“货币政策委员会三大变化 央行关注重点浮现”

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货币政策委员会三大变化央行关注重点浮现

原标题:深度|货币政策委员会三大变化，央行亮点浮现

资料来源: 21世纪经济报道

十四期间，中国潜在的经济增长率下降，过度缓和的宏观刺激政策是寅吃卯粮。

根据国务院办公厅3月20日发布的《中国人民银行货币政策委员会关于调整组成人员的通知》，国务院同意蔡昉、王一鸣担任货币政策委员会委员，刘世锦继续担任货币政策委员会委员，刘伟、马骏不再担任货币政策委员会委员。

此次调整后，货币政策委员会的金融专家由刘世锦、蔡昉、王一鸣担任。

货币政策委员会的金融专家任期通常为两年，这次轮换是例行业务。 但是，也出现了一些新的变化:

1 .刘世锦是第二位当选货币政策委员会的金融专家，前一位是中国经济体制改革研究会副会长樊纲。

2 .自2009年金融专家增加到3人以来，北大或清华的学者入选了10年，但在本届货币政策委员会上，有两所大学的学者首次没有入选。

3 .三位金融专家的研究偏向于宏观问题，货币政策操作可能会提高对中长时间问题，特别是潜在增长的兴趣。

蔡昉长期专注于人口研究，王一鸣长期从事宏观经济问题研究，刘世锦致力于经济理论和政策问题研究。 换言之，三位委员并不是严谨的金融专家，而是从宏观经济、经济体制改革方面进行了越来越多的研究。 为什么会出现这样的变化呢？

简言之，在宏观政策跨周期调整的要求下，对货币政策的要求是货币供给与潜在经济增长率基本一致。 换言之，货币调控在更好地调控之前，必须了解潜在的经济增长率是多少。 但是，潜在增长率不是货币政策能决定的增长，而是人口、技术等决定的，3人是这一领域的权威专家。

总的来看，三位专家认为十四五期间中国潜在经济增长率下降，过度缓和的宏观刺激政策是寅吃卯粮。 政策建议，供给侧需要加快要素市场化改革，诉求侧需要扩大居民费用。

不是严格意义上的金融专家

中央银行货币政策委员会诞生于1997年7月，至今已有20多年的历史。 根据《中国人民银行货币政策委员会条例》(以下称为条例)，货币政策委员会是中国人民银行制定货币政策的咨询议事机构。

货币政策最终由国务院明确，货币政策委员会可以通过首先研究货币政策的几个事项并提出建议，在一定程度上影响政策决定。 当选为委员后，他们必须参加货币政策委员会的例会，不能参加也需要休假。 例如，去年第四季度例行会议的参加情况:

这次会议由中国人民银行总裁兼货币政策委员会主席易纲主持，货币政策委员会委员丁学东、邹加怡、刘国强、郭树清、易会满、潘功胜、田国立、刘世锦、马骏出席了会议。 连维良、陈雨露、宁吉喆、刘伟因公请假。

那么，货币政策委员会由那些人员组成？ 根据条例，中央银行货币政策委员会由以下机构的人员组成:中央银行行长； 中央银行副总裁两位； 国家计委副主任一人国家经济贸易委员会副主任一人； 财政部副部长一人； 国家外汇管理局局长证券监督管理委员会； 国有独资商业银行行长两位金融专家一人。

第一届货币政策委员会组成人员名单如下，当时周小川还是央行副行长:

如你所见，货币政策委员会主要分为两类

第一个是相关政府部门的负责人。 此类委员因担任相关职务而进入货币政策委员会，如一行二(三)会一局正职、财政部分管金融司副部长、发改委分管财政金融和信用建设司副主任。 因为，他们的职务变更时，货币政策委员会委员会自动调整。 例如，刘伟卸任财政部副部长后，不再担任货币政策委员会委员。 另外，2019年1月易会满担任证券监督管理委员会主席，当年4月担任货币政策委员会委员。

二是金融专家。 根据条例，货币政策委员会将设立一名金融专家。 金融专家具有高度的专业技术作用，不是从事金融研究必须工作10年以上的国家公务员，同时不在任何盈利机构工作。

一些分析人士认为，这一构成有助于宏观和微观经济管理部门的信息表达，促进经济金融界和理论界的融合，保证了决策的科学化，货币政策委员会成为了中国金融关注的窗口。

其中，金融专家尤其受到市场的关注。 因为他们不在体制内，在某种程度上承担着中央银行和市场信息表达的作用。 例如，年1月央行下调基准后，市场预计lpr会下降，但最终lpr不会改变。 当时的货币政策委员会委员马骏解读说，一些银行很可能根据资金价格的变化下调自己的报价，但没有达到降低整个lpr的阈值(新lpr采取接近0.05%整数倍的计算方法)。

据记者整理，货币政策委员会第一位金融专家是中国人民大学教授黄达，他是中国金融学的第一创始人。 截至目前，货币政策委员会委员共选出20名金融专家，其中刘世锦、樊纲2次。

从机构分布看，金融专家最多的是清华大学、国研中心和快速发展研究基金会(后者由前者设立)，人数均为4人，其次是北京大学、人民大学、社会科学院，均为3人。 其次是中国经济体制改革研究会、中国国际经济交流中心，分别为2人、1人。

从2004年开始，金融专业人员扩大到3人，之后连续3次有清华、北大的学者入选，并且来自同一个学院，清华来自经营学院，北大来自国家快速发展研究院。 上次北大没有选中学者，清华大学金融快速发展研究中心主任马骏当选。 此次调整后，货币政策委员会中没有大学学者。

从年开始，三位金融专家中每次都有从事金融研究的专家，如夏斌、陈雨露、黄益平、马骏等。 但是，此次调整后，3位专家从事宏观经济、经济体制改革研究，并非严格意义上的金融专家:

