“政策风向刺激新三板行情 市场反弹面临三重压力”

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政策风向刺激新三板行情市场反弹面临三重压力

周宏达刘洋

[9月2日至9月9日，三板持续下跌市场指数5个月后，终于迎来了六连阳。 上周五收于1083点，市场交易额扩大至9亿元，反弹持续时间和交易量均接近5月末创新层行情水平。 ]

自9月1日国务院常务会议首次强调新三板交易机制的完整性后，三板创市场指数连续6个交易日回升，市场持续长期下跌后，终于出现了企业稳定的迹象。

由于长期下跌，一些股票在投资机构和上市公司收购方眼中变得比较便宜，ipo挂牌交易活跃。 另一方面，新三板市场面临着基金到期、限股解禁等潜在抛售压力，市场可能还处于谷底。 但是，市场最大的调整因素仍然是政策的不确定性。

政策暖风刺激行情

9月2日至9月9日，三板持续下跌市场指数5个月后，终于迎来六连阳，上周五收于1083点，市场成交额扩大至9亿元，反弹持续时间和成交量均接近5月末创新层行情水平。

一位业内人士认为，政策风向的转变和部分高质量股票的超跌可能预示着新三板市场底部的到来。 9月1日，李克强总理主持召开国务院常务会议，要求完善全国中小企业股权转让体系交易机制。 这是国务院会议首次强调新三板的交易功能。

8月28日，股权转换企业副总经理隋强在公开演讲中表示，股权转换企业正在研究市场阶层差异化制度的安排。 在促进市场交易方面，转股企业已经完成私募基金入市论证，可以在年内上市。 另外，qfii和rqfii参与新三板的政策可能很快出台，但公募基金的上市也在研究中。

由于市场降低投资者门槛，实施竞价交易和转换测试的前景跌到空，三板创市场指数自去年11月公布分层管理办法以来下跌了9个月，跌破了去年恐慌性暴跌最低点的1103点。 以现在的速度，年末有可能会低于1000点。

北京知点投资创始合伙人马起华对《第一财经日报》记者表示，目前新三板底部特征比较明显，股票少卖多，卖几个量就会大幅下跌价格。 从融资的数据来看也在冰点以下。 目前，监管层在处理流动性方面的预期比较明显，即便是个股也开始出现活跃迹象。

今年6月以来，新三板完成的定增总额连续3个月低于100亿元。 9月以来，新三板只有23家完成了定向增发，融资总额仅为7亿元。 基金和个人投资者的市场参与度都降至历史低点。 二级市场流动性紧缩传导到一级市场已引起监管者的关注。

安信证券新三板研究负责人诸海滨对《第一财经日报》记者说，最近一段时间内，政策发生了明显变化。 为了应对新经济取代旧经济、降低双创公司价格的问题，约1万家新三板应该是政策实施的最佳平台。 在这些公司中新三板付出了巨大的代价，如果市场不能带来越来越多的融资，这种压力也会增加。

上周五，证券监督管理委员会信息发言人邓艳说，证券监督管理委员会就《证券期货投资者适当性管理办法》(以下简称《办法》)公开征求意见。 证券监督委员会表示，监管者在创业板、股权周转系统、民间投资基金等市场建立了投资者适当性制度，但这些制度零散、相互独立，需要制定统一的适当性管理规定。

《方法》分为普通和专业投资者两类，统一了投资者的分类标准和管理要求。 根据《办法》，专业个人投资者门槛可以选择金融资产在500万元以上，或者近3年个人年收入在50万元以上，另外金融资产在300万元以上，或者近3年个人年收入在30万元以上的普通个人投资者可以申请转为专业投资者。

中科沃土基金董事长朱向《第一财经日报》记者表示，这意味着新三板投资者的门槛将大幅下降。 如果对创新层公司和基层公司实施不同的投资者门槛，创新层公司的投资者门槛将在新的统一专业投资者的基础上持续下降。

市场的反弹遭到了定时炸弹的袭击

关于新三板市场是否见底，市场还没有达成共识。

在上市公司眼中，新三板企业的估值达到了收购的谷底。 截至上周，今年以来，a股上市公司已发生82起收购新三板公司的实例，其中40多家发生在最近两个月内，不少上市公司对挂牌企业的每股收购价格超过了挂牌企业在新三板的收购价格。

神州新闻( 000555.sz )并购部门相关负责人对《第一财经日报》记者表示，下调新三板估值、下调收购价格是对上市公司有利的变化。 当然，最重要的是上市公司和目标公司在资本纽带上合作后能否发挥良好的协同效应和整合结果。 他认为，新三板市场估值不断下降也是投资者回归理性的一员。

今年5月，神州新闻公告以发行股票支付现金的方式，以11.52亿元的价格收购了挂牌企业华苏科技( 831180.oc ) 96.03%的股份。 华苏科技于4月29日从新三板挂牌，挂牌前总市值为10.8亿元。

目前，新三板整体市盈率估值下降25倍左右，创新层估值接近20倍。 与a股相比，新三板整体市盈率约为中小板的一半，创业板的三分之一，但新三板公司上半年平均净利润增长率达25%，超过其他板块。

新三板持续反弹面临三重障碍，退出基金、取消限股、政策不明确。

诸海滨认为基金到期是新三板市场最大的定时炸弹，有可能导致市场暴跌。 他向第一财经表示，如果只考虑公募和资产管理类产品，大量产品是两年期、三年期的。 今年年底大概有20、30个产品失效，到明年上半年将集中出现，大致接近100只。 截至今年6月30日，这些产品约有55%的净资产在1元以下。

原始股东也有可能成为抛售市场的主力，去年在新三板登陆的很多公司完成了股权改革已经一年了，限股解禁也迎来了高峰期。 据安信证券研究中心统计，今年7月至明年2月，新三板各月限股解禁额可达4500亿元。 但是，在过去的三个月里，大股东一直在抢购自己的股票。

洪泰君表示，投资管理有限企业的合伙人曹水水表示，如果市场流动性低，产品到期的投资机构被迫退出，将对个股造成剧烈冲击，但这也是其投资机会。 就交易战略而言，核心是购买市场波动中被低估的资产，及时清算。 他建议跟踪产品的有效期限。 另外，可以关注以长期下跌和复兴暴跌的明星股和ipo为目标的挂牌公司，关注相关的催化因素。

资深个人投资者大胡对记者说，目前许多股票已经稳定，不必太担心大跌。 一些股票触底，大部分垃圾股将持续下跌。 但是，他认为市场还没有见底。 市场对政策充满期待，但模糊时有反弹是很正常的。 但是，在暂时反弹之后也会下跌。 继续下跌，不会向下突破。