“税务总局预测：降低实体债务价钱是当务之急”

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公司债务过高的高峰期会如期到来。 在当前利率不断提高的背景下，如何降低实体融资价格，管理“杠杆化”风险已是当务之急。 从这个意义上说，22日对县域农商行的“定向降准”正是时候。

目前，中国非金融部门的债务比率已经远远超过了90%的国际警戒线。 基准数据显示，截至年底，中国非金融类企业债务总额12万亿美元，为g dp的120%。 截止到年底，中国非金融公司的债务持有规模为13.8万亿美元，预计将超过美国的13.7万亿美元。

数据显示，全年1706笔公司债务(含银行间市场和交易所市场)产生分红或兑付现金流量2770.7261亿元，其中分红现金流量1796.3861亿元，为64.83%，兑付现金流量1796.3861亿元。 具体来说，全年公司债务现金流以利息为主。 数据显示，全年5月和6月，除公司债务资金约为80亿元和90亿元外，其余月份均超过100亿元，10月、11月和12月超过200亿元，风险点集中。

中国非金融部门的杠杆率上升与金融危机期间的政策刺激有关，但有更深的因素。 2008年和2008年两次债务扩张的结果是，截至年末，非金融公司债务占g d p的比例超过了150%，比2007年末上升了近60个百分点。 2003年至2007年的快速信贷扩张没有导致过度的杠杆作用，但这次最大的不同是，金融危机以来，中国制造业的劳动生产率逐渐减少，最终随着信贷扩张，杠杆率上升。

另外，资金价格高于投资转化率也是负债率持续上升的重要原因。 目前，中国公司的贷款利率比发达国家高出约2倍，例如，年期中国公司的贷款利率为6.15%，美国为2.25%左右，日本为1%左右，德国为3.5%左右。 春节以后，商业银行的贷款利率上升了60%左右，甚至更高了。 债权融资价格与公司利润率的差距进一步扩大。 特别是在经济衰退压力和公司经营利润下滑的背景下，利润可能无法覆盖刚性利息费用的支出，或者由于还款问题公司债务不能延期，不排除会出现违约潮。

因此，控制债务价格变得非常重要。 目前，中国一直以来传达的数量管制位于价格管制，以及货币政策目标走向价格目标，因此，评价货币政策的宽松也应该首要看利率变化。 在利率整体下降的情况下，无论公开市场的操作如何，都应该视为宽松的货币政策。 如果利率整体上升，无论公开市场的操作如何，都应该视为偏颇的货币政策。

未来中国利率政策还将受美联储货币政策调整的影响。 美联储最新消息会议称，美联储计划在年二季度首次加息，到年底共加息三次，央行可能难以大幅降低无风险利率。 从2007年开始将是美联储紧缩对中国经济影响最大的两年。

要降低非金融部门的债务风险，首先必须有序调整公司资产负债表，建立市场化的公司资本金补充机制，使公司恢复到健康的资产负债率水平。 通过市场化方法(留存收益、权益融资、私募基金、股权转让等)补充公司资本金。 特别是抑制地方政府竞争性投资，激发民间资本市场活力，提高社会资金的形成和配置效率。

另外，货币政策为了保证比较稳定的利率水平，必须确立政策“缓冲带”，例如通过商业银行和金融机构的超额准备金和超额储蓄率可以影响利率和整体流动性。 超额储蓄率代表着银行闲置资金的充裕程度，自去年6月“缺钱”以来，金融机构超额储蓄率和超额储蓄规模基本维持在2.1%和2万亿日元左右的水平。 这意味着必要时平衡货币存量可以改变资产的低效配置，提高货币政策的有效性。