“中国央行暂不跟进降息 后续仍将引诱LPR下行”

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中国央行暂时不跟进降息，诱惑lpr下行

央行在这几年采取了跟随美联储加息的措施，但独立性逐渐提高。 此次由中国央行牵头，已经进行了短端流动性的投放，资产价格也已经暗示了宽松的预期。

世界中央银行的疫情对策

新冠引起的肺炎扩散对世界经济活动构成威胁。 北京时间3月3日，美联储大幅降息。 在此之前，世界许多国家已经发表了10多年来最大规模的紧急财政方案以应对挑战。 目前，世界主要央行行长已经含蓄地采取行动，爆发了世界范围的经济保卫战。

但此次中国央行并未立即跟随美联储降息。 但是，中国的货币政策将在宽松空之间进一步拉开，之后的准利率有望下降。

北京时间3月3日23时，美联储突然宣布联邦基金利率目标区间50bp降至1.00%-1.25%，超额准备金率降至1.1%，降息幅度和时点均超过预期。 美联储降息后，沙特、阿联酋、香港等国家和地区很快跟随降息，市场关注中国央行的操作。

3月4日上午，中国央行宣布，目前银行系统流动性总量处于合理充裕的水平，将于年3月4日不进行逆回购操作。 这意味着中国央行没有跟进降息，逆回购、mlf等政策利率仍表现出一定的力量。

由于前期央行在比较疫情影响、流动性供给、利率水平下降等方面采取了许多政策措施，当前要抓紧落实政策，注意政策效果。 财富证券首席经济学家伍超明表示，3月份的数据出来后，将判断能否实现年内的统一目标，决定利率是否下降，因此，除非有特殊情况，3月份利率下降的可能性很低。

根据21世纪经济新闻记者的采访，随着海外主要经济板块放松力度空前赴后继，中国货币政策放松空之间将进一步拉开，之后的准利率下降仍有可能。 对于利率下降，粗略的比率是通过降低政策利率( mlf，逆回购)的方法进行的，另外存款基准利率也有可能下降。

逆周期政策需要进一步发力。 天风证券首席固收拆师孙彬表示，美联储降息后，考虑到内外平衡和全球降息潮，中国央行此后仍将降息。 央行已经表现出了同样的态度，预计政策利率至少可以降低20bp，但有可能分阶段实施，其中3月内至少将降低10bp。

货币政策向宽松方向调整后，银行资金价格进一步下降，lpr和贷款利率下降，实体经济融资价格下降。

为什么不服从？

回顾一下，FRB紧急降息50bp并非历史上首次，通常只在危机时期使用。 例如1998年10月应对亚洲金融危机，2001年1月、9月网络泡沫，9·； 11起，2007年8月应对次贷危机。 这次，为了应对新冠引发的肺炎疫情在全球蔓延的冲击，FRB再次降低了紧急利率。

但此次中国央行并未立即跟随降息。 央行3月4日不进行公开市场操作，意味着中国主要政策利率7天逆回购、1年期mlf利率分别维持2.4%、3.15%的水平。

目前，美国的基本面资料不支持这样大幅度的降息。 美联储这次紧急降息是越来越预防性的措施，美国政策对中国政策的影响不言而喻。 中银国际证券固定收益首席拆股师杨为敖表示，为此，目前中国货币政策收紧或放松的理由不充分，政策也处于一段观望期。

申宏源战略团队表示，此次由中国央行牵头，已经进行了短端流动性的投入，资产价格也已经暗示了缓慢的预期。 央行数据显示，2月央行已经进行了降息操作。 在此之前的2月17日，一年的mlf利率从10bp下调至3.15%。 2月3日，7天的回购利率从10bp下调至2.4%。

虽然中国央行没有进行降息操作，但市场利率依然在下降。 根据中国货币网的数据，shibor夜间从16bp下降1.46%，7天夜间从4.2bp下降2.05%。 在长期利率方面，10年期国债收益率跌破2.7%。 这表明市场有望在未来进行降息操作。

