“央行报告直言定向降准弊端 调控新工具采用谨慎”

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经过记者万敏从北京出发

种种迹象表明，中国货币政策的制定者和执行者正在积极适应新的经济金融环境，但中国央行考虑到各自调控目标之间的权衡，任何新的尝试都变得谨慎。

在8月1日公布的《第2季度货币政策执行报告》(以下简称《报告》)中，央行不仅对货币政策的调控目标进行了更为细致的说明，还对上半年采用的新调控方法进行了反思。

“实际上，包括上次刺激政策留下的负面效应、政府债务水平的高低、房地产市场的扭曲等，这次政府改革的难度进一步加大。 ’一位市场分析师对《每日经济信息》记者说。

方向性降低有弊端/

今年4月和6月，央行实施了两次定向标准。 这两次定向的实施范围基本上包括除农信社和村镇银行以外的所有金融机构。

“目前，我国货币信用存量较大，增速也保持较高水平，不应该依赖大幅扩大总量来处理结构性问题。 》央行在《报告》中表示，未来将对商业银行定期实施考核，并根据考核结果动态调整其准备金率。 “通过上述设置，建立正向激励机制，鼓励商业银行增量、充分利用存款，有助于‘三农’和中小企业获得越来越多的信贷支持，而不会大幅增加贷款总量。 ”

“为了吸取以往刺激的政策教训，从国家决策层到货币政策当局，现在不再使用大幅放松的货币政策工具。 ”前面提到的市场分析人士对《每日经济信息》记者说。

虽然希望不要重复同样的错误，但是中央银行也必须警惕“方向性”带来的弊病。

“当然，货币政策应该看到总量政策是第一位的，其结构诱惑作用是辅助性的。 方向下降等结构性措施如果长期实施也会有点问题。 例如，数据的真实性可能会出现问题，市场决策资金流动的作用也会削弱，准备金工具的统一性也可能会受到影响。 ’中央银行在《报告》中提示。

这是央行首次公开对定向保存调整这一工具的全面评价。

“这也是市场所担心的。 ”前述市场分析人士认为，央行作为中国金融业专家最集中的监管部门，应该保持冷静的思考。

与央行官员此前在各种场合表示的一致，实现经济结构调整需要越来越多的改革和财政等部门的合作，而不是货币政策能够独立完成。

在《报告》中，央行再次表示:“从中长期来看，增强经济内增长动力、经济结构调整和转型升级、优化信贷资源投入，从根本上要依赖体制机制改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用。”

年6月底，广义货币供应量m2比去年同期增长14.7%。 据央行统计，金融机构贷款利率总体下降，6月份非金融公司和其他部门贷款加权平均利率为6.96%，比3月下降0.22个百分点。

经济运行是“新常态”/

《报告》在说明下一阶段的货币政策时，首先提出了当前经济快速发展的背景，“经济运行呈现出阶段性优势和新常态。 ”在下一阶段的主要政策思路中，央行表示:“统筹稳定增长，督促改革，调整结构，防范民生和风险，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，并适时适度事前调整微调，提高调控的预见性、对比性和比较有效性

一位商业银行官员对《每日经济信息》记者表示，下半年货币政策可以放宽。 “但是，从形式上看，并不是利率和准备金率的全面下调，而是公开市场操作、方向下降、住房贷款补充( psl )等新工具。 ”

央行在《报告》中也强调，要充分利用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备贷款便利性、短期流动性调节等工具，完善央行的抵押管理框架，调节流动性总闸门，保持货币市场稳定。

“中国央行下半年的主要亮点是降低融资价格。 》巴克莱资本认为，中国央行有望向越来越多的商业银行宣传psl，并采取其他措施诱惑中期利率下调。 政府贷款和影子银行贷款渠道的融资价格仍在上升，不仅限制了诉求的增长，也增加了经济债务负担和金融风险。

对于欧洲央行推出的长期再融资操作，央行也进行了拆解，认为“短期内，欧洲央行负利率政策取得一定效果，欧元区货币市场利率下跌，重债国国债收益率也明显下降，但长期政策效果尚未得到验证。” 这意味着，对于类似定向再融资操作的psl，中国央行可能会继续小心翼翼地推进。