“港股2017年涨势如虹 多位基金经理为你诊断后市”

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港股全年上涨的势头就像彩虹一样很多基金经理会为你诊断后市

恒生指数pe目前为13倍左右，分红收益率仍在3.5%以上。 港股roe在全球主要市场中保持着仅次于美国和印度的上涨状态，但平均市盈率一直是全球最低的。 港股仍在估值洼地。

中国基金新闻记者方丽

受益于各种因素，鸡年港股热闹开市，成为全球最好的股市之一，但港股后市还有潜力吗？ 那些领域更有利益吗？ 普通投资者该如何配置港股？ 港股基金该怎么选？ 中国基金新闻记者采访了南方基金国际业务部负责人黄亮、广发沪港深新机遇基金经理余昊、海富通大中华混合( qdii )基金经理卜正伦、招商基金国际业务部总监白海峰、融通沪港深智慧生活基金经理王浩宇，对港股

总的来看，许多基金经理认为，港股后市还在空之间，但之后必须精选股票。 基金经理也建议普通投资者加入港股必须好好学习，尽量避免a股市值炒作这一概念的投资方法。

仔细看香港股票

首先从资金方面来看，我对香港市场全年的趋势持比较积极的观点。 黄亮表示，首先，在资金方面，国内资金加大海外资产配置比例的趋势非常明显。 其次，提高内地资金在香港股市的占比，可以改善香港投资者的多样化，提高市场活跃度，在一定程度上缓解香港市场一贯存在的流动性折价等问题。 卜正伦表示，港通解除总额限制后，南下资金得以再次进行长时间的资金配置规划，南下投资热情大幅增加，从而导致年初以来南下资金持续流入，恒生国企指数创近年来新高。 白峰也表示，由于港通影响深远，在沪港通的基础上开放了新的目标，进一步推动了内地香港两个市场的互联互通。

其次，从估值和投资转化率来看，余昊表示，目前港股市盈率和净资产收益率在全球处于较低水平。 此外，基本面好转，估值随roe (净资产收益率)停止下跌并回升，构成了今年港股的投资逻辑。 沪港深智生活基金经理王浩宇对港股期待已久，认为港股估值为全球最低。 恒生指数的市盈率目前为12倍，低于美股标普500、a股上证指数等主流指数的市盈率。 随着资金流入港股，a股-h股溢价将继续收窄，港股今年将战胜a股。

港股上涨后仍有特点

a股、港股，哪个市场投资价值更大？ 多家基金经理选择了港股。

余昊表示，从自上而下的全球资产配置范围来看，目前港股是权益类资产的较好配置选择。 首先，从基本面来看，预计年中国经济顺利收官，经济开局良好，经济小阳春出现的概率较高，公司利润和roe水平明显回升，有利于港股利润增长和估值扩大。 其次，港股由于多年来公司roe下跌，绝对估值水平较低。 即使港股近期表现强势，绝对估值偏低的状态也不会改变。 恒生指数pe目前为13倍左右，分红收益率仍在3.5%以上。 港股roe在全球主要市场中保持着仅次于美国和印度的上涨状态，但平均市盈率一直是全球最低的。 港股仍在估值洼地。

黄亮认为，从市场评价水平来看，港股评价水平明显低于a股，海外市场评价比较也有明显特点。 a股在过去的大部分时间里，相对于港股都处于较高的状态，在经历了年初以来的大幅上涨后，截至2月15日，恒生ah溢价指数仍达到118.07。 也就是说，在两个地区上市的公司的a股份额平均贴现率接近20%。 除银行、保险、食品饮料几个领域外，许多领域的溢价率超过40%。 此外，香港股市许多大型理财企业以资产配置为首要目的，因此不关心中小市值的企业。 这是因为发展迅速、前景良好的中小市值企业值得投资。

利空因素不可忽视

从过去的经验来看，影响港股走势的因素很多，a股市场表现、美股市场表现、利率、汇率、市场情绪等多种因素影响着港股走势。 黄亮做了如下陈述。 中国经济数据稳定，全球再通胀预期上升，人民币汇率稳定，大宗商品价格回升，公司微观层面利润改善等将成为港股市场利好因素。 国内资金南下也是推动香港股市流动性折价修复的重要因素之一。 另一方面，利空因素主要来自海外市场的不确定性。 是美国加息风险、欧洲大选、世界地缘政治风险等利好空因素。

卜正伦表示，港股的利空部分，主要与市场的不确定性有关。 首先香港举行特首选举，在社会气氛不明朗的时刻，有可能引起市场压力。 其次，房地产板块的快速发展和市场资金流动的不明确性也可能影响投资者的信心。

精选一股一年

年那些港股有更多机会吗？ 年香港股市演绎分化的逻辑，首要投资机会来自利润改善的低估值周期性领域和估值合理稳健增长的中小市值股。 黄亮表示，原材料、期权费用、金融、工业、科技板块将出现很多机会。

