“净投放在延续 MLF到期续作有悬念”

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14日，央行继续通过公开市场操作实施净投入，操作力度有所下降，但市场资金面保持稳定。 市场人士表示，本月纳税影响并未消退，预计未来几天央行仍将保持必要的操作力度，在公开市场净投入的支持下，本月纳税期因素变动不大。 相比之下，本月第二起mlf到期前，央行如何操作，值得关注。

连续3天净投入

14日上午，央行继续开展公开市场逆回购操作，300亿元7天和200亿元28天逆回购交易时，由于央行流动性工具未到期，实现了全部净投入，本周以来连续3天净投入。

本周以来，央行重启逆回购交易，持续实施净投入，意图是对套期流动性的影响。 3月税目征收期15日结束，根据过去的经验，税收清缴库对流动性影响较大的是15日及其前后2、3天的工作日。 从12日开始，央行实施流动性纯投入的可比性已明确。

顺便说一下，过去三天，央行的回购操作力度有所下降，从12日的900亿元逐渐降至500亿元。 市场人士表示，这表明短期流动性供求压力仍然有限，金融机构对央行流动性支持的诉求不太大。

从资金方面来看，12日依然维持宽松，货币市场利率停止下跌，13日略有收敛，货币市场利率普遍上升，但整体资金供求依然维持平衡，14日资金面不紧张，货币市场利率再次下跌。

在mlf操作时有悬念

“通常情况下，公司纳税高峰期将在当月纳税截止日前后( 3月15日)，此后两天的税费流动中也会对短期流动性产生一定影响，预计到下周，税费期的影响将消失。 ”交易员表示，15日面临税期高峰期，也是正常法定存款准备金缴存还款日。 虽然这还不能说在资金方面通过了税期的考验，但央行保持适量的操作力度只是一个粗略的率，在公开市场净投入的支持下，本月税期的因素应该不会有太大变动。

数据显示，本周只有1895亿元的mlf到期，央行回购逾期，到期套利压力小，央行开展公开市场操作空之间弹性较大。 市场人士表示，本月纳税影响并未消退，预计未来几天央行仍将保持必要的公开市场操作力度。

值得一提的是，面对mlf再次过期，央行如何开展操作备受关注。 本月共有2起mlf到期，3月7日第一起1055亿元mlf到期时，央行没有像以往许多月一样采用不重复的做法，为后续操作留下了悬念。

对于本月央行选择分拆继续mlf的动机，市场看法较为一致，一是可以结合下月税期、季末考核等因素对流动性供求的影响，灵活开展操作。 二是结合美联储3月利率走势，确保相应调整公开市场操作利率的操作窗口。

不过，根据计划，FRBFOMC将于本月22日凌晨发表利率决议和政策声明，晚于本月第二次mlf到期。 因此，央行何时开展mlf还不清楚。 一些市场人士认为，央行可能会选择在FRB达成协议后展开mlf操作，在此之前，逆回购将影响mlf的到期日。

由于本月美联储加息的可能性较高，市场对月内人民银行再次上调公开市场操作利率意见不多。 即使上调，对市场的冲击应该也不会太大。