“万达院线收购迷雾：高业绩承诺受质疑+22倍PE被指过高”

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万达院线收购之雾:高业绩公约被质疑+22倍的pe过高

本报记者周伊雪北京报道

a股又在进行大型电影资产收购事件，此次主角是万达院线( 002739.sz )。

6月6日公布修订版资产收购案，重新发行的万达院线( 87.550，-0.78，-0.88 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )，在集体竞价阶段，万达院线( 87.550，-0.88 ) ) ) )。

领域的龙头，全产业链又是个好故事，所以再品牌后的股价上涨在意料之中。 北京某电影领域的拆迁师说。

前面提到的拆迁师提到的好故事是，在停牌期间，万达院线公布了收购万达电影媒体有限企业(以下简称万达电影) 100%股份的资产重组方案。

据了解，旺达电影下有国内电影制作和发行、海外电影制作和网络游戏分发三大业务。 这三项业务的负责主体分别为原卢旺达电影、美国传奇影业企业(以下简称传奇影业)、互爱交流科技有限企业)以下简称互爱交流)。 迄今为止，旺达影业以自己为主体完成了后两家企业的合并收购。

万达院线在解释收购逻辑时表示，收购前，万达院线涉及电影发行、电影院建设等领域的产业链下游业务，收购后，业务链将扩大到电影制作、电影巡演互动等，实现全产业链开通。

但是，光明的地方有阴影。 收购案中传奇影业盈利数据的披露表明，该收购案带来的效果与万达院线的宏图相距甚远。

高业绩的承诺受到质疑

从数据来看，传奇影业年、年分别亏损22亿元、36亿元，但承诺年、年、年三年实现净利润31亿元。

在这个收购案中，传奇影业所占的比例很大，但年、年都有巨额损失，现在即使业绩承诺这么高，我也很担心业绩承诺能否完成。 前面提到的拆迁师补充道。

政策信息显示，监管对绩效承诺的合理性和信批要求进一步加强。

6月2日，证券监督管理委员会信息发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，证券监督管理委员会将关注上市公司和关联方绩效承诺的编制和履行过程中的新闻披露。 另外，年度报告公布后，关注了相关企业履行业绩承诺情况的要点。

万达院线在给深交所的回信中解释说，传奇影业的亏损主要来自于股权激励费用的确认、广告宣传价格的高、更多的资产减值损失的计入等。 他还表示，股票期权已经行使完毕，不再影响未来业绩，其他亏损因素将受到管理层尽快的战术调整的明显抑制。

但是，数据显示，扣除上述三个损失的影响，传奇影业一年亏损5亿元，一年仅盈利7272万元。

中投顾问文化领域研究员蔡灵告诉记者，从财务数字来看，确实很难实现，但如果传奇影业每年能出几部票房高的电影，也不是完全不可能。

约定业绩合理性的问题，肯定会在证券监督管理委员会审查时再次被问到要点。 北京一家大型证券公司tmt的收购重组人做了如下陈述。

有人指出22倍的pe太高了

事实上，除了业绩承诺外，此次收购对旺达电影的估值倍数，业内人士也认为过高。

收购方案中，旺达视频暂定成交价372亿元，旺达视频承诺全年全年净利润累计不低于50.98亿元，此次收购的pe倍数(暂定成交价/目标企业未来3年平均年净利润)约为22倍。

上述并购重组者认为，22倍过高。 以3年平均净利润计算，这类资产基本上以12倍的pe达到顶点，而且是关联交易，这个项目的结果不好说。

作为最近的例子，星美联合( 000892.sz )打算购入欢瑞世纪的电影媒体株式会社)以下简称欢瑞世纪)。 欢瑞世纪的主营业务是对电视剧和电影的投资、制作、发行、衍生业务。 收购案中承诺，欢瑞世纪交易对价30亿元，非扣除后净利润分别在1.52亿元、2.23亿元、2.70亿元、3.43亿元以上。 据计算，对欢瑞世纪的收购pe倍数为12倍。

另一方面，万达院线在对深交所的回复中表示，收购万达电影的对比交易是在年4月，与美国最大的有线电视企业康卡斯特( comcast )为独立电影制作企业的梦工厂)发起的控股权收购相比，此次收购的交易对价为22.5亿美元。 因此，万达院线收购万达电影22倍的pe并不高。

根据comcast的公告，收购案中没有梦工厂承诺净利润的相关数据。 上例梦工厂的预测净利润是金融新闻提供商彭博对梦工厂三年的净利润预测。

另外，不能和海外的例子相比。 即使传奇影业是美国企业，最终要在国内资本市场上市，也必须基于国内资本市场的估值。 上述合并重组者。