“拯救地方政府债务”

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根据我们先前关于政府债务的研究，预计年年底，政府债务规模达32万亿元，其中中央政

根据我们以前对政府债务的研究，预计年末年初，政府债务规模将达到32万亿元，其中中央政府12.5万亿元，地方政府19.5万亿元，政府债务占gdp的比重约为55%。 其中中央政府债务占gdp的21%，地方政府债务占34%。 地方政府债务区域的分布一方面受各省/市经济阻滞量的影响，另一方面如东部地区相关省份经济阻滞量大，债务规模和占有率也相对较高； 另一方面，沿着长江水道进行产业转移的省/市相关建设债务规模也很大(如川渝、两湖地区)。 这与中国地方政府债务补贴和促进建设债务——地方经济的快速发展高度一致。 在目前的地方政府债务结构中，银行贷款占56.6%，bt (建设-移交模式)债务占8.25%，信托融资占8%，城市投债占6.6%，地方政府债券占3.7%。 与年末债务结构相比，贷款所占比例有所减少，但bt债务、信托等相对隐蔽、价格高昂的融资爆炸性扩大。 这是因为在今年下半年的中央控制地方政府融资基调下，地方政府试图绕过监管，开拓相对隐蔽的融资方式。 ~年，地方政府还债面临一定的压力，每年新增借款还旧规模在2万亿元左右。 但是，目前地方政府债务总体上是短期流动性问题，如果能很好地控制债务增长，清理、调整库存，地方政府的债务风险基本可以控制。 其中，优化库存的核心是进一步加大融资平台的清理整顿，为地方政府寻找市场化的长期融资之路。 5月21日，财政部发布《年地方政府债券自愿自我还款试点办法》，批准地方政府债券在上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛自愿自我还款。 试点地区发行的国债为账本式固定利率利息债券，期限为5年、7年、10年，结构比例为4:3:3。 该政策是对地方政府债务管理的重要探索，年度财政预算报告以“地方政府自愿自我偿还试点地方国债”为重要工作，目前政策终于落地。 的目的是提供(或培育)市场化、公开化、透明化的地方政府融资渠道，替代、替代地方政府通过其他影子银行渠道如信托等进行的隐形、高额杠杆，为剥离地方融资平台承担的政府融资职能提供支持 这将为划清政府和市场的界限奠定基础，从而降低地方政府的融资价格。 在政策操作层面，除杠杆额度受国务院限制外，其他方面基本完全市场化，由地方政府、销售商、信用评级机构自主安排进行。 随着预算法案的完善和通过，地方人大对地方政府财政预算监督力度的加大，监督机制的完善，地方政府自愿自我偿还的范围将进一步扩大，债务发行额的管理将更加制度化。 随着地方政府融资走向市场化、正规化，潜在的信用担保和刚性兑换逐渐消融，将导致经济整体无风险利率水平的下降。 笔者认为，这一政策是解决地方政府短期债务风险的应急措施，是用长期和低价债务取代地方政府目前短期和高额性价比差的影子银行债务。 这可以与地方政府的长期、非流动资产相匹配，度过流动性风险的难关，化解短期的经济风险。 更重要的是，这一政策也是地方政府开拓长期有效融资机制的破冰之举，要实现自主化、市场化融资，地方政府必须公布自身的财政预算和相关经济新闻，接受人大监督、评级机构的信用评分 (作者是东方证券首席经济学家) )。