“谁有希望前往科创板：新三板“种子选手”猜想”

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谁愿意去科创板:新三板种子选手的猜想

对于整装待发的科技开发板，那些科技开发公司有望登陆其中，备受市场关注，但拥有数万家挂牌企业的新三板市场，显然有可能造就未来能够在科技开发板上市的公司。

虽然新三板也因交易制度改革等动作而酝酿越来越多的红利，但21世纪资本研究院认为，鉴于科技创新板有可能为上市公司提供更好的融资功能和更好的股权流动性，许多新三板公司将来有可能成为登陆科技创新板的种子选手。

我们以年上半年研发支出规模为指标，通过与a股上市公司中位数水平比较的方法，挖掘出未来登陆科技创业板的潜在股权，发现有133家以上新三板企业上半年研发支出在一半以上的存量a股企业。

我们在上述统计中发现，一些高研发公司仍存在同期和往年净利润规模偏低、负增长等不符合现有a股ipo标准的情况。

我认为，如果这样的公司在科技创新行业取得突破，或者成为规模化的营业收入，不排除将来成为科技创新公司的可能性。

高研发公司扫描

从研发费用维度来看，少数头部新三板企业的科学创造力不低于主板企业。

21世纪资本研究院统计wind数据显示，年上半年a股市场3557家上市公司研发支出中位数为0.18亿元，新三板企业中同期研发支出超过该数值的企业达132家，约占新三板品牌企业中枢的1.23%。 这意味着这132家公司的研发费用在年上半年超过了a股上市公司的一半以上。

据统计，上述132家企业覆盖13个万得分类下的二级领域，其中属于软件和服务、技术硬件和设备两级领域的挂牌企业数量分别达到46家和20家，合计占所有高研发挂牌企业的一半 此外，在资本货物、材料、商业和专业服务、生物技术、汽车和零部件等领域也分别有5家以上的挂牌企业拥有较高的研发费用的特点。

其中研发费用过亿的企业分别为智星通( 872801.oc )、中科软) 430002.oc )、君实生物) 833330.oc )、圣泉集团) 830881.oc )四家。

其中，业内知名手游企业智星通研发支出达到4.89亿元，其余3家分别为2.34亿元、2.18亿元、1.50亿元。 以及颖泰生物( 833819.oc )、明源软件) 832498.oc )、汇量科技) 834299.oc )、杉杉能源) 835930.oc )四大挂牌企业上半年的研发费用也接近1亿元。

虽然研发费用高，但这类公司大部分规模雄厚，经营业绩远远超过新三板市场的平均水平。

据统计，上述132家高研发公司全年上半年平均营业收入达到6.94亿元，比0.89亿元的新三板企业上半年平均营业收入高出6.80倍。 年上半年平均母公司净利润达到10.25亿元，比新三板企业同期净利润平均值高出10.25倍。

其中，一些高研发卡企业公布的第三季度报纸显示，净利润已经超过了大部分主板企业。 其中，华强方特( 834793.oc )、成大生物) 831550.oc )、麦克维尔) 834742.oc )、英雄互娱) 430127.oc )、合全药业) 832159.oc )第三季度纯

我们认为，具备上述高研发投入、业绩突出、高增长等特点的挂牌企业，在科技开发板上获得上市融资机会将会增加，当然，其中许多企业已经满足了主板上市的财务要求，其具体选择是科学 创业板等之前就有板块上市的传言，但仍须由公司快速发展的诉求和板块设置之间的差异化制度的供给决定。

非营利公司的福音？

在上述132家高研发公司中，35家企业今年上半年净利润仍然为负。

其中包括君实生物、百合网( 834214.oc )、凯利) 430618.oc )、百姓网) 836012.oc )等细分垂直行业的知名科技公司。

21世纪资本研究院认为，科创板的创立，将为上述目前净利润为负数的部分高研发型挂牌企业提供新的上市机会。 这一趋势在各个领域表现得尤为明显，例如许多生物技术类公司的特征尤为明显。

例如，上述研发支出超过亿元级或与之相近的8家挂牌企业中，只有君实生物1家去年全年和今年上半年净利润为负，2个会计期亏损分别达到3.17亿元和2.78亿元。 而且，今年上半年研发支出达到0.19亿元的人变成了生物，今年第三季度的损失也达到了1.37亿元。

无独有偶，隶属于半导体领域的华联电子，今年上半年母公司净利润仅为0.23亿元，但同期研发支出达到0.31亿元。

众所周知，新能源、生物技术、半导体等新兴领域需要长时间的资金投入，其损失时间、投资回报率、波动周期也会变长，但随着这类公司的快速发展和科技突破，会取得爆炸式的增长，给所在产业带来改革。

例如，美股新能源企业特斯拉虽然在上市后仅有三个不连续的一个季度盈利，但并未阻碍其成为引发汽车产业新能源转型的标杆。

事实上，这样的公司在资本市场的帮助下，经过扩大经营规模和提高技术，可以实现利润规模的扩大和赤字的盈余。

例如，上述132家高研发公司中，去年亏损额居首，达到4亿6000万元的神州优车，在今年第三季度实现了2亿3500万元的净利润。

我们认为，目前设立的科技开发板，将为这种利润规模较低、处于亏损状态，但具有高额研发投资和快速发展前景的科技类公司带来更好的上市机会。

此外，科创板效仿香港证券交易所，不排除比生物医疗等新兴领域出台更为宽松的上市标准，处于上述亏损状态的挂牌企业有可能登陆科创板。

虽然科技创板可能会以上市标准削弱盈利要求，但粗略率会加大对相关科技创公司所属行业科技能力、成长性等指标的差异化要求，在注册制制度下，这些企业也会受到市场的考验。

21世纪经济报道记者李维