“仟峰资本｜可用性和波动性阻碍比特币成为交换媒介”

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本论文是chainhill capital (仟峰资本)的授权翻译转载。 chainhill capital )仟峰资本)，从创立之初就专注于全球区块链项目的价值投资，构建了vcpe、beta被动投资战略、主题alpha投资战略的加密数字资产投资矩阵，完整的全球资源关系互联网， 拥有战术布局芝加哥的丰富的海外投资机构、全球高质量项目库，是国际化的区块链风险投资基金。

以下是正文。

只有技术和时间可以改变。

作者fernandoulrich奥地利学派经济学家、巴西密码货币专家

卡莉，译文

这是这个系列复制品的第二篇。 这个系列共有五篇。

本系列的第一篇文章将介绍货币经济学和货币演化的阶段。 另外，明确了为什么货币的价值来源于持有现金的意愿。 但是，这并不意味着反对将比特币用于商业，也并不是为其只用作价值存储，不用于交换而辩护。

但是，确实，由于时间、手续费、交易吞吐量、可用钱包、托管等波动性和可用性问题，我认为目前尝试在日常业务中采用比特币(或其他加密货币)几乎没有意义。 可用性问题可以通过更好的软件、APP、支付合同和第2层扩展方案等技术来解决。 波动性问题需要通过时间的积累带来越来越多的认识普及和更广泛的使用。

比特币作为交换介质的可用性

首先，让我们重点了解容量的可用性。

比特币的底层协议不能按指数扩展。 可以线性和增量扩展，以满足越来越多的吞吐量，并不断升级以进行其他优化。 但是，如果比特币想承载数十亿客户，就需要指数扩张，区块链不适合这个诉求。 声称可以的加密货币为了达到这个目的，牺牲了一点区块链的重要特征，但其制作者往往没有公开或意识到这一点。 具有最高安全性和去中心化的链条上的指数扩张性是不可能的，必然需要在工程上进行权衡。

和网络协议栈一样，多个区块链项目正在努力避免不惜一切代价分层开发协议。 虽然本文不是关于可扩展性的技术讨论，但这是不可避免的，因为这个概念与价值记忆和交换媒体之间的争论非常密切。

比特币链接上技术限制问题的合理处理方案是基于比特币构建协议。 迄今为止，光线互联网是最有前景的第2层处理方式，可以提高交易吞吐量，缩短确认时间。 用于处理可扩展性问题的中心化和最小化信任的分层处理方案不是唯一的或最后的。 很多人不能理解的是，闪电互联网不是货币互联网。 因为闪电网络协议不会创造新的货币。 那只是支付互联网，上面没有发行货币，也没有通过它移动的货币。 闪电互联网通过使用加密技术转移比特币网络上与特定未消费交易力( utxo ) 1链接的链上余额的所有权来实现支付渠道。

闪电基于先锋思想，如ecash2，允许ecash通过系统中的本地货币(称为cyberbucks )或国家法定货币进行个人和不可追踪的支付。 由此，通过向互联网支付，可以提供更大的容量和隐私。

分层开发使比特币类似于现在的金融系统，但这种相似性只是从功能的角度来看。 在安全性方面，由于比特币货币秩序中不可缺少的可以信赖的第三方(如果有的话)变少，所以两者有很大的不同。

各个国家的法定货币在设计上是不可扩展的。 包括黄金本身在内都不能扩展。 银行本质上是一种基于法定货币的支付互联网，可以实现法定货币的指数扩张采用。 paypal是另一个支付互联网，让法定货币在数字世界更广泛地被采用。

经济学家认为商业银行是用空创造货币的，但事实并非如此。 另一方面，银行是可以发行债务或随时兑换为法定货币(基础货币)的存款。 这些债务是支付的约定，与“连锁交易”类似，只有在纸币被回购的“连锁交易”的情况下才能结算。

银行存款是随时可以兑换为法定货币(基础货币)的约定。

另一方面，银行持有的资产。 这些资产有流动性、有效期和违约的风险。 银行必须采用现金、证券、贷款等市场可接受的工具管理流动性，充分、审慎地满足偿债义务。 因为，尽管个人用活期存款在经济活动中进行交易，但活期存款本身并不是货币。 银行存款也许可以充当货币，但它本质上是一种支付承诺。 因此，赋予商业银行债务(活期存款这一特权)法定货币地位)是不正常的。 3

因此，我们现在的金融系统拥有各种支付互联网(分层、并行、从属、并且总是相互重叠) )，这些互联网充满了(无论好坏)信任关系。 信任的必要性是闪电互联网的不同。 由于支付渠道不是支付承诺，而是由巧妙的加密技术驱动和保护的双边合同，所以这些合同与比特币链上的特定utxo联系在一起。

在设想开发比特币句法协议的情况下，从功能角度来看，与当前金融系统的相似之处如下

1 )底层协议(或强势货币、基础货币、外部货币)黄金、法定纸币、比特币。

2 ) 2级和外部合同(或支付互联网)银行、金融机构、paypal、applepay、微信支付、闪电互联网。

基于法定货币(或黄金)的金融系统与基于比特币的金融系统的区别在于安全模型，即可信互连安全模型vs .最小化信任的互联网安全模型或集中式信任安全 这种差异在基层协议(法定货币和比特币)、外层协议)银行和闪电互联网)中都成立。 但是，黄金的协议类似于比特币。 因为不是任何人的债务。