某国有大型资金交易员表示，3月4日，银行间市场资金面也呈现宽松态势，各期限资金供应充足。 一大早，隔夜资金担保利率债务就按加权平均利率成交。 7日-21日的期限同样多溶出，有诉求基本可以迅速满足，7日成交价格从2.3%迅速降至2.1%。

大多数机构顺利拉平，早盘成交后，诉求逐渐减少。 过午的资金面持续上午的态势，在有夜间诉求的情况下，可以迅速拉平，持续宽松到最后阶段。 前面的交易员说。

事实上，央行在这几年采取了跟随美联储加息的措施，但独立性逐渐提高。 年12月-年12月，FRB连续9次加息至2.25%-2.50%，中国央行随着4次加息，7天回购利率从2.25%上升至2.55%。 2019年FRB连续降息至1.75%-2%，但中国并未跟随。

中美经济基本面不同，货币政策分化也很正常。 民生银行首席研究员温彬表示，中国央行货币政策应保持独立性，以本国经济基本面为货币政策的决定依据。 也必须考虑外部因素，但以我为中心。

后续的诱导lpr下行[/s2/]

杨汇斋认为，目前逆周期因子充分保护汇率，因此中国货币政策不需要过多考虑汇率压力，而是越来越考虑中国自身的经济基本面。

由于1-2月数据汇总发布，因此目前宏观数据只在2月发布了pmi。 根据国家统计局2月29日公布的数据，2月份中国制造业pmi比上个月下降14.3个百分点，为35.7%，是2005年正式公布以来的最低记录。 另外，2月份非制造业商务活动指数为29.6%，比上个月大幅下降24.5个百分点。 业界认为，2月份制造业pmi大幅下跌是由于疫情的影响。

3月3日，人民银行与财政部、银保监会召开了金融支持疫情防控和经济社会快速发展座谈会和电视电话会。 会议指出，稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性保持合理充裕，完善宏观审慎的判断体系，释放lpr改革的潜力。

华泰证券首席宏观拆船师李超认为，疫情威胁全球经济前景，美联储出人意料地降息后，中国央行将于3月降息，减少托底前期因停工而受损的内需，预防疫情全球蔓延对对外需求的影响。

具体措施包括，降息除了采取倒挂、mlf等降低政策利率诱发lpr下行的方法外，还有望降低存款基准利率，降低银行债务价格，促进信贷释放。

2019年8月lpr改革后，央行通常在每月中旬新作mlf，为每月20日的lpr报价提供基准。 今年2月17日mlf下跌后，2月lpr双双下跌: 1年期品种报告为4.05%，比上一次预估下降10bp； 5年期以上的品种报告为4.75%，比上次估计下降了5bp。 下一次mlf利率调整的窗口将于3月中旬。

中国银行研究院研究员王有鑫认为，从时点来看，3月将先行降低基准，4月将进一步降低利率。 受停产的影响，目前国内物价指数高，货币政策不具备大规模宽松的条件。 可以通过全面或定向降准的方法引导lpr下跌，降低融资价格，支持公司企业活动重新开工。 随着4月市场供给回升，物价稳定，可以考虑进一步采取降息手段，刺激经济增长。

应对短期疫情冲击和实现全面小康目标要求稳定增长加号，降价、稳定经济的重要性不断提高，后续货币政策有望继续放松，lpr继续下行。 中信证券首席固收拆师明确表示。 但是，受银行债方价格的限制，单纯通过降低mlf利率，lpr下行空之间差别不大，市场正在讨论能否降低存款基准利率。

央行副总裁刘国强上个月表示，存款基准利率是我国利率体系的压舱石，将长期保存。 未来，人民银行将按照国务院的部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度调整。 这种表现被许多市场人士解释为央行有可能调整存款基准利率，但也有反对意见。

交通银行首席经济学家连平表示，近年来，中国利率市场化进程迅速，基准利率的政策效用正在减弱。 在利率市场化改革过程中，应更加重视市场化供求关系对存款利率的影响，应重视市场化逐步取消存款基准利率。