“城投发债条件放松利好债务置换”

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城投债务条件缓解利好债务置换

根据2019年沪深交易所窗口的指导，城投企业6个月内到期或含权到期的债务，允许新还旧开放单50%上限限制，但募资资金只能用于新还旧的借贷，不能用于补充流动性，不能用于新项目。 此次交易所将放宽城市投资企业债务发行条件，有助于防范隐性债务风险。

历史上，城投企业交易所债务发行的政策口径曾三次调整。

第一次是证券监督管理委员会去年1月发表的《企业债务发行和交易管理方法》。 该办法扩大了债券发行主体，允许非上市公司发行企业债务，但明确规定发行人不包括地方政府融资平台。 国发43号文确定，政府债务不得通过公司借入，因此必须剥离城投企业的政府融资职能。 根据该方法限制地方融资平台在交易所发行债务是国发43号文宗旨的延续。

第二次是在年7月，证券监督管理委员会落实国发43号文的要求时，对类平台进行了新口径的认定。 即，以下两类发行人以外的类平台允许发行企业债务。 一是中国银监会地方政府融资平台名单(监管类)； 二是以双50%为基准限制发行的平台。 也就是说，最近3年(非公开发行的为最近2年)来自所属自治团体的现金流入和发行者的经营活动产生的现金流入所占的比例平均超过了50%，另外最近3年)非公开发行的为最近2年)来自所属自治团体的收入和营业收入所占的比例平均超过了50%。 从地方融资平台不允许在交易所发行债务来看，允许负面清单以外的平台发行债务，是证券监督管理委员会放宽了融资平台的债务发行条件，背景是当时国内经济面临着巨大的下跌压力

第三次是去年9月，交易所对多家证券公司进行了窗口指导，将双50%的门槛调整为单50%。 也就是说，如果来自政府的收入超过50%，就无法借款。 调整的原因是发行人占原地方政府现金流量50%以上的限制容易通过会计解决方法避免。 从双50%到单50%的限制，实际上是城市投债条件的收紧，这表明年四季度财政部明确地方政府债务的力度逐渐加强，这一时期的政策紧缩与当时经济小周期的复苏密切相关

放宽发行条件对城投企业的影响几何学

信托认为此次窗口指导属于第四次调整，此次政策思路的转变是从防范金融风险的角度出发的，在地方政府难以抛售土地还债的情况下，允许城投平台借到新的东西，一直以来//kk 认为有利于有序稳妥地化解地方隐性债务，也与今年政府工作报告鼓励采用市场化方法，妥善处理融资平台到期债务问题相呼应。

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