“松平衡格局明确 资金价钱下行概率增加”

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证券时报记者朱凯

作为基础货币最大的吞吐量，央行的一举一动备受市场瞩目。 积极把握央行的意图对各种投资至关重要。 针对目前的超宽松情况，市场分析人士表示，宽松平衡结构基本清晰，认同央行或目前的流动性和利率水平。 今后央行的政策操作以局部调节为主，但大转换式的放松概率不高。

事实上，尽管央行昨日公开市场回购有所增加，但14日和28日两个时段的操作利率分别稳定在3.8%和4.0%，均连续8周未变。 形成这个“利率锚”的前提，无疑取决于央行对市场流动性的整体评价。

交易员表示，昨日市场资金依然充裕，资金价格大幅下跌。 然后，市场情绪回暖，公司债(城投债)簿记建设档案最近非常活跃，新项目如雨后春笋。

据大智慧金融终端统计，今年一季度短融、中票、公司债券等公募信用债券发行量比去年同期增长1800多亿元，国债、政策性银行金融债务等发行量增长2600亿元左右。 与去年年底延期发行相比，现在的市场呈现出爆炸性的迹象。 根据中国债券新闻网的数据，仅昨天，桐庐国资、平湖开发、益阳交投、六安城建等9家城投类公司的债务就已发行。

招商银行(行情、问诊)金融市场部高级分析师刘东亮表示，目前资金宽松并不是全面宽松。 广义货币供应量( m2 )增长率下降，社会融资总量适中，央行无需降低准备金率。 与表外融资管理相比，局部调整最为重要。

宏信证券债券分析师姜惠平认为，从今年一季度资金价格的变化来看，除了正常季节性的小幅波动外，整体上可能能满足央行。 因此，公开市场的操作利率一直维持不变，正回购规模的增减取决于机构阶段性的资金状况。

“回购不是央行收紧的信号，市场一直存在误解。 ”东南亚某外资银行驻上海机构负责人告诉记者，如果资金环境宽松，银行等资金未能在市场上顺利放贷或收益较低，他们倾向于向央行投诉，正回购相当于商业银行将钱交给央行，从而获得一定收益。

从昨天两期的回购利率来看，790亿元的14天利率为3.8%，930亿元的28天利率为4.0%，前者已经大大超过了市场成交利率。 wind信息数据显示，昨日加权平均担保回购利率隔夜品种为2.44%，14天为3.22%，1个月为4.10%。

姜惠平表示，考虑到未来资金价格下跌的概率与日俱增，许多机构在选择投资配置目标时，已经开始延长长期。 但是，在信用资质的组合上，依然倾向于中高等级的品种，是信用风险的释放和悬在头上的达摩克利斯之剑。

敦和资产管理有限企业宏观战略负责人徐小庆表示，未来央行有望下调正回购利率，以消除市场对短期利率上涨的担忧。 这样，通过加强市场对短期利率的期待，也可以间接影响长时间利率。 他认为，长期利率预期才是股市、债市等投资的核心影响因素。