“新兴市场金融震荡 中国力保独善其身”

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美国新兴市场投资基金研究企业epfr global近日公布的数据显示，进入今年以来的一个多月内，新兴市场股票基金资金流失规模超过了去年全年。

虽然美联储退出量化宽松政策的步伐依然非常缓慢，但毫无疑问，新兴经济体资金外流的大幕拉开了。 受此影响，这些国家的金融市场波动幅度明显加剧。 什么因素会给新兴市场带来年初的动荡，中国经济会变得自以为是？

多因素共振引起的市场动荡

年末年初，以“脆弱五国”“fragile five”、巴西、南非、印度、土耳其、印度尼西亚”为首，新兴市场自去年夏天FRB表明削减qe意向以来，受到了另一个冲击。 外资退出、汇率下跌、股票和债券市场遭受重创，备受市场关注。

据瑞信亚洲地区首席经济解体师陶冬介绍，有三个因素引起了目前新兴经济体国家的市场震荡。

“首先，美联储开始紧缩银根，逆转了资金流动。 其次中国经济进入调整，诉求萎缩第三是美元上涨，带动了商品价格走势。 ”陶冬认为，这三个因素相互共鸣，导致部分新兴经济体基本面迅速恶化，资金走强，汇率走低，通胀加剧。 央行被迫加息进一步刺激资金外流，违约风险剧增，股市、债市均下跌，金融体系风险暴露无遗。

实际上，与去年5月的振动相比，本轮振动有更深的理由。

2008年国际金融危机以来，面对来自发达经济区块的外需扩大，新兴经济体一般不愿意坐视汇率上涨，也不敢推进结构改革，而是依靠海外资本的大规模流入来推动国内信用扩张而口渴。 目前，暂时繁荣后，国内债务负担不断加重，资产价格高的企业举债的边际效应减少。 美联储削减qe，打破美国利率上升的趋势，动摇过去几年新兴经济体增长的根基是不可避免的。 “”UBS证券特约首席经济学家汪涛指出。 部分新兴经济体风险上升

注意者们认为，目前新兴市场的金融震荡可能只是开始了，一点也没有排除国家从市场阵痛到经济危机的转变。 其中低储蓄、低储备、高外债的国家很可能爆发越来越多的风险。

一些新兴市场经济板块增长放缓，面临的风险不断加大。 ”中国人民银行在近日发布的货币政策执行报告中指出，由于外部诉求薄弱、美国货币政策带来的金融市场压力和部分新兴经济体自身等因素的影响，去年以来一些新兴市场经济板块的国际收支恶化，外汇储备减少，财政和债务状况疲软，经济增长放缓 由于内外因素，个别基本面弱、账户赤字多的经济板块容易受到影响。

UBS的研究小组认为，储蓄率低、外汇储备低、外债高的国家将面临更大的冲击。 相比之下，经济学家认为，由于中国拥有“高储蓄、高储备、低外债”组合的优势，客观上在新兴市场的周边形成了风险扩大的防火墙。

数据显示，中国多年来一直保持经常账户盈余，外汇储备达到3.8万亿美元，居世界首位。 在热钱流向新兴市场国家的大背景下，近半年来，我国外汇占款数据仍居高不下，表明我国仍是跨境资本大量流入的目的地国。

对中国的冲击不容小觑

经济学家认为，尽管中国经济具有地区市场不稳定的天然特征，但新兴市场阵痛对中国经济的影响仍然不容忽视。

在汪涛看来，流动性波动、出口恶化是新兴市场浪潮冲击中国的三种可能途径。 汪涛认为，去年第四季度跨境资金流入的势头有所缓和。 如果央行不能及时有效地调整流动性管理，外汇占用金的收缩可能性、年初信贷投放冲动等多种因素将重叠，国内流动性环境必然会加剧波动。

另外，虽然新兴经济体在中国出口额和出口增加值中所占的比例不到20%，但新兴经济体诉求的下降也将带动中国的出口势头。

汪涛认为，虽然目前新兴经济体汇率不断下跌，但相比之下，人民币对美元稳步升值，人民币对一篮子交易商较为有效的汇率持续上升。

中国应该加快改革力度避免危机

为了应对市场动荡，加息已经成为新兴经济体的政策优先，例如印度、土耳其等国已经开始加息。 但是，专家认为，加息和疲软的经济增长带来了越来越多的不明朗因素，不是治本之策。

为了防止这种全球化的具有感染效应的市场波动，单纯依赖货币政策的宽松，只能用一种矛盾掩盖另一种矛盾。 “”g20和新兴国家快速发展战术研究中心主任张其佐认为，要防范风险的根本发生，只有推进改革，或者推进技术进步，从根本上构筑防范风险的防火墙两种方法。

必须通过推进改革，改变以往依赖大量发行货币刺激经济快速发展的模式，转变为真正依赖内需推动经济快速发展的模式。 并且，要加快技术创新的步伐，在全世界率先实现新技术的突破。 张其佐说。

在具体政策途径上，汪涛建议，央行避免出现较为有效的汇率暴涨，资本账户开放步伐也更加谨慎，必要时提高汇率波动弹性以抵消外汇跨境资金波动。