“人民币2013年中间价上涨3% 小幅升值仍是大略率”

本篇文章1256字，读完约3分钟

年是“人民币升值年”，人民币对美元汇率中间价累计涨幅达3%，创41次新高。 年，人民币小幅升值仍是一个粗略的率，货币政策仍需应对升值的挑战。

年，中国经济走势仍是人民币汇率最大的基本面。 年三季度，中国经济呈现稳定的迹象，十八届三中全会审议通过的《中共中央委员会关于全面深化改革若干重大问题的决定》，对中国经济下一轮改革越来越关注，寄予厚望。 在经济整体保持稳定增长的情况下，中国仍然是对国际资本具有很大吸引力的经济区块。

目前，中国正在向内推进利率市场化改革，向外推进人民币国际化，其结果是利率和汇率螺旋式上升。

一是套利因素的存在有助于维持人民币的强劲态势。 年6月银行间市场资金紧张后，整个金融系统的流动性继续疲软。 特别是年10月以后，国债收益率持续大幅上升，无风险收益率高于欧美等发达国家。 对冲资金在人民币升值不变的情况下诉求大，流入多。

二是人民币国际化是影响人民币汇率走势的一大重要因素。 年，中国人民银行和多家外国央行更新了新签名、新本币互换协议，最引人注目的是其中包括英格兰银行和欧洲央行，形成了以人民币为一端的双边流动性支撑体系，有助于中国和有关国家开展当地人民币业务。 年，中国人民银行与多家外国央行签署了代理投资协议，这些外国央行获准在中国银行(行情、问诊)间债市投资，批准的投资额和持仓量大幅增加，人民币作为外汇储备货币的功能大幅提高。 目前人民币在国际上很受欢迎，利差和汇率套利机会是重要因素，但这也是人民币国际化的必要阶段。

人民币国际诉求规模的扩大对人民币汇率的影响不容忽视。 年前三季度，跨境贸易人民币结算业务累计3.16万亿元，超过年规模。 直接投资人民币结算业务累计3325亿元，接近全年水平。 研究表明，全年人民币交易量增长两倍以上，目前是世界第八大交易货币。 这些都在一定程度上推高了人民币汇率水平。

在国际上，美联储逐渐退出量化宽松政策可能再次搅动全球资本流动，导致美元升值，成为今年人民币汇率走势的一大不明朗因素。 但是，与2008年以后的美元升值不同，此次美联储逐渐退出量化宽松政策，意味着美国经济的好转，这将导致资本风险偏好的上升。 美联储主席耶伦的鸽派立场，让市场期待将退出宽松政策对市场的冲击量化。 新兴市场货币中相对稳定的人民币受到的冲击不大。 年的货币政策继续稳健、略微收紧，国内外利差刺激的资本流入预计将带来人民币升值压力。

但是，中国经济的潜在经济增长率已经下跌，从出口稳定的观点来看，快速上升并不可取。 因此，人民币对美元汇率将持续小幅升值，波动将加大。 人民币汇率的不确定性来源于资本项目开放带来的资本外流。 如果资本项目对外开放加快，有助于平衡资本流入流出对汇率的波动压力。

在利率市场化改革和汇率改革尚未完成之前，年货币政策仍然要应对上涨的挑战。 上升的预期持续存在，不利于国内应对日益上升的通货膨胀压力； 如果政策出手紧缩流动性对冲资本的流入，市场利率水平就会上升，“钱紧”。 在加速推进改革的过程中，政策持续面临着这种不自然的局面。