“券商经纪和直投业务收入有望明显增厚”

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证券公司和直投业务的收入预计将明显增厚

a股全面推行注册制已是大势所趋。 10月22日，证券监督管理委员会副主席李超在金融街论坛年会分科会论坛上表示，经过科创板、创业板两大板块试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，证券监督管理委员会正在研究制定全市场宣传注册制的实施方案。

这意味着全面推行注册制的时间表即将到来。 值得注意的是，未来市场如果全面实行注册制，有望更好地发挥市场的价值发现功能，对市场整体定价效率、交易机制产生促进作用，证券公司的许多业务直接受益，特别是经纪业务和直接投资业务。 但是，与经纪业务相比，直投业务对证券公司的定价能力、风控、投管等多方面的能力提出更高的要求。

ipo将变得更市场化

一些市场人士认为，在全面注册制下，ipo将更加市场化。

从国金证券投行相关负责人来看，市场化主要体现在三个方面。 首先是市场化条件更加市场化。 其次，创业板注册制改革建立了以专业机构投资者为参与主体的交割定价机制，结合存量改革优势，构建了差异化的新股发行定价机制，建立了以机构投资者为参与主体的交割定价销售机制，使发行价格更加市场化。 第三，通过新股市场化方法，决定新股的发行上市速度，预计考核投稿周期。 新股发行常态化，注册制新股和创业板的审核问答周期通常不超过6个月。

联储证券投领域负责人尹中余告诉记者，市场化最体现在定价、发行条件和投资(不包括承销)条件更加宽松的三个方面。 在定价方面，不再有过多的限价，市场各方可以充分进行游戏； 发行条件更宽松。 例如差异化表决权和员工持股等以新三板精选层为代表的投资条件的放宽，使得证券公司可以操作空之间更大，证券公司与保荐人的关系更紧密。

兴业证券相关负责人表示，过去核能管制下的ipo实际上是卖方市场，如果机构和散户追求新的市场，新股上市必定会有好几个停止上涨。 注册制实际上将公司资质评估的权利转让给市场，ipo的数量每年都在增加，在这种环境下，ipo正在走向买方市场。 随着市场拥有更大的决定权，未来资本市场发现价值的功能越来越明显，市盈率分化，高质量公司有更高的估值和较强的流动性。

一创投行董事总经理李兴刚表示，首先，注册制的科创板和创业板确立了差异化的上市标准，更加重视公司自身拥有的软实力和可持续快速发展的潜力。 其次，随着公司对新闻发布要求的不断提高，监管部门也要求上市公司对相关情况的审查更加迅速、公开、透明，选择具备独立市场经营能力的高质量公司。 最后，公司的发行价格将大体遵循市场化，对市场发行上市的公司的价值进行更加公平、客观、符合市场诉求的评价。

证券公司经纪业务的收入有望增厚

对证券公司来说，证券公司和直接投资业务这两个板块受股市行情的影响很大，其中证券公司利润明显，但直接投资业务限制了开放，面临着一些考验。

兴业证券相关负责人表示，由于前期改革的效果，注册制下公司发行上市效率将提高，且上市公司整体质量有望进一步提高，投资激活，将为证券公司经纪业务带来越来越多的机遇。 此外，全面注册制的推行对证券公司的专业服务能力提出了更高的要求，加速了证券公司从以前流传下来的证券公司业务向财富管理的转变。

在证券公司业务方面，平安证券研究所非银金融领域首席拆资师王维逸认为，今年市场成交规模继续保持较高水平，证券公司业务直接受益。 此外，注册制和相关上市标准的改革，为新兴产业企业开辟了二级市场的上市渠道，经纪业务的诉求得到了提高。 中金企业也认为，a股交易制度放宽、高质量新公司上市，将从结构上提高市场交易活力，优化融资制度，增加证券公司经纪业务和资本中介业务的收入。

国金证券相关负责人表示，全面注册制实施后，上市公司数量将以较快的速度增长，市场跌幅缓解，市场活跃度持续提高，证券公司经纪业务收入预计将明显增厚。 另外，一级市场投资退出渠道更加畅通，证券公司直接投资业务直接受益，直接投资业务的整体利润贡献率明显增加。

在尹中余看来，为了实行全面注册制，证券公司需要事先储备人才，进行有准备的战斗。

值得注意的是，与经纪业务的利润明显不同，直投业务在限制开放后整体利润贡献率仍有明显增长，但面临着一点考验。

王维逸表示，直投业务将进一步考验证券公司的定价能力、资本实力和投管能力。 结合推荐+投资模式和证券公司和推荐的上市公司的好处，证券公司在开展投资领域的业务时，有上调定价的趋势，在开展直投业务时，有压低定价的趋势。 投资制度有助于证券公司卖方的发行定价和买方的直投定价的统一，从而创造更合理的定价。 此外，随着注册制的推行，ipo项目家数和融资规模持续增加，证券公司和投资额也持续增加，对资本实力的要求进一步提高。 以前，证券公司在ipo业务中只起到承销推荐的作用，缺乏ipo项目的质量价值评估和风险管理，但投资制度迫使证券公司加强了投资前的最佳匹配和价值评估、投资中的控制、投资后的管理等一系列业务，使得证券公司的综合投资管理能力

直投子企业是证券企业的股权投资平台，一方面可以丰富直投子企业的退出路径，提高投资效率，实现良性循环，帮助实体经济快速发展。 兴业证券相关负责人表示，另一方面，在注册制下，上市不再是投资终点，未来可能会有更多估值下跌或上市破发，对证券公司直接投资企业的领域估值能力、投资定价能力、风控能力、投资后管理能力、增值服务能力