因此，闪电互联网是利用加密技术复制以前流传的银行系统的说法，忽视了两者最大的区别。 前者是开放的、信誉度最低的双边合同互联网，没有任何一方单方面保管基础资产。 后者是封闭、可靠的互联网，中心化机构和客户通过合同约定所有权转移、基础资产管理、即时支付的约定(简而言之，银行与存款人的关系)。 因此，闪电网络支付频道是享有平等权利的双方之间的合同，银行与存款人之间的合同性质是债务人与债权人的关系。

在这里，我理解了两个金融系统的相似之处和不同之处。 接下来，我们将回答如何使用比特币作为交换介质。

请考虑以下几点。 今天用银行或paypal支付的时候，说采用美元是对的吗？ 电汇的美元用作交换媒介吗？ 纸币实际上没有交给另一方，对吧？ 可以得出结论，美元不是这次交易中的交换媒介。 这次交易是对即时支付的纸币约定的所有权的转让。

以上论述在技术上是正确的，但没有实际意义。 但是，比特币的现金支持者采用了一种推理方法，即比特币在链外进行交易意味着没有被用作交换媒介。

事实上，货币确实是交换介质，美元也确实是交换介质，但这并不意味着经济区块内的所有交易都应该直接采用纸币(或黄金，或链条上的比特币)进行。 这种方法不能扩展。 因此，必须采用与法定货币相关联的(或支持的)支付互联网。 也就是说，不管我们是采用实物货币还是在网上付款。

如果两者只有实际移动纸币(或黄金)才能发挥货币的交换介质功能，则可以认为货币很少作为交换介质使用。 特别是在现金支付越来越少的先进经济区块。 现在基本货币和日常经济生活如此分离，从基本货币的角度来探讨交换媒体功能是否有实际意义。 大多数支付不是用货币进行，而是用货币进行，并且约定用货币结算进行支付。

纸币构成了我们目前金融体系的基础——货币标准，在支付互联网，也就是链条下运行，通过它支付，也就是链条上结算。 在这个系统中，美元是价值存储，尽管长期不稳定，但也是交换介质和价值的尺度。

同样的模型也适用于比特币化的金融系统。 比特币可以用作价值存储、交换介质和价值尺度(至少理论上可以)。 但是，这并不意味着所有的交易都必须在链条上进行。 比特币可以(同时)作为交换介质使用。 但从长远来看，大量交易可能发生在支付互联网上，这些交易转移了链上余额的所有权。 所有这些权利可能是付款承诺，也可能不是。 也就是说，闪电互联网和以前流传的银行有可能存在。 就像现在的中心化交易所一样。 而且，所有这些权利都是通过utxo的转移用比特币链结算的。

目前，比特币是一种非常安全、顺畅的全球交易手段。 在大中型交易中，参考萨博( szabo )术语，比特币是绝佳的财富移动媒介。

但是，经常和小额支付最终可能会通过支付互联网进行。 这些不需要用实际的比特币进行，而是用比特币进行评估，将比特币作为双边合同和支付承诺(可信第三方)的结算资产，如闪电互联网和其他最小化信任的第三方。

从这个意义上来说，协议可以看作是最终结算层，在这一层往往只进行大额交易，第二层可以满足经常性支付和小支付。

因为，用这种方法，我回答了比特币如何成为交换媒介的问题。

流动性、价值存储和交易价格

让我们讨论另一个基本问题，波动性。

从年到年，接受比特币作为支付方法的商户数量不断增加。 bitpay和coinbase最初充当中介或支付网关，让顾客可以用比特币支付，商家可以接受当地的法定货币或比特币。 当然，大部分商家都喜欢采用当地货币。

我非常赞赏这两家企业的举措。 但是，客观上，没有一个理智的商家会冒着日常经营风险持有几分钟内可能大幅波动的现金。 近年来，比特币价格波动有所下降，但其波动性仍然是以前流传下来的商业接受和比特币持有的障碍。

比特币的波动性在下降，但相对于法定货币仍然相当突出。

如果商家对货币缺乏信任，不愿意承受不可预测的短期价格波动，因此不持有比特币，则对货币没有诉求，也无法促进价格的稳定。 相反，他们一收到比特币就马上重新投放市场。 这实际上意味着对特价的诉求将减少4。

所以，现阶段强迫商家使用比特币是徒劳的，不应该成为比特币社区的优先事项。 现在，致力于推进比特币在交易中的采用是本末倒置的。 首先，必须将比特币构建为良好的价值存储。 然后，更换介质的使用很快就会自然跟进。 因此，商家并不是简单地允许顾客支付比特币，而是希望顾客支付比特币，并以现金的形式持有比特币。