余昊说，港股行情与去年的行情有本质不同。 去年港股赚了贝塔系数，今年是阿尔法年。 投资港股将进一步考验投资者在基本面选股的能力。 具体到投资战略，以精选个股阿尔法为主，兼顾贝塔收益。 首先，可以从经济基本面回升、工业公司估值低、peg低于1、景气度低的领域中筛选估值合理、质量上乘的龙头公司，分享未来领域景气回升时带来的公司利润和估值双重上升。 其次，从beta的角度进行平衡配置的操作，相对比较有前景的行业是钢铁、有色、煤炭、造纸、石油化学，结合基本面进行避险的选择操作。 第三，重视tmt领域，特别是龙头网络公司经过调整后，今年有望贡献出较好的绝对利润。 目前，互联网龙头公司的评价指标peg已不足1，即净利润增长率高于市盈率，股价被相对低估。 人工智能、自动驾驶、大数据等行业的低估龙头企业正在迎来新的购买机会。

白峰在港股中看好高分红、低估值的蓝筹标的，他遵循价值投资的大致和逻辑，选择主营业务清晰、资本收益率稳定、投资活跃、股东比例高、现金流充实、估值合理的标的进行配置。

a-h股的折价逐渐缩小

随着港股上涨，a-h溢价放声下降。

黄亮表示，ah股折价溢价逐渐缩小是大致情况。 国内资本市场的逐步开放带来资金的自由流动，资金的自由流动使相同价值的资产价格的长期走势一致。 事实上，ah股中同质性最强的银行、保险股平均溢价水平降至15%以下。 港通开通后，根据bloomberg的数据，恒生指数与沪深300(3457.541、36.10、1.06% )指数走势的相关系数上升到0.73，但过去两者的相关系数在很多期间都在0.50以下。 当然，由于港股和内地市场在市场机制和投资者构成上有很大差异，即使未来溢价逐渐收窄，两个市场的走势也有可能在短期内背离。

余昊表示，去年，ah溢价指数从140收窄至120。 银行的ah接近低价，简单直观的ah价差机会已经基本被填补。 目前港股指数权重股如中资银行股和a股估值差异较小。 考虑到港股分红高的税率，未来这种目标的表现可能越来越依赖基本面因素，同一家企业的港股很难大幅战胜a股。

a股间溢价在两个地区互通，在投资者逐渐亲近或逐渐缩小。 特别是在两个地区完全互通、没有总投资额限制后，长时间投资者有更多机会一并考虑两个地区的配置。 卜正伦说。

好好做作业

远离故事和古股

对于普通投资者必须自行配置港股，许多基金经理建议好好学习，要尽力避免a股市值炒作这一概念的投资方法。

黄亮建议投资者了解港股市场的投资风格，不要将a股市场的投资经验直接应用于港股市场。 第一，机构投资者在香港股市中是主导力量，公司业绩是股价的核心驱动因素，讲故事等炒作行为在香港股市中效果不佳，投资必须基于对企业和产业的深入了解和评价； 第二，港股市场存在成熟的空机制，同时没有涨跌幅限制，对于千股以上的股票和业绩变化的股票，可能会出现惊人的单日跌幅。第三，港股市场是充分开放的市场，全球宏观状况、利率、利率 汇率等因素直接影响香港股市第四，港股上市没有a股紧缩，港股壳资源价值变低，业绩持续低迷的股票市值大幅下降，面临退市风险。 因此，对于没有投资经验、没有时间对港股进行深入研究的投资者来说，选择基金企业代为投资是一个稳妥的方法。

余昊表示，港股的选择逻辑与投资者熟知的a股存在显著差异。 首先，港股投资注重基本面，a股关注流动性。 港股作为机构主导的市场，机构投资时看到的核心因素是宏观经济和企业基本面。 其次，港股资金偏好市值大的蓝筹股，而a股则受到市值小的增长股的支持。 在香港股市，市值小的股票有一定的估值折扣，但在a股可以享受估值溢价。 再次，两个市场对公司治理的定价不同。 另外，由于监管体系不同，港股至今仍存在老千和庄股，这对于首次尝试港股的内地投资者来说是个陷阱。 因此，港股既是更优的权益类资产选择，也是新的制度红利，但普通投资者投资港股，稳健前瞻的基本面研究才是正道，需要全力避免a股市值炒作概念的投资做法论。

卜正伦表示，港股外资比重较高，企业透明度、财务表现、对基本面的研究要求等也相对较高。 投资者在投入香港股市时，可以关注基本面信息，研究企业的真实投资价值。 从操作上来说，在香港股市稳健的长时间投资，往往能获得更丰厚的利润。

根据自己的诉求选择产品

基金企业提供的港股更多，应该如何选择同样的产品？

黄亮具体分析认为，港股被动产品适合作为短期捕捉市场上涨机会的工具，特别是在市场快速上涨时期，指数产品收益相对稍有突出。 港股活跃基金旨在通过专门机构的投资管理，长期获取市场超额收益，适合投资者中长期的投资选择。

对沪深基金来说，这样的基金配置在港股和a股市场，可以抓住在两个市场的投资机会，这样的产品可以更全面地反映整个中资上市公司的市场表现。 此类产品适合希望在港股和a股均衡配置的投资者。 黄亮说。

卜正伦表示，配置以港股为主的主动qdii基金，或最有机会的是通过精选股和主动管理获得较好的投资收益。