“5月CPI同比上涨2.5% 定向微刺激料继续发力”

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根据国家统计局10日公布的5月物价数据，cpi比去年同期上升了2.5%。 PI比上个月下降0.1%，比去年同期下降1.4%，连续27个月出现负增长。 专家表示，在国内诉求不足、部分领域产能过剩的背景下，三季度经济增长率可能在7.3 %~7.4 %左右，定向微刺激政策预计将继续出台。

国内的指控明显不足

国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，5月份工业生产者出厂价格同比和去年同期的跌幅继续缩小，在一定程度上说明了目前工业品市场的诉求正在回暖。 但是，也有专家认为此次cpi和ppi的“崛起”不是由于终端诉求，目前国内仍处于通货紧缩状态。

华泰证券(行情、问诊)显示，ppi同比涨幅连续27个月负增长，充分表明经济持续走弱的状态。 申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，5月，ppi降幅收窄，但仍呈负增长，这是受经济疲软影响最大的一次。 “5月份数据有所改善，但只是减少了不好的水平。 ”

5月，肉鸟及其制品价格上涨3.2%，影响居民支出价格总水平，上涨约0.23个百分点。 其中猪肉价格下降0.6%，影响居民支出的价格总水平下降约0.02个百分点，比上个月有所回升。 李慧勇表示，从结构上看，蔬菜和肉类上涨是cpi较去年同期上涨的首要原因，特别是猪肉因季节变化而上涨带动了整体数据。

“经济低迷需要扩张政策，但目前cpi低为扩张政策提供了空的间隔。 ”国研中心金融研究所副研究员范建军表示，5月份cpi上涨受食品价格上涨的影响，食品价格因农民工工资上涨而结构性上涨。

另外，残留因素是这次数据恢复的原因之一。 余秋梅根据去年的数据指出，受基数的影响，5月份的留存因素比4月份增加了0.5个百分点，5月份的cpi比上年上升了0.7个百分点。 范建军认为，今年剩余因素的影响应在6、7月达到高峰。 目前，国内经济处于通货紧缩的状态，这次数据抬头、尾巴拉长的主要原因很大。 另外，ppi的成绩也表明国内处于通货紧缩状态，与去年同期相比涨幅较上月有所好转，也主要是受翘尾因素的影响。

通货膨胀的压力整体上是可以控制的

民生证券首席经济学家管清友表示，5月份ppi比去年同期下降1.4%，比上个月下降0.1%，小规模微刺激措施未能稳定工业产品价格。 李慧勇表示，近期中央出台的一系列微刺激政策，包括定向降准，对cpi涨幅影响不大。 因为，这些政策都以和谐结构为中心，不太会造成通货膨胀压力。 “通货膨胀诉求大于供给，无非是物价上涨。 另一个可能是原油供给等，对供给造成了很大的冲击。 但是，目前这种情况可能比较小。 ’李慧勇认为，目前国内诉求薄弱，产能过剩，发生供给冲击的可能性较低。 这是因为很难引起很大的通货膨胀压力。

专家表示，受宏观经济和政策的影响，很难预测cpi和ppi的未来走势是否会明显改善。 范建军认为，两个数据未来走势的重要影响因素之一是货币政策。 今年下半年货币政策力度加强的可能性很高，但未必会产生缓和效果。 至于是否会对宏观数据产生明显的改善影响，货币政策的力量与否至关重要。

李慧勇说，通货紧缩的情况已经持续了两年多，除非经济好转，否则看不到ppi恢复正增长的动力。 目前的微刺激政策以见底为目的，但短期内对cpi和ppi数据影响不大。 国泰君安首席经济学家林采宜指出，微刺激对ppi的拉动难以持续，在许多情况下，政策刺激结束意味着价格回升的结束。 下半年的走势还得看政府是否继续出台刺激政策。 否则，“药性”减弱，ppi“抬头”的倾向可能会结束。

宽松的方向还有后手

中信证券(行情、问诊)首席经济学家诸建芳表示，目前经济下行压力较大，实体经济特别是中小企业和农业融资困难，但下跌是为了鼓励银行向目标行业发放融资，以达到支持快速发展的目的。 在政策激励下，三季度经济逐渐稳定，gdp增长率稳定在7.3%左右，基数低，也有可能超过这个值。 综合来看，年gdp增长率为7.4%，应该与政府设定的目标大致接近。

华融证券解体显示，年内通胀压力不大，通胀不是货币政策障碍，货币政策向稳定增长倾斜，将适当微调。 5月和6月楼市持续低迷，经济下行压力加剧，第三季度可能会采取更有力的货币政策刺激措施。 华泰证券预计定向类政策将持续下去，但最终定向部分的存款准备金率仍在高位，再贷款政策也在空之间。 政策代码在方向上比较降低利率，降低“铁公基”、棚户区改造等行业的融资价格。 监管层也想降低“铁公基”以外的融资利率，但方法有限。 是扩大债券供给，还是放宽有利于融资利率合理下行的坏账率和坏账额限制，全面下调？ 华泰证券认为，目前二季度经济数据略有稳定，生产、诉求等将有所好转。 但是，未来资金抑制效果会增加，存在风险会继续影响市场预期。

首批证券认为，去年三季度经济增速明显回升，高基数给今年三季度经济增速带来不小压力，政策需要持续放松以保证增长。 目前的刺激政策仍然不足以保障政府实现今年的经济增长目标将来还会出台更多的刺激政策