“拟引入做市商制度 自贸区非标资产交易平台胎动”

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围绕自由贸易区(离岸)产权交易中心的建设，上海联合产权交易所准备的近半年的非标准金融资产转让交易平台——自由贸易区现代服务业资产交易中心(以下简称非标准资产交易平台)近日悄然上市。

根据规划，该交易平台允许3种非标准资产挂牌交易、小额贷款应收款、公司应收款、商业房地产租金收入、融资租赁应收款等债权类产品。 基于电力、供水、高速公路、燃气等资产的收益类产品； 三是私募股权、信托产品、商业债权、信用资产等。

但是，自由贸易区非标准资产交易平台启动之日，上述非标准金融资产均未挂牌交易。

一位知情人士表示，在选择非标资产交易方面，非标资产交易平台相当谨慎。

“首要的是考虑金融监管部门的意见。 ’他解释说。 此前自贸区融资租赁资产交易平台计划在启动当天挂牌交易部分租赁企业租赁物。 但是考虑到金融租赁企业租赁资产转让交易必须经银监会相关部门备案批准，必须延期关联交易。

据此，由于部分非标资产转让需经过相关部门的先行审查，该交易平台暂时不打算推进信托产品、信贷资产的转让交易，而是优先进行小额贷款、公司应收账款、商业房地产租赁收入等债权产品的挂牌交易

值得注意的是，非标准资产交易平台还在计划引入做市商制度。

“但是，不清楚相关部门是否同意将信托产品、信用资产通过市内业者进行转让交易。 ’这个知情人很坦率。

目前，自贸区管委会和上海联合产权交易所开始与相关部门进行信息表达，尽快推进这些非标准资产挂牌交易，不排除在未来适当时机，将该平台转让交易的非标准资产“转换”为标准化债权类金融资产的可能性。

完整的产品信纸包的“算盘”

非标资产交易平台要引入市场经营制度，首先是基于完整的产品新闻披露程度，寻找合适的投资者的双重考虑。

由于许多非标准资产的新闻披露不充分，投资者担心新闻不对称所隐含的投资风险，不愿参与投资。

因此，非标资产交易平台打算设立两套非标资产新闻披露副本。 一是公开新闻，非标资产转让方提供的产品融资标的财务报表、工商资料和还款情况。 二是帮助投资者判别投资风险的提示性新闻，如对应于非标准资产的融资方是否隐藏了大量民间借贷等。

但是，这并不一定能彻底处理投资者的担忧。 毕竟，提示性新闻不一定能作为风险判断的参考。 因此，非标准资产交易平台有意引入做市商制度。

上述相关人士表示，通过引入做市商制度，平台经营者对集中于交易规则制定、非标资产登记主机、交易清算程序等平台建设的各非标资产的尽职调查、信用评级、交易价格进行比较，由做市商全面负责

“其实，这里面隐藏着倒错的机制。 ’他解释说。 如果市内企业对非标资产进行全面、准确的尽职调查，给出合理的信用评级和评级，自然会增加交易量和活跃度。 反而，市内企业只能自己出钱购买“不合格”的非标准资产，自主承担放贷风险。

但是，监管部门是否同意信托产品、信用资产等非标准资产通过做市商制度转让交易，目前还没有确定。 这些相关人士表示，非标资产交易平台方面已经向监管部门作出了信息表态，但监管部门的人的反馈是“注意一段时间后再决定”。

在他看来，如果没有得到监管部门的同意，包括信托产品、信贷资产等非标准资产，很难进入该平台的挂牌交易。 为此，非标资产交易平台计划首先考虑推出小额贷款等非标资产，据此建立一套合规交易操作流程和市场商监管制度，然后与相关部门协商，引入信托产品等非标资产转让交易。

据该知情人士介绍，其实非标准资产交易平台必须处理的一个问题是监管部门是否允许信托产品、信贷资产等非标准资产通过该平台的跨境交易功能被境外投资机构购买并持有

毕竟，这个非标资产交易平台之所以设立在自由贸易区，是想利用自由贸易区的金融创新环境，推进非标资产的跨境交易，进一步利用各类非标资产的流动性。

“这需要相关部门协商处理。 ’他坦率地说。

跨境交易流程“等待解决”

许多记者了解到，在上海联合产权交易所调查期间，许多海外投资机构对非标准资产转让交易感兴趣。

究其原因，其中有较大的利差交易收益，即海外机构以2%-3%的融资价格在海外拆解大量美元资金，可以通过自贸区自由贸易账户，即ft系列账户转换成人民币，其购买的非标准资产收益超过9%，

“比起美元实行零利率政策，如果对冲交易的年收益超过5%，海外投资机构就会相当满意。 ”根据上述知情同意书。

但是，海外投资机构对非标资产的新闻披露程度也提出了相当高的要求，如非标产品转让交易必须符合国际通行标准等。

另外，非标准资产交易平台必须兼顾跨境交易的运营合规性。

记者了解到，目前包括黄金国际板块等自贸区金融资产交易平台在内建立的跨境交易大致操作流程为:境外机构首先在自贸区开设人民币非居民账户( nra )，作为结汇和投资损益清算的基本账户。 该账户的资金仅限于单一交易平台的投资，在账户资金转移的情况下，需要严格按照“资金从哪里来、返回哪里”的操作，防止境外投资机构在自贸区购买金融资产

“目前，ft系列账户如何参与自贸区各金融资产交易平台的跨境交易，需要相关部门制定操作细则。 ’了解自由贸易区相关政策的人明确了这一点。