“降息恐冲击银行盈利 引起降准等后续宽松预期”

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央行近日宣布，将从年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%。 此外，央行宣布，结合利率市场化改革的推进，将金融机构存款利率波动区间的上限从存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

中央银行“突然”放出了降低利率的大招，超过了许多市场相关人士的期待。 央行确定此次降息的目的是对比吸引市场利率和社会融资价格下跌，“此次利率调整仍是中性操作，并未改变货币政策的方向。” 而且，许多人认为，实体经济融资环境的改善有赖于进一步放宽政策的出台，此次降息并非独立的事情，未来出台越来越多的降息、降准等政策的可能性将会增加。

超出预期的政策旨在降低融资价格

这次降息可以说是“有道理、出乎意料”。 因此，央行为了导致利率下跌，降低实体经济的融资价格，纷纷使用新设立的非常规货币政策工具。 例如，通过几次降低正回购利率诱惑银行间市场利率下跌的抵押补充贷款工具( psl )为开发性金融支持棚户区改造长时间稳定，通过提供适当价格资金额度的中期贷款便利( mlf )发挥中期政策利率的作用，为商业银行降低贷款利率和社会融资价格， 但是，由于货币政策的传导过程存在阻塞，货币政策效果在一定程度上减弱了。 这位业内人士提出，在目前我国利率市场化尚未完成的情况下，要降低社会融资价格，央行直接降低存款基准利率是最有效的措施。

之所以出人意料，是因为此前央行频繁采取“空头”行为，加上一点措辞，货币当局对降息保持谨慎态度，降息和降息等大招可能会扭曲市场预期。 因此，年内降低利率仍然是许多市场人士感到意外的事情。

对于此次降息的目的，央行相关人士表示，此次降息的关键是发挥基准利率的诱发作用，对比带动市场利率和社会融资价格的下调，缓解实际利率逐渐回归合理水平、公司融资价格高的突出问题，经济持续健康快速发展。

负责人还表示，此次贷款基准利率下调幅度大于存款基准利率，是早先流传的利率调整方法的改进，更是对比吸引了市场利率和社会融资价格的下调。

“贷款利率没有一次重复下跌0.4个百分点，打破了0.25个百分点的正常降息步伐。 麻利、有力，明显超过了社会各界对降息的预期。 另外，从侧面也证明了公司特别是中小企业融资价格过高已成为制约经济快速发展的瓶颈。 》华夏银行快速发展研究部战术室负责人杨驰对《经济参考报》记者做了如下介绍。 他表示，此次降息有助于降低公司特别是中小企业、三农行业融资价格，缓解部分领域、行业生产中存在的经营困难，为下一步推进结构调整，实现产业升级争取宝贵时间。

招商银行总行金融市场部高级拆迁师刘东亮表示，利率下降发出强烈的政策信号。 过去的定向刺激和微刺激效果急速减少，不用说经济基本面令人担忧。 利率下降不是强烈的刺激，而是经济下行周期中正常的货币政策调整，不是改革的对立面。

不过，刘东亮表示，贷款利率下调幅度大于存款利率下调幅度，显示此次降息意图下调公司贷款价格。 这可以刺激公司方面对贷款的诉求，今后一段时间内，高评级公司的贷款利率将下跌，但资质低的公司特别是中小公司的融资价格问题并未实质性好转，中小公司的困境有赖于宏观经济的好转。

效应不对称降息恐怖银行收益

值得注意的是，这次降息是不对称的降息，也就是说贷款基准利率的下调幅度大于存款基准利率。

“贷款利率下调幅度超过存款利率下调幅度0.15个百分点的非对称利率下调，需要存款维持比较合理的收益率，防止存款继续大量流出银行系统，首要考虑的是影响银行的放贷能力。 16家上市银行四季报报道，在互联网金融冲击和金融媒体的影响下，存款增长乏力已成为当前银行领域资产负债管理的最大难题。 而且，不对称利率下降会缩小银行的利差和不可避免地影响银领域的盈利能力。 这可以看作是对银行领域实体经济的反哺和让利，证明了货币当局认为银行领域目前的盈利水平和风险管理能力可以承受不对称利率下降带来的冲击。 ”杨梅丽表示。

据悉，央行宣布降息后，许多商业银行宣布将存款利率全部上调20%。 中国民生银行首席研究员温彬向《经济参考报》记者表示，一年的法定存款、贷款名义利差将从降息前的3%降至2.85%，各银行在存款竞争的压力下将存款利率提高至20%的上限，名义利差将进一步缩小至2.3%，略有银行亏损 这将考验银行如何设定存款、贷款价格不会造成损失。

“为了缓解不对称利率下降对金融机构的影响，预计存款比例指标将有所调整，部分同业存款、金融债务存款统计中纳入口径、小额贷款税前核销等专项扶持措施也将陆续出台。 ”杨驰说。

浦发银行金融市场部高级拆船师曹阳表示，此次降息将有助于改善房地产销售，缓解房地产投资下滑带来的经济失速尾部风险。 住房贷款利率的下降会带来销售的回升，加速房地产公司的脱库。 数据显示，9月房贷政策放宽后，10月商品房销售负增长缩小，10大城市存量拆迁从15.2个月减少至13.3个月，预计此次降息后，营销市场回暖时间将延长。

但是在网络金融领域，这次降息可能意味着一点机会。 国内p2p平台财阀首席执行官申磊表示，“存款利率下调可能进一步加剧银行存款资本流失。 这实际上是国家在发放红利，有利于互联网金融业和实体制造业，对互联网金融平台来说是制度红利。 ”

预计将出现越来越多的缓解政策

在利率下降的情况下，央行相关负责人也特别强调:“此次利率调整仍是中性操作，货币政策的方向并未发生变化。”

许多人认为，一次不重复的降息效果有限，实体经济融资环境的改善有赖于进一步放宽政策的出台。 北京大学经济研究所常务副所长苏剑表示，今年三季度央行货币政策报告显示，超过70%的贷款实行上浮的贷款利率，不到30%的贷款实行上浮的贷款利率，因此银行的定价能力还很强，未来新增贷款的利率未必 为了大幅降低公司的融资价格，期待着今后进一步的降息措施。

“我认为这次降息不是独立的事情。 将来会发生越来越多的利率下调。 到2002年2季度为止，都是很好的降息窗口。 预计这一预期将在中期内造福债市，央行将采取降息+定向宽松的方法，下调水平的紧迫性不高。 ”刘东亮指出。

温彬表示，由于经济下行压力加大和加快推进利率市场化进程等原因，“融资难、融资高”的问题没有得到根本解决。 特别是在当前工业生产放缓、投资增长动力不足的背景下，通货紧缩问题突出，央行亟需对货币政策进行相应调整。 由于利率下降，也不需要排斥下调，提高流动性，并且通过利率市场化的货币政策传导机制，切实降低整个社会的融资价格。

然而，国信证券首席宏观研究员钟正生分析认为，在已经完成利率市场化和货币价格调控的国家，降息本质上是央行通过廉价基础货币补贴追加融资。 我们这次降息本质上是用银行利润补贴部分高库存负债的公司和个人，对新贷款的补贴很少。 因此，此次不对称降息将降低融资价格，稳定投资和房地产销售的实际效果可能非常有限。 央行继续推行这种“不对称”降息方法，并不需要太多意义，相反，提供低息基础货币，如全面向商业银行推行住房贷款，效果可能更为明显。