蔡昉曾任社会科学院副院长。 社会科学院官网显示，蔡昉研究行业是三农问题的理论和政策、劳动经济学、人口经济学、中国经济改革、经济增长、收入分配和贫困等行业。

王一鸣长期从事宏观经济问题的研究，主要涉及宏观经济政策、经济社会快速发展规划、科技进步与政策、产业快速发展与政策、区域经济与政策等行业。

刘世锦长期致力于经济理论和政策问题的研究，主要涉及公司改革、经济制度变迁、宏观经济政策、产业快速发展和政策等行业。

中央银行关注重点上浮

那么，为什么会发生这样的变化呢？ 据解读，货币政策将提高人口老龄化的关注度。 这是有道理的，但说不通。 例如现在，二氧化碳排放高峰期、碳中和也需要货币金融政策的支持，但研究绿色金融的权威专家马骏没有连任。

事实上，货币政策委员会委员变化的背后可能反映了央行关注点的变化。 去年8月，政治局会议首次提出了全面宏观调控的周期设计与调节。 跨越周期与逆周期是相对的，这意味着政策关心的是以前流传下来的经济周期之上的大周期和大环境发生了变化，以及政策框架如何应对这些中长时间问题。

具体来说，在货币政策上，使货币供给与潜在的经济增长率基本一致。 去年10月，央行行长易纲在《中国金融》中写道:

要根据经济金融形势的变化，科学把握货币政策力量，合理充裕流动性，促进货币供应和社会融资规模的合理增长，坚决不搞洪水洪水灌溉，使经济保持在潜在产出附近，减少经济波动。

去年11月，易纲在《建设现代中央银行制度》的文章中指出:

完善央行调整银行货币创造流动性、资本、利率约束的长效机制，保持货币供应量和社会融资规模增长率，与反映潜在产出的名义国内生产总值增长率基本一致。

潜在产出既是学术概念，也不是新概念，但目前这一概念对货币政策影响颇多，已成为央行高层口中的高频词。

潜在产量也就是潜在的gdp，是指一个国家在一定时期内可以利用的经济资源完全可以利用的条件下能够生产的最大产量。 潜在增长率不是货币可以决定的增长，而是人口、技术、制度等安排决策。 易纲在2019年的复印件中做了以下叙述。

经济增长趋势等基本面由重要的经济结构变量决定。 例如，人口老龄化会减缓潜在的经济增长和生产力增长，储蓄增加、费用、价格水平下降的技术进步会导致价格水平下降，经济全球化的程度对劳动力价格下降也有重要影响。 但是，这些因素并不是货币政策和低息可以改变的。 如果通过宽松的货币政策来降低改革和调整的动力，反而会延缓问题的处理。

简言之，潜在增长率不是货币可以决定的增长。 当实际增长率低于潜在增长率时，货币宽松是有用的，例如年，货币政策将帮助经济增长回归潜在增长率。 实际增长超过潜在增长，用货币政策刺激增长，不仅没有效果，还伴随着风险。

三位专家如何看待潜在的增长？

三位委员正好是研究潜在增长的专家，特别是刘世锦带队持续测算中国潜在的经济增长率，研究长期增长问题。 他在年出版的关于主编的《中国经济增长十年展望(-2022 )》一书中指出，从年开始，中国经济的增长率将持续下降，(年增长率将下降到中高速增长范围(6(8) ) )。 现在，这个预测和实际的经济增长率基本一致。 此后，这份报告相继被更新。

刘世锦在2019年10月的演讲中指出:

我最近组织了一个团队，研究潜在增长率的问题。 最后算出的是年到2025年的潜在增长率，基本上在6%以下，在5%到6%之间。 我们经历的是成长阶段的转变，它遵循着规律。 下一步，其实中国经济的潜在增长率在6%以下，就是这样简单的结论。

他还说，由于目前中国的宏观经济政策总体宽松，如果政策更加宽松，想要通过刺激政策达到超过潜在增长率的增长率，实际上寅就会吃卯粮。 刺激政策今后有可能成为经济真正断崖式下跌的导火索，这一点现在特别需要警惕。

新任货币政策委员蔡昉担任社会科学院副院长，是人口研究的权威专家。 他首先从人口的角度关注潜在的增长。

蔡昉最近的演讲表明，目前我国人口红利正在消失，潜在增长率在下降。 随着2025年中国总人口达到高峰，第二个个体口转折点到来。

他认为，最初的身体转换点导致人口红利消失和潜在增长率下降，是供给侧的问题。 如果能够根据潜在增长率维持增长，增长速度的下降仍是一个漫长的过程

第二个体口拐点有可能产生与世界长时间停滞相关的问题，即总诉求的不足。 如果诉求因素导致实际增长达不到潜在增长，经济下滑的速度将会很快、很激烈。 他建议必须充分挖掘指控的潜力，特别是居民使用潜力。

王一鸣曾担任国家发改委宏观经济研究院副院长、国研中心副主任等职，长期从事宏观经济问题的研究。 他3月20日在中国快速发展高层论坛2021年会上表示，未来五年潜在的经济增长速度在5%至5.5%的区间。

他在去年7月、14、5期撰文指出，要深化要素市场化配置改革，突出要点，推进分类。

以前就传到了生产要素行业，改革的核心目标是消除资源配置的扭曲，将劳动力、土地、金融资源配置到更具生产力的行业，使经济到达潜在的生产可能性边界。

在新生产要素行业，改革的核心目标是推进产业技术变革，加快产业数字化智能化改造和先进技术扩散，使我国潜在生产潜力的边界达到国际前沿水平，释放依然存在的潜力。

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(作者)杨志锦)曾芳)。