润。

上海前几大基金企业产品部的人直言，重视新基金的发行，不太重视旧基金的持续营销，所以越来越多的销售鼓励投资者不断变现，赚不到钱。 在国外，有实绩的老基金比较容易销售，实绩短的产品可能还不会被上架。

汇丰基金部总监何迵表示，公募基金大部分管理层仍以管理规模为考核核心指标，销售资源倾向于货币、外包等大型非权益类产品。

但是，上海一家中小基金企业的副总经理也表示，目前这种情况正在好转，目前的趋势都是业绩导向，业绩良好的渠道也更有诉求，不是新基金或旧基金论的英雄。

原因3:

难以长期进行价值投资或落地

投资能力是基金企业最核心的竞争力，由于各领域重视的长时间投资和各种因素难以落地。

工作年限较长的投资者坦白地说，股市收益率最根本的来自市场上优秀的上市公司，不是基金经理做的。 现在，在新兴市场，可以说很多上市公司不是在创造价值，而是在破坏价值。

这些人指出a股的基础资产缺乏优胜劣势。 与美国市场相比，平均每年约有5%的股票退出市场，形成良性循环。 构成指数的往往是未来3~5年最好的企业。 这是应该反省的事情。 另外，由于国内基金企业和基金经理只能成为小股东，基金经理扮演着越来越多的财务投资者的角色，对上市公司形成比较有效的监管和约束并不容易。 中国上市公司有越来越大的趋势，a股举债后roe超过7%的上市公司目前凤毛麟角，机构投资者不敢长时间持有。

风险调整后的上市公司收益率是所有资本基金收益率的基础。 这些人坦白地说，就像料理一样，料理不新鲜，不容易炒出好吃的料理，所以过去业绩好的基金很少。

上述上海大型基金企业副总经理也认为，过去几年的价值投资理念尚未得到足够重视，属于主题炒作、热点等风格，基金等正规军队总体上以研究价值增长为主，但未成为主流。 但从今年的价值投资回来看，重视价值投资、研究能力的基金企业产品今年表现相当好。

过去的市场长期资金少，大部分是个人投资者，也没有确立长期的投资观念，包括机构经常出入，所以整个市场真正缺乏长期稳定的资金，如海外养老投资的资金、大量封闭期多年的资金等，但国内很少。 相关人士表示，这还将导致权益类基金规模的变动。

徐丽蓉再举个例子，在国内依然没有形成如美国401k、退休养老金等长期投资的作用，直观上，拥有10年历史的基金业绩突出，但真正拥有10年的投资者所占比例非常低。

此外，优秀投资者的不足也是原因之一。 何炵表示，优秀的权益类基金经理仍然处于短缺状态，据数据统计，目前公募市场上管理股票的最大规模基金经理管理的股权资产通常为100亿左右，但公募基金通过良好的新闻发布机制，向高质量基金经理发放资金

基金企业普遍面临优秀基金经理流失的问题，特别是几年前兴起的公转私募导致了许多优秀的老私募基金经理流失。 喆说了什么？ 徐荔蓉也认为，这10年市场资金规模并未增加，而是很多资深公募基金经理跳槽至阳光私募后，资金大规模流失。