“康泰生物销售费畸高：一年6亿 股东三个月套现近亿元”

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康泰生物销售费用失真高:每年6亿股东3个月兑现近亿元

长江商报新闻□本报记者徐佳

受近期疫苗事件的影响，上市公司康泰生物( 300601.sz ) 7个交易日股价下跌近4成，市值蒸发181亿美元。

据长江商报记者介绍，登陆创业板近一年半后的康泰生物，在年开始全面转型销售模式后，业绩爆炸性增长。

年，企业营收11.61亿，净利润2.15亿，分别比年增长283%、589%。 今年一季度，康泰生物整体销售毛利率更是达到91.07%。

此外，康泰生物销售的投资也远远超过了该领域的其他比较企业。 去年企业销售费用达到6亿1500万美元，占当期收益的52.9%，比去年的4086万1500万美元增加了约14倍。

根据去年年报123名销售人员的计算，年企业人均销售费用达到500万元，平均每人每天的销售费用为1.37万元。

今年一季度，康泰生物销售费用为1.97亿，占当期收益的比例为48.8%。 换言之，123名销售人员3个月的销售费用为1.97亿元，人均日销售费用为1.77万元，比去年的数据有了进一步的上升。

相比之下，康泰生物全年研发支出分别为6374万、6525万、6330万、1.19亿，分别占当期营业收入的21%、14.4%、11.46%、10.24%，连续第三年下跌。

净利润3年内增长589%，毛利率为91.07%

近年来，康泰生物业绩爆炸性增长，毛利率超过90%。

从年到年，康泰生物营业收入分别为3.03亿、4.53亿、5.52亿、11.61亿，比去年同期增长21.1%、49.24%、21.91%、110.38%，整个三年增长283%。 净利润分别为3116.26万、6282.17万、8621.35万、2.15亿，比去年同期增长1962.96%、101.59%、37.24%、149.04%，三年业绩增长近589%。

同期企业整体总销售额毛利率分别为68.16%、63.45%、78.57%、88.26%，经营活动产生的净现金流分别为1.12亿、2.78亿、7832.36万、1.54亿，分别为当期营业收入的37亿。

期末应收账款余额分别为1.41亿、1.54亿、2.8亿、5.32亿，分别占期末流动资产的25.6%、33.4%、48.2%、53.7%，分别为当期营业收入的46.5%、34%、50.7%

可以看到，从年初开始，康泰生物净利润现金率低于100%，应收账款所占比例迅速增加，收益质量和运营能力开始下降。

康泰生物招股书称，受山东济南非法经营疫苗系列事件影响，国家食药监总局、国家卫计委于年6月14日要求疾病防控机构通过省级公共资源交易平台购买疫苗，原疫苗经营公司购买疫苗或疾病防控机构

后来，原本以流通为主，以直销为辅助销售模式的康泰生物，于年转为直销模式，各类疫苗的销售单价和销售毛利率大幅提高。

另外，康泰生物表示，在这种销售模式下，由于回收周期延长导致应收账款余额增长较快，坏账增加，以及专业化宣传模式下的仓储物流费用、销售服务费也有可能增加，从而影响企业未来的经营业绩。

今年一季度，康泰生物营业收入4.03亿，比去年同期增长176.25%。 净利润1.1亿，比去年同期增长290.61%，报告期内企业毛利率达到91.07%。

销售费用在3年内激增了1.4倍，研发比率连续3年下跌

业绩激增的背景是康泰生物的高销售费用。

康泰生物招股书显示，从年到年上半年，该领域销售费用率平均值分别为16.63%、15.58%、16.89%，同期康泰生物销售费用分别为4086.15万、1.03亿、3637.84万，销售费用率为13.83%。

从年到年，康泰生物的销售费用分别为2.2亿、6.15亿，分别占当期营业收入的39.8%、52.9%，换言之，去年企业的销售费用比去年的4086.15万增加了约14倍。

根据康泰生物去年的123名销售人员计算，去年企业人均销售费用达到500万元，人均每天销售费用为1.37万元。

同行其他比较上市公司中，智飞生物去年13.43亿美元，销售费用3.4亿美元，占营收的比例为25.3%。 沃森生物去年6亿6800万美元，销售费用2亿5400万美元，占收益的比例为38%。 天坛生物去年的收益为17亿6500万，销售费用为1亿0600万，占收益的比例为0.06%。

今年一季度，康泰生物销售费用为1.97亿，占当期收益的比例为48.8%。 换言之，123名销售人员3个月的销售费用为1.97亿元，人均日销售费用为1.77万元，比去年的数据有了进一步的上升。

在转型为直销模式，节约经销商的销售费用后，企业的销售费用为什么还会增加这么多？

去年的年度报告显示，康泰生物两种疫苗主要通过授权宣传商在指定区域内提供疫苗宣传服务的方式销售，由于销售模式的转变和本年度疫苗销售收入的大幅增长，向宣传商支付的销售服务费和任务执行奖金也大幅增加。

报告期内，康泰生物销售服务费和奖励这个项目的费用约为5.29亿，占当期销售费用的86%，比上年增加3.32亿元，比上年增加168.72%。

与高昂的销售费用相反，近年来康泰生物研发投资比例不断下降。

从年到年，康泰生物研发支出分别为6374万、6525万、6330万、1.19亿，分别占当期营业收入的21%、14.4%、11.46%、10.24%，连续第三年下跌。

根据康泰生物内部研发支出会计政策，康泰生物研发支出分为研究阶段支出和开发阶段支出。 研究阶段的支出在发生时计入当期损益； 开发阶段的支出资本化。

其中，企业取得申报生产药品登记申请受理通知书后，将研发项目达到预定用途前发生的开发费用计入当期开发支出，达到预定用途时转入无形资产。

从年到年，康泰生物研发支出资本化额为1800万、1699万、2662万、3453万，占研发投入的比例为28.24%、26.04%、42.05%、28.96%，占当期净利润的比例为57.78%

同期康泰生物开发支出分别为1647万、3066万、5443万、8897万，每年都在增加。 但是无形资产分别为1亿5500万、1亿4700万、1亿3700万、1亿2700万，既不上升也不下降。

重要股东3个月内兑现8822万元

受疫苗事件的影响，a股疫苗公司的股价集体受挫。 7月21日晚，康泰生物发布明确公告称，企业与其他疫苗公司无股权关系和业务往来，企业与事无关，经营有序，产品质量稳定，一切正常。

截至7月27日收盘价，康泰生物报44.17元/股，比企业7月18日收盘价72.75元/股7个交易日股价下跌近4成，市值蒸发181亿美元，目前总市值279.98亿美元。

但是，7月25日早晨，康泰生物企业的控股股东、实际控制人、董事长杜伟民抛出了增资计划的护身盘。 此次杜伟民计划在未来12个月内增资6000万元以上。

但必须注意的是，不久前杜伟民刚试图减少企业的可转换债务。 据悉，康泰生物今年2月1日公开发行了356万张可转换企业债券。 其中杜伟民持有1938776张，占此次可转换债务发行总量的54.46%。

今年4月11日至7月13日，杜伟民累计减持所持康泰转债359020张，占发行总量的10.08%。 此次减持后，康泰转债持有1579756张，占发行总量的44.38%。

另外，包括康泰生物二股东、董事郑海发和监事吕志云在内的重要股东也于今年内完成减持，减持均价在57.32元至92.26元之间。

粗略计算，两人今年3月至6月累计减持康泰生物120万股，共套现8822万元。

与这些问题相比，长江商报记者给康泰生物打电话发送了采访信。 在发布消息之前，企业还没有相关回复。