那么，如何看待商家因波动而不持有比特币，没有稳定的诉求，会引发比特币波动的循环陷阱呢？ 答案是通过教育和理解，可靠的协商开发，而且是最重要的，时间。 以下对此进行叙述。

如果所有其他条件相同，人们总是喜欢更通用的[移动]交换介质。 只有当比特币大幅降低交易价格，或者商家了解该技术的潜力，并希望通过持有比特币来获得未来的增值时，他们才会愿意接受比特币，而不是美元(或当地法定货币)。

彼得与米德； 舒达( peterurda )的分解，有三个因素影响交换介质的选择。 狭义上说，就是流动性、价值存储、交易价格。 但是，从广义上讲，这三个要素都可以看作交易价格。

首先，了解狭义的交易价格，如手续费、存储和运输价格、验证价格、审核抵抗性、交易对方的风险、合规价格等。 目前，比特币在许多方面与现有基础货币相比有了很大的改善，这降低了对顾客来说狭义的交易价格。 这几个在跨境支付中尤为明显，比特币是比纸币和黄金更好的交换媒介。 在跨境支付中，纸币和黄金采用支付互联网(链下)，而比特币是基础货币)链上)进行跨国交易。

但是，在多个日常支付场景中，无论是采用基础货币、链上还是通过支付互联网，比特币都没有相对特征。 因为在大部分司法管辖区，进行国内交易时，可以通过现金、银行系统或信用卡、借记卡、移动支付等其他方法进行几乎即时的无摩擦交易。

随着密码货币和区块链技术给金融界带来竞争，现有的金融基础设施大幅改善只是时间问题。 改善后下降的交易价格可能比不上比特币，但应该足以减少差距。

但是，在其他方面，比特币很可能继续保持其特色地位。 没有其他金融体系像这样开放和全面。 因为任何可以访问网络的人都可以在几秒钟内开始交易，同时也可以抵制审查制度。 这在基础货币和支付互联网(链上和链下等)上都成立。

从狭义上讲，降低交易价格本身就影响货币的选择。 但是，在激烈的竞争中，其作用有限，很短。 比特币狭义的交易价格比纸币和黄金的基础货币低，但考虑到整体的(广义的)交易价格，数字货币在日常交易中几乎没有吸引力。

回到流动性和波动性上来吧。 比特币的价格仍然不稳定、不可预测，成为被广泛接受的日常交换媒介，极大地阻碍了它被公司和个人持有。 目前，只有预计能长期维持价值或上升的人接受比特币支付并作为现金储备持有。 这些人这样做不是因为它是高度流动的商品，而是因为它具有值得吸引人的存储属性。 现在接收和持有比特币，不是因为它是更通用的交换介质，而是因为它能更好地保持价值，将来会成为更通用的交换介质。 因为，在现阶段，价值存储比流动性更重要。

比特币的价值主张更受欢迎，想要将其作为现金储存的诉求有了一定的增长，随着注意到并模仿这些行为5的人越来越多，比特币的流动性增加，波动性降低。 网络效应将产生积极的反馈循环，比特币流动性的增强将进一步促进价格的稳定，降低整体交易价格，多用于媒体的交换。

因为，比特币何时成为交换介质的答案现在还为时过早，但随着时间的推移逐渐发生。 我们还没有到那个阶段。 为了实现这个目标，比特币需要时间，最重要的是，保持良好的价值存储功能。

这篇报道的翻译和转载得到了原作者的许可。

chainhill capital的介绍

chainhillcapital (仟峰资本)自成立以来，专注于全球区块链项目的价值投资，构建了vcpe、beta被动投资战略、主题alpha投资战略的加密数字资产投资矩阵，为完整的全球资源相关 拥有丰富的海外投资机构、全球高质量项目库，是国际化的区块链风险投资基金。

以多元文化背景的专业团队为支撑，核心部门的投研部、交易部、风控部成员来自国内外知名大学和机构，具有扎实的金融背景和卓越的投研能力，具有敏锐的市场感知能力，高度恐惧市场和风险。 投研部计划通过严密的基础研究和数学、统计模型相结合，获得purealpha、smartbeta等投资战略，进行对外输出机构层面的研究报告和项目的协调报告。

1译者备注:对于初学者来说，utxo可以简单且大致地理解为某个比特币地址中持有的比特币余额。

2译者注意:该系统是加密朋克运动最重要的先驱之一david chaum于1990年在荷兰阿姆斯特丹建立的digicash项目的核心系统

3原作者备注:我注意到这些段落有可能发展成对一些储蓄银行领域业务的讨论，但正确看待央行、基轴货币、银行之间的关系对了解比特币标准如何快速发展是非常有意义的。

4顺便说一下，对于已经了解比特币潜力，想通过接受比特币支付来推进其使用的商家来说，一个好的处理方案是btcpay server，这是免费开源支付解决器。

5有人把这个论证理解为啊，庞斯！ 越来越多的人需要上船！ 这个指责很荒谬。 因为无论顾客数量如何，比特币都能正常且完美地发挥作用。 这个论证是关于商品的流动性和货币化的，也适用于黄金和纸币。 但纸币的不同之处在于其诉求来源受到了法律的高度影响。