“发行上市制度改革将推进 投行谋＂四新＂公司价值发掘”

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发行上市制度改革推动投行谋求四新公司的价值挖掘

作者:徐昭源:中国证券报

改革发行上市制度，提高对新技术、新产业、新业态、新模式(简称四新经济) )的支持，成为年初以来监管层频繁表态的文案。 这些带有风向标含义的表现，对公司发行上市第一线的投行来说，无疑也影响很大。

据中国证券报记者介绍，证券公司投资部门已经积极储备相关项目，证券公司投资部设立了专门针对新经济公司的业务部门。 一位投行人士告诉记者，投行人士不仅要倾斜上市企业领域的筛选，更重要的是要对四新经济的领域描述和会计解决提出更高的要求。 简言之，在推荐符合政策支持的公司的同时，必须简明扼要地说明其经营模式、会计核算。

加强对四新经济公司的支持

在前几天召开的证券监督管理委员会系统年度实务会议上，指出要重视国家战术服务，建立现代化经济体系，吸收国际资本市场成熟比较有效和有益的制度和做法，改革发行上市制度，提高制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

今年1月，沪深交易所各自着力于新经济。 1月19日，上海证券交易所副董事长张冬科表示，积极拥抱新经济是今年上海证券交易所快速发展的重要任务，通过开展新蓝筹活动，助力新一代bat公司成长，成为全球影响较大、竞争力较强的新蓝筹公司。 深圳交所副总经理彭明指出，比较创新创业型高新技术公司的盈利优势和股权优势，推进ipo发行上市条件优化，支持符合国家战术、具有核心竞争力、快速发展潜力大的创新创业公司上市，扩大创业板的包容性。

业内人士表示，新经济已成为国家经济快速发展的主线之一。 例如，智能制造、网络等。 宏观经济新业态的迅速发展，也要求在一定程度上发行上市制度进行改革。

一位大券商投资者告诉中国证券新闻记者，目前盈利能力强、前景好的公司集中在四新经济行业，部门也在积极进行这方面的项目储备。

但平安证券表示，从目前的上市标准来看，高新技术产业多位于技术和商业模式的前沿，增长前景良好，但面临较大的商业风险，部分公司难以快速发展初期盈利。 目前，a股上市标准主要基于之前流传的产业设定，净利润、净资产等指标都要求严格，但尽管创业板大幅放宽了这样的要求，但包容性依然不足。

华东某证券公司投资者向中国证券报记者表示，对于过去的四新经济公司，特别是后三个项目，业务模式、盈利模式与前所未有的、前所未有的领域相比，其经营模式、会计核算差异较大，相应的会计准则、应用、解释与这些业务相对应 因为这会给审查带来很大的困难。 目前，ipo考核对财务部分的要求更高，审计师对无参考、对照领域、不太清楚的业务模式和会计核算多采取谨慎的态度。

推动四新公司的价值挖掘

平安证券表示，针对美国的经验，资本市场对新兴产业的支持应成为国家创新制度的重要组成部分。 通过拓展市场包容性、建立多层市场等手段支持新经济快速发展是大势所趋。

在这种背景下，与以前流传的领域上市公司推荐不同，有分析人士认为，新经济优势新颖，公司价值、快速发展模式等难以被市场认可，投资需要较强的价值挖掘能力，目前在这方面的业务还很少

从投资者的角度来看，推荐四新公司上市，但对投资的挑战，不仅是厘清模式，更是让监管层、投资者了解并相信拟上市公司的数据是可以确认的。

前述大型证券公司的投资者指出，目前的监管逻辑是所有申报资料都是真实的、可核查的。 目前正在与多家四新公司进行接触，难点在于如何符合现行监管框架，如果数据、流程没有良好的审核性，就很难通过监管审核。

目前，监管层提出了改革发行上市制度，期待后续是否有更确定的细则，便于公司指导、推荐。 例如，电子商务公司，数据量非常大，这些数据越来越依赖电子商务公司的提供，我们还不知道进一步检查这些数据，能在多大程度上满足监管要求。 一家大证券公司的投票人表示，从政策精神到具体落地存在时间差。 对于投行来说，要成为不折不扣的拐杖，加强信息表达，并在披露过程中做到简明扼要，强调材料的明了性和可理解性，特别是对这些领域的收入确认、收入与价格配比等方面。