“贵州国企改革满月：产权开放大胆具体操作谨慎”

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贵州省国有企业改革方案因其改革核心——直接产权制度而备受全国关注。 贵州国资改革涉及旗下5家上市公司的命运和方向，贵州茅台(行情、问诊)、盘江股份)、红天化)、问诊)等企业未来3-10年的战术快速发展与集团大股东的定位和改革密切相关。 但证券时报记者在采访中了解到，方案公布一个月后，贵州国资旗下集团层面的改革进展并不如预期顺利。

产权制度改革的大规模开放、一票否决制和国有企业评级排序等方案，就像是给贵州国有企业改革上了发条一样。 但是，在前进的道路上，背后设计的层层审查给改革带上了锁链。

产权改革是重要和敏感的

贵州省国有企业改革确定了加快推进国资产权制度改革，推进投资主体和产权多样化，快速发展混合全制经济。 与上海、天津等国资相比，贵州国资盘子小，定位确定，无需进行布局上的调整。

但是，贵州省方案与其他地区的方案相比，对产权改革更为开放和多元化。 贵州国有企业改革的最大亮点在于产权改革。 力度之大前所未有，对各类资本开放，持股比例不受限制，可以多种形式出资，也可以收购破产的国有企业处置资产。

根据贵州省的方案，各类投资者通过整体收购、出资、股权收购、可转换债务认购、融资租赁、与国有公司联合重组设立企业或股权投资基金等多种玩法，受让国有产权、参与重组或国有控股上市企业增发股票 可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等法律法规允许的方法出资。 对于实行混合全制改革的公司，国有资本持股比例基本不设限制。

“贵州省是迄今为止首次要求整个竞争型国有企业需要引进战术投资者的省份。 ”国泰分析师评价说:“但是，贵州国有企业不限制产权改革的方式，意味着整体收购、出资、股权收购、可转换债务的购买等方式和方法得到许可，使得混合所有制的顺利推进变得容易很多。”

3月17日，贵州国资推介会数据显示，贵州国有资产监督管理委员会首批集中发布128个项目，其中股权转让、增资扩张项目42个，建设项目86个，能源、建材、化工、冶金、房地产、商贸物流

涉及到这种范围和金额巨大的产权改革，其中高质量的资产无疑会吸引大量民间资本的目光。

复星集团副会长、首席执行官梁信军表示，目前复星集团在贵州仅投资9个项目，投资额仅为3.6亿元。 借贵州国有企业改革的契机，复星集团将增加在贵州的投资。 投资涉及大健康产业、物流商贸、体验式费用等行业。

超千亿国资的流向也给贵州国资方面带来了足够的谨慎。 贵州省案没有提到治理结构和董事会建设方面的文案，但在外部监管方面，各地区最多、最复杂，需要多级审批，对股权变动特别敏感，需要省级政府审批。

太和投资研究总监督王亮告诉记者，在上海、天津、安徽和贵州四个国资改革方案中，产权改革是占最大篇幅的复印件之一。

可以看出，上海产权改革的核心在于上市和战术投资者的引入，使得国资流动更青睐成熟的产权交易市场。 天津方案极其放松，提出以产权管理为纽带，加强对重大若干事项的监管，将管理权力下放给企业法人治理结构完整的公司。

参与贵州国资改革的一位政府官员对记者表示，这涉及贵州产权改革方面的敏感问题，即国有产权转让定价问题。 此次改革保持原有模式，在国有产权使用透明度低的非市场化判断下转让的做法，容易引起外界对国有资产流失的担忧，阻碍国有资产国有化改革的进程。

另一方面，如果不能保证改革特别是国有产权判断转让的透明度，也不利于保护推进改革的国有企业领导干部。 谁也不想背负“国有资产流失”的罪名。 如果这样下去，改革的积极性肯定会被打消吧。

该政府官员人为推进贵州国有资产管理改革的最佳途径是建立公开透明的改革机制，转让国有产权判断，放到公开交易平台上操作。

王亮认为，天津侧重于事前的权力下放，侧重于事后的评估和责任追究，产权管理侧重于利益。 上海依靠市场化手段控制监事会，实际加强出资人的监管权，资本管理注重过程监督的贵州在大力推进产权改革的同时，牢牢掌握着实质性的权利，在犹豫中前进。

改革的进展不如预期

证券记者从贵州国有资产监督管理委员会获悉，一季度，贵州27家监管公司亏损11家，乌江企业、水钢、水矿、赤天化4家超过亿元。 其中，乌江企业亏损达8亿元。

最近发表了与国有企业的经营监测进行比较的消息。 从今年第二季度开始，贵州将对茅台等27家省属国企进行考核排序，落实尾称问责，对连续排名靠后的公司负责人进行必要的调整。

据悉，贵州国有控股公司增加值占全省规模以上工业增加值的50%以上，但1~2月增加值仅增长7.9%。 其中，贵州省国有资产监督管理委员会监管的27家公司增加值减少2.1%，利润仅增长0.8%。 贵州省国有控股企业增速各下降1个百分点，影响贵州工业增速下降0.5个百分点。 贵州今年提出了生产总值达到9000亿元、经济增长率达到12.5%的“快速发展的底层”，需要国有企业发挥中流砥柱的作用。

贵州国资占上市公司数量全国最高。 数据显示，实际控制人为国有资产监督管理委员会的上市公司占贵州上市公司数量的比例达到67%。 是全国各省中最高的。

贵州国有企业改革的步伐也首先在上市公司集团层面得到了宣传。 贵州茅台作为贵州国资中的高质量资产，发挥着中流砥柱的作用。 在贵州国资改革三步即将离开推介会之前，国资主任韩先平前往茅台集团调查，显然非常重视茅台集团在贵州国资改革中的领导作用。 据证券记者介绍，按照计划，茅台集团到年左右通过改革，整体销售额达到千亿元级。

另一家涉及此次国资改革的上市公司高层向证券时报记者透露，集团近期成立了改革集团，但具体实施文案尚不清楚，有待国有资产监督管理委员会通知。

对于贵州国资千亿产权改革，民营企业的资金也略有意见。 记者从参加贵州国资改革介绍会的几个私募股权所获悉，国企改革应配备，还有对私募股权的保护，法制环境的完整性是必要的。 在结构调整中，国企真的要后退； 其次，需要“美丽的女性先结婚”的想法。 不仅需要破产的国有资产，还需要卖好东西。

贵州国资对旗下5家绝对控股公司都有3年改革计划。 但记者了解到，在上市公司层面，改革都在集团层面进行，因此上市公司也在等待进一步的安排。

梁信军此前表示，根据复刻集团22起国有企业改革成功的经验，国有企业改革不同于常规投资，通常5至8年后会出现矛盾高峰。 因此，只有在改革过程中重复规范和公平，才能比较有效地减少后期矛盾的发生。

即使改革顺利进行，下一个国企和民营企业的融合也需要不断融合。

四地产权改革方案的亮点

区域产权改革亮点产权流动监测

贵州省对持股比例不加限制，可以多种形式出资，也可以收购破产国有企业处置资产。 需要全部批准，对股票波动特别敏感，需要省级政府或国资批准。

上海的核心放在上市和招商引资上，在国资流动方面更喜欢成熟的产权交易市场。 通过市场化手段控制监事会，事实上加强了出资人的监管权，资本管理注重过程监督。

天津交叉持股，但被要求维持国有力量的控股比例。 天津侧重于事前使用权，侧重于事后评估和责任追究，产权管理侧重于利润。

安徽体现了国有企业内部产权调整的意识，外部资本的引进没有着落。 方案中指出了持股方法、集团内部管理、主辅业股权结构等8个方面的问题，并相应地提出了对策。